当前估值修复的第一阶段已基本完成，二季度市场将逐步进入业绩验证阶段。历史经验来看，底部右侧3-6月区间的估值扩张幅度往往小于最初三个月，估值扩张的程度与盈利边际改善程度正相关，反映影响估值的三大因素当中，流动性和风险偏好的权重下行而盈利预期的权重上行。外需缺位、地产修复高度有限、没有强政策刺激，三者共同指向A股今年整体的盈利修复弹性偏弱。这意味着（1）在经济强相关的板块上投资需要格外注重估值水位。（2）主题投资在这一环境中通常较为活跃。
资料来源：上投摩根
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