投资回顾
在此期间，组合在上半年主要以票息和杠杆收益为主，阶段性的小幅调整久期和杠杆。在三季度大幅增加组合久期，四季度市场调整前和调整中大幅降低了久期和杠杆水平。
投资策略
2022年利率债呈现震荡走势，10年国开债收益率大致运行在2.8%-3.1%区间，信用债则是小熊市，前三季度收益率震荡下行，四季度迅速上行并在高位盘桓。具体来看，一季度利率先下后上，央行在1月降息并表态宽松并未结束，市场做多意愿强烈，收益率在1月中下旬创下年内第一个低点。2月中旬公布的1月金融数据大超预期，基本面改善预期升温，债券收益率底部反转，一直调整到3月中下旬。二季度利率整体区间震荡。市场在疫情冲击、货币政策节奏、地方债发行、稳增长政策出台等因素之间来回摇摆，始终难以形成一致预期。三季度利率向下突破上一个季度的震荡区间，出现了一波小牛市。核心催化剂是房地产销售和投资的持续低迷，以及资金面的超预期宽松，利率在8月降息之后出现了年内第二个低点。但9月末随着地产支持政策的逐步出台和资金面的超季节性收紧，收益率出现了小幅上行。四季度利率债和信用债走势分化，利率债收益率仍然保持区间震荡，但信用债却出现了超过100bp调整的熊市。防疫政策的调整，房地产支持政策的持续出台导致债券市场出现了第一波大跌。在低利率背景下，债券票息保护不足，理财净值出现了一定范围的负值，净赎回开始出现。债券市场随即进入负反馈，信用债市场出现了流动性挤兑并蔓延至存单、利率债市场。12月中旬，随着收益率进入高性价比区间，资金面保持宽松，且监管层对风险的重视，市场又出现了一定的反转，收益率转而下行。
面对如此高波动的市场，整体的投资策略也相应做出了调整。在保证票息和杠杆收益的前提下，增加了对于短端利率锚定的研究，对各期限各品种债券收益率的性价比进行反复比较，增加逆势操作的频率。
投资展望
从经济和政治周期的角度，2023年经济同比向上是大概率。市场的核心关注点将是经济向上的幅度与货币政策的边际松紧，而节奏将取决于这二者的错位或共振。从债务周期的角度来理解当下经济增长，居民、企业和政府能否形成合力加杠杆，是经济向上幅度的决定因素，其代表性的指标是社融总量与结构的双改善。经过拆解和逻辑推理，当前社融总量低迷、结构略有改善，还未有明确指向性。货币政策将面临诸多约束，阶段性观察指标有所不同。但从近期央行表态来看，信贷增长仍是首要任务，而通胀担忧逐步显现。基于货币政策的惯性与经济修复的速度，维持当前的货币政策基调，保持流动性合理充裕，仍有可能在上半年延续。基于居民资产负债表修复的逻辑，我们预计社融指标的改善可能在下半年出现。而货币政策的变化也可能随之而来。节奏上，上半年机会大于风险，下半年更加注重防守。
2023年宏观经济的不确定性仍有可能来自于新冠疫情的反复，尽管防疫政策有所调整，但疫情阶段性扰动仍有可能对消费场景和居民信心造成冲击，密切关注。
对于债券市场而言，当前的利率绝对水平和相对利差已处于中性或者偏高的水平。基于上文对经济和货币政策的展望，全年利率震荡的概率较大。
数据来源：鹏华尊和一年定开债券基金2022年年报
风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。我国基金运作时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低，不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时，应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征及相关风险，具备相应的风险承受能力。市场有风险，投资须谨慎。
$鹏华尊和一年定开发起式债券(OTCFUND|011080)$
本文作者可以追加内容哦 !
