“回来了，感觉都回来了”

“信心是比黄金更宝贵的东西”。这两天围绕恒生科技相关资产发生的桩桩件件，无疑是这句话的真实写照。

从创始人的回归到调整六大业务集团，互联网科技龙头ALBB近两日的高调亮相直接从企业经营层面向市场释放了更多积极的信号。而这种信号对风险偏好的提振是显而易见的——恒生科技今日劲升2.47%，在A/H股主要指数中涨幅居前（数据来源：WIND，2023/03/29）。

其实复盘一下，我们会发现恒生科技本来就存在着较为广阔的修复空间。

早在去年十月底，无论是市盈率、市净率的历史分位数，还是指数日均跌幅、指数偏离年限幅度、成交金额、超卖比例、波幅指数、股票回购等市场技术指标，乃至股权风险溢价，恒生科技等港股核心资产都已到达历史低位。且经过去年年底至今年年初的一波快速回弹后指数再度调整，截至今日，恒生科技38X左右的市盈率对应上市以来32%左右的历史分位，仍处在-1X标准差向上回归的区间内。（数据来源：WIND） 

而如果我们将恒生科技拆成“港股”与“科技”，又会发现这条指数似乎正面临着宏观和行业的双重。$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$

先来看宏观层面。 

一方面，港股基本面的在岸性强，机构投资者为主的投资者结构又使其对基本面具有更高的敏感性。从数据来看，我国1~2月PMI超预期回升，宏观经济自去年年底企稳后可能在一季度转入全面回升，复苏具有较高确定性，人民币汇率有望相对美元走强，“强人民币 弱美元”或构成港股重要的博弈空间。从结构来看，恒生科技以互联网公司为主，多从事科技服务，To-C与To-B模式企业流通市值占比分别为95%和5%（数据来源：长城证券），本质是服务内需的平台经济，受扩内需政策的影响会更大。

也就是说，国内稳增长预期的重新统一有望带来恒生科技盈利状况的实际改善。

另一方面，港股流动性的离岸性强，相较A股受全球流动性松紧的影响更大。现阶段高利率环境下美国银行流动性压力已显，美联储或已陷入控通胀、防衰退、稳金融的“三难”境地，无论是从价格角度来说还是基本面角度来说美元强周期可能都已经开始收尾。

在后加息周期的预设下，美债收益率回落有利于全球风险资产定价，美元指数回落也会进一步有利于非美资产，叠加当前中美经济周期背离或使得“强人民币 弱美元”组合获得更有力的支撑，从而有望带来港股事实上的流动性宽松，也有望给恒生科技的持续走强创造条件。$华泰柏瑞新经济沪港深混合C(OTCFUND|017911)$

再来看行业层面。 

一方面，是我们说过很多次的平台经济整改基本完成，政策环境逐渐回暖。到现在，不仅有“支持平台经济在促进实体经济方面发挥作用”，互联网企业们还被赋予了数字经济基础建设、人工智能等先进技术开拓者的重要使命。

近期，民营经济鼓励政策不断出台，就科网企业对于消费和就业的拉动效果而言，叠加数字经济产业方向，年内不乏对恒生科技相关板块有更多放量的可能。$华泰柏瑞港股通时代机遇混合C(OTCFUND|011356)$

民营经济的发展环境会越来越好，发展空间会越来越大。

依法保护企业产权和企业家权益，促进各类经营主体公平竞争，支持民营企业发展壮大。从发展空间看，中国具有超大规模的市场需求，还有很多新领域新赛道有待开拓，都蕴藏着巨大的发展机遇。民营经济一定是大有可为的。

时代呼唤广大民营企业家谱写新的创业史。

——2023年3月13日总理记者会

另一方面，正如我们在《纳斯达克100：“爱在黎明破晓前”》中所说，传统互联网巨头仍有望凭借先发优势、技术优势、用户优势、数据优势和资金优势在新技术角逐中实现“强者恒强”。

要知道，互联网科技业本身就存在较强的工程师红利，仍然是当代中国最具创新力的产业之一。包括ChatGPT这种产品出来之后，国内的企业也能够比较快地进行跟随，这没有过去雄厚的积累是做不到的，当然也离不开互联网在中国市场上的高渗透率。我们认为互联网的服务红利方兴未艾，而每一个新的业务增长点都可能带来新的成长逻辑与新的市场空间，以及更多的融资与更高的估值。

恒生科技，或许真的担得上一句“来日之路光明灿烂”。

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