【A股表现】
【市场解读】
一、市场单边上行，TMT、贵金属、航空运输板块表现较好
A股方面，本周市场单边上行，主要受以下因素影响：
一是3月财新服务业PMI继续创新高，宏观经济温和复苏。据财新网数据，3月财新中国服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5，当前经济基本面温和复苏的态势或没有发生变化。
二是人工智能主题热度或有望持续。海外方面，由于现有算力难以支撑ChatGPT用户数的快速增长，本周OpenAI宣布停服一天。AI+主题持续扩散，从此前下游应用端进一步扩散至上游芯片端，TMT板块或带动市场整体上行。
三是美国2月PCE优于预期，美联储加息预期下行。美国劳工部公布数据显示，美国2月PCE物价指数同比5%，低于预期的5.1%，前值5.4%；2月PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.6%。2月PCE优于预期或表明美国通胀水平加快回落，或支撑美联储加息预期下行，市场风险偏好回升。
结构上看，TMT、贵金属、航空运输等板块表现相对较好。TMT板块受益于AI+主题扩散，从此前下游应用端进一步扩散至上游芯片端。贵金属板块主要受益于美国2月份PCE数据低于预期和前值，或支撑美联储加息预期下行，美债收益率有望下行或支撑黄金价格上行。航空运输板块主要由于民航看板数据显示3月国内客运航班量同比增长133%，临近五一长假航空运输景气度有望上行。
美国疲弱的经济数据或加剧了市场对美国经济陷入衰退的担忧，叠加欧佩克超预期减产，外部环境持续波动导致港股整体小幅下跌。总体来看，随着国内经济的复苏叠加当前港股整体估值仍处于相对低位，中长期来看，港股或仍具备较高的配置价值。
图： 全球半导体销量情况
图：1-2月商品房销售情况
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
展望4月， 当前经济温和复苏的态势或没有发生变化，1-2月累计新增社融转正，或有望奠定盈利底部，二季度盈利增速或将有望会进入上行周期。
海外方面，随着美国经济数据和通胀数据进一步削弱，中美经济相对景气逆转，同时市场有观点认为5月美联储可能会结束加息。美元指数或持续走弱，人民币升值预期升温，外资温和回流的态势或更加明显。
国内方面，预计公私募二季度发行将有望会进一步回暖。内外流动性有望边际改善。在基本面改善背景下，随着一季度经济数和一季报披露，年内改善趋势相对较明确的方向或获得关注。风格方面，在温和复苏背景下，今年在新产业趋势下挖掘增长前景相对较明确的中小成长标的的主要思路或不会发生变化。
进入4月，由于有一季度经济数据和一季报情况，市场对于各行业订单和排产情况基本了解，或关注景气改善较大的方向。从去年的基数以及今年复苏的情况来看，景气改善较大的方向或是出行链、TMT和可选消费。
图：中美PMI差情况
图：美国2月PCE情况
二、行业关注贵金属、白酒、建筑
思路一：TMT。文心一言、copilot、GPT-4相继发布，AI商业化有望加速推进。目前半导体正处在加速下行周期，但是市场有观点预期年内可能会出现低点，同时，近期半导体自主可控进程明显加速，国内经济的率先改善，也可能推动国内科技周期提前到来。年初以来支持数字经济政策频出，随着我国数字经济的稳步推进，对于基础网络设施建设需求或将进一步提升，通信硬件设施有望将是数字经济发展先受益的环节。游戏和电影等监管边际转暖或使得内容行业供给增加，叠加AIGC相关技术对电影、游戏内容生产方式变革和效率提升的助益，或有望驱动产业降本增效。整体来看，TMT板块有望维持高景气。
