疫后恢复、政策支撑，中药、AI渐成新主线

浙商证券医药生物2023Q1医药行业业绩前瞻：疫后恢复、政策支撑，中药、AI渐成新主线

投资要点

短期看，我们强调医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、医疗硬科技等板块和个股机会；GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化为医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。长期看，我们持续看好疫情后复苏及医药先进制造产业链、创新产业链在全球市场地位的提升。

2023Q1各板块都发生了怎样的变化？

中药：受到疫后需求的影响，中药企业在2023Q1多延续2022Q4的销售趋势，感冒药、院内药品等销售迎来了恢复性增长。此外，近几年中药行业普遍处于经营效率提升的阶段，我们认为中药行业正处于新一轮成长复苏的起点，具有长期投资价值。

CXO：我们认为市场对于2023年CXO订单、业绩等担忧有望在近期触底。主要原因如下：从宏观来看，国内创新药IND数量保持增长，支撑临床CRO及CDMO中短期的快速发展。我们认为2023Q1CRO板块，实验原材料价格逐渐平稳，订单仍保持快速增长，头部聚拢效应明显，新方向基数平台布局加速；CDMO板块，能力快速建设，持续升级，大订单对产能、业绩的影响基本消除，拨开迷雾，行业景气愈发清晰。国际形势波动下，国内在CXO产业链上仍具有不可替代性，市场份额有望持续走高。2023年板块的估值已进入20-30倍性价比区间，重点推荐。

创新药：2023年1月医保谈判结束，医保定价&监管思路逐渐清晰，我们看好创新药行业进入良性发展循环。伴随着越来越多的本土创新药产品获批，医保谈判续约持续执行下，创新药行业有望迎来稳步向上发展，我们持续推荐本土创新药龙头企业。

原料药及仿制药：原料药看，我们预计Q1整体上游成本端有所下降，带动毛利率有所提升。动保相关产品受到价格下降的影响，预计Q1净利润增速边际放缓；第七批集采中标品种在2023Q1陆续发货，有望带来原料药公司新增量。仿制药看，2023Q1大部分院内制剂需求缓慢恢复，部分急诊相关手术用药需求恢复较快，我们预计2023Q2起院内制剂需求同比恢复更明显。

上游科学服务：化学试剂看，2023Q1由于疫情政策的改变，上游科学服务板块年前的业务开展略受影响，但年后已经强势恢复。经过了2022年一年的拓品类、铺仓储后，2023年进入存货周转率提升的新周期。生物试剂及耗材看，部分公司2022Q1有新冠相关产品销售的基数，我们预计可能对公司2023Q1的收入和利润的表观增速产生影响；从非新冠业务的增长看，我们预计2023Q1科研经费支出逐月改善，2023Q2起部分公司逐渐进入降本增效、人效提升的新周期。装备公司看，我们预计2023年资本开支恢复增长是一个过程，建议关注2023H2全行业资本开支的边际变化。

疫苗：我们预计Q1在疫情影响下，常规疫苗接种缓慢恢复、逐月改善。2022Q1有新冠疫苗加强针的影响，我们预计可能对部分疫苗公司2023Q1的收入和利润增速有一定的影响。

创新器械：高值耗材板块，2023Q1手术量开始逐步恢复，看好2023年全年产品放量，另外2023年4月份电生理集采开始供货，看好集采落地板块疫后恢复叠加集采价格下降的放量拉动，以及集采带来的国产化率提升。医疗设备板块，看好政策支持、国产化率较低、且创新产品开始快速上市与海外有一战之力的基因测序仪器、大型设备、内窥镜、手术机器人等强创新性板块。

连锁药店：疫后恢复带来门店数量与同店均有望高增长，拉动收入高增长。2021年新开门店有望在2023年持续带来利润贡献，驱动利润高增长。

医药指数再次回调，当下时点，我们怎么看？

经历过2023年1月-2月的反弹后，3月份医药指数再次面临回调。站在当下时点，我们强调医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技等板块和个股机会。

短期GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化或有不错表现，特别是医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。

CXO板块，我们认为AI可能会推动创新药物筛选、合成路线优化、临床运营效率的提升，提高成功率。我们建议关注AI在药物研发过程中应用进程，重点关注药物筛选/药物发现/临床运营等核心领域AI化进程。

风险提示

政策变动风险，新药研发失败风险，销售改革成效不确定性。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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