条条大路通罗马，但并非任一条道路都适合你通往罗马。投资也一样，清晰认识自己能力边界，选择并制定一条适合自己的“路线”，才有可能进一步收获超额收益，博时基金经理曾豪便是这么一位认知清晰、选股逻辑简单而通透的基金经理。
正值基金年报披露季，今天就让我们一起看看这位权益实力选手的最新观点吧~
曾 豪
博时基金权益投资一部投资总监
硕士，13.8年证券从业经验，4.5年公募基金管理经验；
曾任中信证券股份有限公司执行总监兼首席分析师的职务。
2015年6月加入华宝基金，担任研究部总经理、基金经理、权益投资总监。
2022年加入博时基金，担任博时基金权益投资一部投资总监；
目前管理博时价值增长、博时价值增长2号、博时成长精选三只公募基金。
数据来源：从业经验来源基金2022年四季度报，公募基金管理经验源自银河证券，截至2022.12.31。
2022年年报解读关键要点
1、展望2023年，对于A股权益市场比较乐观；
2、预计美国实质性衰退将在今年的2季度末3季度初出现，欧美经济在2023年是高位衰退的态势；
3、随着对内循环的启动，地产的逐渐放松，新基建和消费的刺激，国内经济有望筑底回升；
4、从结构来看，消费和成长的投资机会有望贯穿全年。看好高景气度赛道的人工智能、困境反转的医药和食品饮料、顺周期的有色和化工。
博时价值增长：2022年年度报告
一 投资观点
回顾2022年，全年市场各个指数均震荡下跌，国内疫情，地产政策和美国加息就像三座大山，给市场带来了前所未有的持续冲击，因此我们在各个阶段都力争在控制回撤的前提下尽可能获取正收益。
在上半年市场大幅下跌阶段，主要通过控制仓位，降低风险暴露，并在煤炭，地产上获取了一定的超额收益。
在市场恐慌的下跌中，我们反复核验了持仓个股的核心竞争力，留下了能穿越困境的核心持仓，5月随着市场确认上行趋势，逐渐提高仓位到且调整了持仓配置，卖出了稳增长方向的建筑地产，增加了景气度最高的成长方向配置，包括汽车电子（智能化和电动化）、新能源（新能源车，储能和风电）方向的个股配置，力争在市场反弹中为组合创造更多收益。
三季度随着疫情扰动，和地产数据的进一步恶化，不断降低仓位和风险暴露，且降低了组合的弹性和新能源的配置比例，转向于均衡配置，增配了成长中高确定性的军工和受益于联储加息尾声的黄金股。
四季度，随着“三座大山”的边际变化，市场底部区域逐渐确认，逐渐加仓，维持均衡配置，增加了“后疫情”与经济复苏方向的配置。
二 投资展望
展望2023年，我们对于A股权益市场是比较乐观的，我们用基本面，流动性和风险偏好三维度来分析市场。
从基本面来看，2023年1月美国制造业PMI是47.4%，是2020年6月后的最低值。美国的住房市场也快速降温，2022年四季度受加息和利率升高影响，美国住宅投资环比增速继续大幅下跌，整体来看，欧美主要经济体的很多先行指标开始下行。
从我们的研究来看，过去五十年，每一次美债十年期与两年期出现倒挂，大概率未来8-10个月美国经济会陷入实质性衰退，而当前美债收益率曲线倒挂正进一步加深。预计随着美国持续加息，美国经济后续将面临较大的衰退压力。
我们判断，美国实质性衰退将在今年的2季度末3季度初出现。所以整体而言，欧美经济在2023年是高位衰退的态势。
而国内经济与欧美正好相反，过去两个月是国内经济最差的时候，疫情管控彻底放松导致去年底国内经济基本算是按下了暂停键。
当然，这是非常正常的，欧美和日本当时也是在疫情管控放松后，经济也经历了1到2个月的阵痛期,但随着感染人数的逐渐达峰，疫情的影响将逐渐减弱。考虑到中央经济工作会议的定调，后续随着对内循环的启动，地产的逐渐放松，新基建和消费的刺激，国内经济有望筑底回升。
从海外流动性来看，美国的通胀已经开始连续超预期回落，美国经济也出现了衰退的迹象，这两点都会进一步制约美联储的加息进程。所以，我们认为美联储的加息已经是处于后半程尾端。从我的研究来看，不排除今年年底，美国会重启流动性宽松的状态，重启降息是有可能的。目前点阵图显示今年11-12月降息的概率超过50%。所以对于海外的流动性而言，最紧缩的时候已经过去了，美元已经在高位回落，往后看，它从极度紧缩后面慢慢就变成一个适度紧缩的状态，然后到今年年底的话，大概就会变为逐渐宽松。
从国内流动性来看，我们将继续保持适度宽松。首先，美元已经见顶，人民币汇率压力明显减轻，对国内流动性有较强支撑。其次，我们的通胀可控，保持适度宽松的流动性对经济复苏意义重大。
从风险偏好来看，影响市场最核心的风险偏好就是疫情管控，这一点从现在来看已经解除，疫情流行期高峰已过，经济后续将确定性恢复。所以说从这个角度来看，风险偏好是逐渐往上走的。而且从我自己的风险溢价模型来看，当前各大指数的ERP都接近1倍标准差，后续有望逐渐回升。
从这三个维度来看，国内流动性保持适度宽松，美国是从极度紧缩到适度紧缩，后续将逐渐宽松；基本面的话，国内是属于缓慢的底部攀升，美国是高位向下；风险偏好是逐渐往上走。所以，我对今年的市场整体是比较乐观的。
从结构来看，我认为从全年看，消费和成长的投资机会是有望贯穿全年的。
对于成长板块，我们更看好的是高景气度的赛道，比如储能里的大储PCS，消费电子里的被动元器件，汽车智能化和电动化，包括人工智能等。
对于消费板块，我们更看好的是困境反转的医药和食品饮料（医药看好的主要是医美，消费医疗和创新药；食品饮料更看好高端白酒和小食品）。
顺周期板块，我们认为也会阶段性受益于经济复苏，我们最看好的是有色和化工。有色主要是小金属的钼和锑，还有铜和铝。
注：仅为基金年报市场观点，未来或将因市场变化而产生改变，市场有风险，投资须谨慎
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
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