【消费复苏强劲，找一只“含酒量”高的基金】（中短期业绩都较为稳定，值得关注！）近

【消费复苏强劲，找一只“含酒量”高的基金】

（中短期业绩都较为稳定，值得关注！）

近两年消费板块受疫情影响持续波动，并在2022年下半年疫情反复之下跌入谷底。但从2022年年底开始，白酒触底反弹，走出了一波消费复苏的反弹行情。

过度悲观的市场环境给与了投资者比较好的建仓时间点和纠偏机会，11月之后消费板块尤其白酒板块快速从悲观预期中进行调整。

根据Wind数据，去年11月1日，中证白酒指数收涨5.55%，开启反弹行情。从2022年11月1日的低点到2023年3月27日，中证白酒指数在此轮反弹行情中已经上涨超35%！ 

白酒强势归来

有一个经典段子：“中国股市只有两种科技：酱香型科技和浓香型科技”。

虽然只是个段子，但白酒在A股的地位可见一斑。白酒过去十年都是股市里面年化收益较高的行业板块。其实道理很简单，白酒是A股盈利质量和现金流较好的资产和抗通胀的资产之一，具备一定增长的确定性和长久期。

这个行业的净资产收益率ROE常年都保持在20%以上，就是巴菲特眼中的“现金奶牛”。从股票的盈利能力出发，白酒行业商业模式一直较好,销售利润率表现强势。

另一方面，白酒行业是品牌驱动的典型代表，拥有强势定价权，也是A股传统的优势行业之一。从中长期维度来看，过去几年虽然白酒受到外部因素的扰动，但白酒龙头从财务报表来看都依旧维持着较高质量的发展。

目前经济复苏趋势较为确定的情况下，白酒行情演绎主逻辑为“需求恢复+经济修复”。光大证券认为，相比其他食品、大众品板块，白酒终端场景具有一定韧性，春节、端午、中秋国庆等传统旺季需求可以得到较好释放，二季度虽然为传统淡季，但四月糖酒会有望释放积极信号，同时大单品批价特别是普五的批价走势亦是后续板块估值能否进一步抬升的重要因素。

或可关注这只量化基金

当前经济复苏的趋势逐渐向上，以白酒为主的大消费板块估值尚且处于中期底部区域，盈利相对稳健又具有较好的业绩反弹基础。就长期的确定性和配置性价比而言，都值得基民们关注一波！
 

我筛选了一只重仓白酒的基金——长城量化精选。

这只基金是我无意中发现的一个意外惊喜。翻阅一下它的过往季报，这只基金从2021年三季报就开始重仓白酒板块。到2022年四季报，其前十大重仓持股也均为白酒股，合计持仓占比达到68.35%。

长城量化精选2022Q4重仓股一览

数据来源：同花顺；截至2022.12.31，重仓股数据为历史持仓，不代表现在及未来，不代表基金未来长期必然投资方向，也不构成投资建议。 

公开资料显示，这只基金的基金经理是雷俊，量化投资管理年限已有8年，所以，这只基金可以说是采用了“量化+白酒”的投资思路。

那么，“量化+白酒”和其它投资白酒的主动管理基金、指数基金又有什么区别？事实上，在不同的时间维度，长城量化精选的业绩表现都较好，也说明其“量化+白酒”的策略较为有效，选股调仓具时效性，市场上涨时更具进攻性，触底反弹时也更具锐度，中短期业绩都较为稳定，值得关注！

我们近期也和雷俊交流过，了解他“量化+白酒”的策略究竟是如何运作的。

问：相比于主动偏股型产品，主动量化型产品怎么获取超额收益？

雷俊：主动量化产品有两种管理思路，一是传统的基本面多因子或者小盘多因子策略，二是更加体现行业层次、风格层次的偏主动管理策略，直观体现在个股集中度的提升。

长城量化精选是更偏主动的管理思路。这类量化基金获取超额收益的途径无外乎择时、风格、行业、个股等层面。
 

行业层面，我们会从不同角度分析哪些行业值得重配，再通过个股集中度的提升以期增加组合的弹性。

问：用量化策略买白酒和用主动投资方式买白酒，有什么区别？量化的优势在哪里？

雷俊：长城量化精选最终选择白酒等大消费行业主要基于两方面的考虑，一是战略上，通过回溯、梳理白酒行业在基准指数中所占权重比例的变化，定量描述其跟其他行业在商业模式、盈利回报率、毛利率、净利率、估值的平稳性、可修复性等指标上的比较，白酒等大消费行业是综合评分最好的板块之一，这是我们敢于在低点进行配置的原因。

二是从战术层面来看，量化策略会在微观组合上进行优化，优化配置主要体现在交易层面的周期波动，比如和指数相比，可以追踪更高频次的基础数据，如动销数据、分析师调研数据、价格数据、业绩快报等等。此外，我们还能将市场交易摩擦、错误定价做量化因子处理，把这些因子组合起来，可以在白酒等板块做相对于指数更加精确的投资组合。（以上基金经理观点，仅代表本材料制作之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表本基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，本基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）

问：从长城量化精选的重仓股来看，组合比较偏向次高端白酒，对高端白酒持仓比例不是很高，这是量化选择的结果吗？

雷俊：可以从两个角度理解。一是从长期成长性来看，次高端白酒的发展空间有望更大，成长性更强。而高端白酒因为有多重因素的影响，定价上受到一些压制，很难大幅提价。二是高端白酒本身的体量也比较大，弹性偏弱。
 

白酒行业过去十几年一直处于消费升级进程，这种升级在高端、次高端都存在。现在受经济和消费者习惯的影响，次高端白酒展现出巨大的潜力，未来白酒行业的增量空间更多来自于下沉市场。

风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）