内容转自@富荣基金郎骋成
近日，欧美银行业风波不断，尤其是美国硅谷银行破产、欧洲百年瑞信“贱卖”，各国政府和央行纷纷出手安抚人心。
我们认为，两家银行出现危机的背景是不同的。
硅谷银行（SVB）主要服务于科技型企业，此次风险源于资产负债表错配，叠加美联储激进加息的负面影响。
瑞信的风险则更多来源于其自身经营风险的累积。比如用户信息泄露、内部斗争中高层被指控运用间谍工具和设备监视自己的员工，甚至有涉案人员自杀身亡；公司及前员工被瑞士最高刑事法庭判定帮助保加利亚贩毒集团洗钱，瑞信也因此成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型银行。
负面缠身，巨额存款不断流失，不仅如此，英国金融科技公司Greensill破产，瑞信发行的百亿美元“供应链金融基金”深陷其中，能否追回以及能追回多少仍是未知数，但最致命的还属2021年3月26日周五的“中概股大爆仓”。
Archegos资本操盘手韩裔Bill Hwang，风格激进，2亿美元做到150亿美元只用了8年。2021年，Bill Hwang向野村和瑞信等银行借到了高杠杆资金，其中瑞信给的是10倍杠杆，但3月下旬中美两国政府各自宣布加强监管，中概股迅速集体暴跌，几天内市值蒸发超过2000亿美元。Archegos资本在一天内从150亿美金到破产清盘，瑞信跑得晚了，成为“最惨”受害者，爆仓中损失55亿美元。
危机发生后，监管机构的应对都非常积极和快速。2023年3月12日，美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司（FDIC）发布联合声明，通过创设新的银行定期融资计划（BTFP）稳定银行体系、保护储户存款，以及为经济持续提供信贷和流动性，并对包括已破产的硅谷银行（SVB）和纽约签名银行（SBNY）在内的所有银行存款人进行全额兑付。
3月19日，在瑞士联邦政府、瑞士金融市场监管局和瑞士国家银行的支持下，瑞银将以总对价30亿瑞士法郎收购瑞信。在政府的强力干预下，由SVB和瑞信引发的恐慌在短期内得以缓解，市场不再认为美国银行业将出现系统性风险，但对于欧洲银行业的风险会否传导仍然保持谨慎。
当SVB事件发生时，市场一度认为美联储和欧洲央行将减缓甚至停止加息以应对危机。但欧洲央行仍在当地时间16日选择兑现加息50个基点的承诺，美联储也将于22日坚持加息25BP，说明抗击通胀仍是欧美央行最重要的关注点。从点阵图的变化来看，美联储对待加息终点的看法似乎达成共识，即在2023年末加息至5%-5.25%。但对比议息会议前CME利率期货预期，市场预计2023年末利率下降至4.25%左右，2024年下半年便会下降至3.5%以下。市场正在更激进地押注货币宽松。
我们认为，银行事件带来的信用紧缩和欧美央行正在进行的货币紧缩在抑制通胀方面是同向的，因此信用紧缩会确定性的降低欧美央行加息的高度，压制估值的海外因素有望逐步消失，对A股形成一定程度的利好。4月开始，将进入上市公司年报和一季报的密集公布期，由于市场对企业盈利的恢复较为谨慎，A股的震荡幅度可能逐步加大。
结合目前宏观数据和微观调研，我们预计2023年沪深300指数成分股的整体利润增速有望超过10%，基本面改善和业绩兑现为指数提供支撑，短期的回调或将成为较好的介入时机。我们更看好业绩有望获得财报验证的行业，重点关注竣工链和消费复苏中场景修复的出行、餐饮等相关方向。
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