基金投资策略和运作分析 ：
回顾2022年，虽然疫情扰动仍然对宏观经济和市场环境带来了重要影响，但跳出疫情之外，经济自身周期性摆动的力量也不容忽视。在地产需求持续回落、信用传导受阻的背景下，宏观总需求延续了21年以来的下行通道。与此同时，俄乌冲突等外部冲击则在供给端带来了更多的不确定性，使得一些原本需要跟随需求端进行主动或被动收缩的行业，在海外需求拉动下延续了产能的释放，相应的也延缓了产能端的调整节奏。在经济周期性力量之外，国内经济结构性转型在一些行业上仍然在加速突破，如电动车渗透率的进一步提升、汽车零部件和半导体等领域进口替代的加速等，中观产业趋势的发展呈现出更多的多样性。
在组合管理过程中，2022年我们有过一些痛苦和坚守，但也有一些收获和幸运。基于对全年总需求相对悲观的判断，组合大部分仓位的重心放在了自身具备阿尔法的产业和公司上面，相对淡化了总需求驱动的行业。但由于对供给端外部冲击的估计不足，也致使我们错过了上半年部分周期品上涨的机会，这也是我们在既往框架中没有充分考虑的情景。在组合表现上，年初我们在军工、汽车、医疗等行业维持了较高仓位，一季度遭遇了较大回撤，但基于对公司长期价值和产业趋势的判断，我们坚守的一些行业和公司，如汽车零部件、军工等领域的公司，均在2-3季度实现了回追反弹。拉平全年来看，组合依然维持了以消费+制造业+医药为主的均衡配置。
在投资体系迭代上，我们继续坚持了自上而下基于经济发展和周期轮回去选赛道，在中观层面沿着产业链做纵深，从而去寻找强确定性的细分领域和“能干且幸运”的公司。2022年，我们虽然继续在拓展研究方向扩充能力圈，但也适度放慢了“从少到多”的拓展步伐，希望能够在已经有所沉淀的行业中去做到更深度的研究和思考，从而能为我们的投资带来更少的决策和更高的胜率。展望未来，我们希望能够不断总结具备较高胜率且可复制的投资范式，并在此基础上不断补充和优化。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
过去两年对宏观经济总量和微观主体活力构成压制的三大核心变量——“疫情、地产、监管”，在2022年4季度均迎来重要拐点，其政策效果有望在23年进一步扩散和显现。受益疫情防控的改变，2023年将是全社会回归生活常态的起点，受压制的消费、服务需求将逐步释放。地产行业在22年的崩塌脱离了正常的市场规律，在信用分层甚至断层的背景下，政策的助力将促使行业重新回到健康的轨道上来，23年房地产销售预计将从22年的大幅下跌转向零增长附近，对经济的负向冲击大幅减弱。监管方面，医药、游戏、教育、互联网金融等行业过去两年的压制性政策正逐步微调，在前期出清之后有望迎来新生机。流动性层面，在实体经济和通胀拐头向上之前，23年国内流动性预计仍将保持相对宽裕的状态，这将为市场整体性的估值抬升提供有利环境。因此，往23年看，在诸多政策影响下，经济周期性力量和市场化的活力大概率将形成共振，市场机会正逐步孕育，23年权益投资回报预计将显著好于22年。
前十大重仓股
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