摘要：本周上证指数涨0.22%，保险板块跌1.15%，跑输市场。估值方面，截至3月31日收盘，保险指数PB-LF为1.27，处于历史4.6%的估值分位数水平。本周上市险企的年报发布完毕，整体而言寿险板块业绩呈现资产负债两端均明显承压的状态，分别来看，2022年归母净利润增速分别为中国太保（-8.3%）中国平安（-17.6%）新华保险（-34.3%）中国人寿（-37.0%），2022年NBV增速分别为中国人寿（-19.6%）中国平安（-24.0%）中国太保（-31.4%）新华保险（-59.5%），体现出2022年行业整体经营环境明显承压。反观2023年，预计行业经营环境将显著好转，负债端而言，短期来说，保险产品的相对吸引力得到了明显提升，年初至今的保险销售也超出了市场预期，二季度也有望在外部环境向好的带动下负债端增速实现超预期表现，助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。市场4月份将逐渐开始对一季报进行预期，在股市同比改善的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显，负债端则一改过去几年的下滑态势，实现积极的正增长，将有效提振市场信心。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。板块短期资产和负债两端的催化明显，带动股价进一步上涨，中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0327～0331）
1、市场行情回顾
上证指数报3272.86点，涨0.22%；深证成指报11726.40点，涨0.79%；沪深300报4050.93点，涨0.59%；创业板指报2399.50点，涨1.23%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4365.06点，跌1.15%，跑输 市场，截至3月31日收盘，保险指数PB-LF为1.27，处于上市以来的4.64%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
短期负债端改善可持续，资产端预期有待提升。本周上市险企的年报发布完毕，整体而言寿险板块业绩呈现资产负债两 端均明显承压的状态，分别来看，2022年归母净利润增速分别为中国太保（-8.3%）中国平安（-17.6%）新华保险（-34.3%）中国人寿（-37.0%），2022年NBV增速分别为中国人寿（-19.6%）中国平安（-24.0%）中国太保（-31.4%）新华保险（-59.5%），体现出2022年行业整体经营环境明显承压。反观2023年，预计行业经营环境将显著好转，负债端而言，短期来说，在当前的社会环境下，保险产品的相对吸引力得到了明显提升，也很好的降低了保险产品的销售难度，年初至今的保险销售也超出了市场预期，二季度也有望在外部环境向好的带动下负债端增速实现超预期表现，助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。市场4月份将逐渐开始对一季报进行预期，在股市同比改善的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显，负债端则一改过去几年的下滑态势，实现积极的正增长，将有效提振市场信心。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。
二、投资建议
1、行业资讯
1）银保监会发布《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》
为推动保险行业发挥专业能力，丰富保险产品供给，加快发展商业长期护理保险，满足人民群众特别是失能老年人的长期护理保障需求，中国银保监会近日印发《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》（以下简称《通知》），决定自2023年5月1日起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务（以下简称转换业务）试点，试点期限暂定两年。
点评：《通知》核心三大内容：1）转换业务指的是将处于有效状态的寿险保单中的死亡或满期给付责任，通过责任转换方法转换为护理支付责任，满足被保险人因特定疾病或意外伤残等原因进入护理状态时提前获得保险金给付。2）责任转换两种方法，一是对于已经进入约定护理状态的被保人，采用保单贴现法，通过保险金折价的方式提前给付给被保险人；二是对于尚未进入约定护理状态的被保人，采用精算等价法，将寿险的部分保单价值作为转换基础转换为长护险的保单价值，并计算长护险的保额，转换比例10%-50%，提供未来可能的长期护理保障。3）选择个人普通型人身保险开展试点，将特定疾病和意外伤残作为护理状态基本判定条件。长护险转换权益将成为寿险产品新亮点，利好激发居民的商保长护支付需求。长护险转换权益的设计将使得现有的寿险产品功能更加丰富，满足客户现有的以及潜在的长期护理支付需求，利好推动新单增长。此外，长护险转换权益正式纳入人身险产品将有利于进行消费者保险教育，从而激发客户的长期护理支付的商保配置需求。预计有能力打通产品+服务，建立居家护理、社区护理和机构护理保险直付的险企更受益。
2、投资思路
短期负债端改善可持续，资产端预期有待提升。本周上市险企的年报发布完毕，整体而言寿险板块业绩呈现资产负债两端均明显承压的状态，分别来看，2022年归母净利润增速分别为中国太保（-8.3%）中国平安（-17.6%）新华保险（-34.3%）中国人寿（-37.0%），2022年NBV增速分别为中国人寿（-19.6%）中国平安（-24.0%）中国太保（-31.4%）新华保险（-59.5%），体现出2022年行业整体经营环境明显承压。反观2023年，预计行业经营环境将显著好转，负债端而言，短期来说，在当前的社会环境下，保险产品的相对吸引力得到了明显提升，也很好的降低了保险产品的销售难度，年初至今的保险销售也超出了市场预期，二季度也有望在外部环境向好的带动下负债端增速实现超预期表现，助推行业持续复苏。市场4月份将逐渐开始对一季报进行预期，在股市同比改善的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显，负债端则一改过去几年的下滑态势，实现积极的正增长，将有效提振市场对行业发展的信心。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期仍存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方也一定程度上对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年3月31日保险指数886055收盘4365.06点，PB-LF仅为1.27，在三年内的百分位点为25.2%，在五年内的百分位点为15.1%，在上市以来的百分位点仅为4.6%，依旧具有较高的安全边际。资产端方面，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升，同时在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显。负债端方面，通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，推动23年一季度负债端表现超预期，二季度也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。板块当前估值仍处于底部位置，短期估值修复空间大，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
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$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND160625)$$保险证券ETF(SH515630)$
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