思路二：贵金属。近期海外银行持续爆发的破产挤兑危机或是美联储持续加息尾部风险的表现，或促使美联储提前结束加息周期。随着美国通胀率逐步走低、失业率上升，美联储加息可能临近尾声，相对关注贵金属。
思路三：交运。随着商旅客出行持续修复和小长假的刺激，国内旅客出行需求有望不断走高，暑期旺季或有望迎来国内市场需求高峰。随着中国经济复苏和中高端时效及电商快递业务的复苏，餐饮行业以及制造业的复苏将有望使得冷链、快运、供应链等业务收入回升。交通运输行业有望受益于交通出行修复。
【债市表现】
【债市回顾】
本周债市行情先弱后强，长端现券收益率先上后下。周初风险偏好提升压制债市情绪，叠加跨月后资金面并未立即转为宽松状态，现券收益率小幅上行至2.86%附近，随后现券收益率处在2.86%附近波动，周五午后彭博消息称中国央行本季度有降息空间，货币宽松预期再度发酵，现券收益率快速下行突破2.85%。
【债市展望】
短期来看，债市利率或维持震荡形态。降准加持下，3月跨季风险明显缓释，月末财政支出或将支持4月初流动性总体状态维持平稳，4月中旬之后或面临万亿规模以上的税期扰动，此外，政治局会议窗口期预期波动也可能引起融出波动，后续资金的波动状态可能维持；3月经济数据或将继续验证经济复苏的特征，但结构分化之下，复苏斜率或有放缓，预计经济复苏短期内部分不利因素或仍在，需对长端收益率保持谨慎。
【热点事件】
1、欧佩克成员国集体宣布减产，总削减幅度每天超100万桶。4月2日，石油输出国组织欧佩克的多个成员国宣布，各国将从5月开始削减石油供应量，总减产幅度超过100万桶/日。其中沙特自愿减产50万桶/日，阿联酋自愿减产14.4万桶/日，阿尔及利亚自愿减产4.8万桶/日，科威特自愿减产12.8万桶/日，阿曼自愿减产4万桶/日，伊拉克自愿减产21.1万桶/日，哈萨克斯坦自愿减产7.8万桶/日。减产时间均从5月开始，持续到2023年底。俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，将石油减产承诺延长至2023年底。俄罗斯此前曾承诺在3月份将其原油日产量削减50万桶，以回应西方的制裁措施，并将这些限制措施维持到6月份。美油开盘大涨超7%，突破81美元/桶。
点评：超预期原油减产或对后续欧美通胀预期以及全球金融市场脆弱性将产生负面影响，若原油价格持续走高至一定水位，或将提升二次通胀预期。
2、服务业扩张抵消制造业放缓，3月我国财新综合PMI有所提升。4月6日，中国3月财新服务业PMI升至57.8，较前值55上升2.8，创下28个月新高，连续三个月处于扩张区间。此前4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。
点评：2023年3月，制造业和服务业恢复势头出现分化，服务业复苏继续提速，制造业则有所拖累，或显示出当前经济大概率温和复苏。
点评：算法、算力和数据是人工智能三大核心要素，ChatGPT停服主要原因是现有算力难以支撑用户数的快速增长，未来一段时期算力或仍将处于紧缺状态， 并可能传导至半导体领域。
4、百强房企3月份销售额呈双增长态势，房地产政策利好不断。中指研究院统计数据显示，今年1-3月，百强房企销售额同比增长8.2%，其中3月份销售额环比上升36.7%，同比上升24.6%，呈双增长态势，房地产市场正走上温和复苏之路。促使近期市场回暖的因素主要来自四个方面：一是累积的购房需求进一步释放；二是各地支持刚需及改善性需求的利好政策已传导至市场端，正逐步落实见效，提振市场和企业信心；三是多数房企为了抓住市场机会，实施大力度让利的促销策略；四是北京、深圳等一线城市土地市场正在升温，带动新房市场加速回温。
点评：目前一手房二手房均边际改善，加上保交楼仍在推进，有望带动房地产市场企稳回升，促进行业平稳健康发展。
5、国资委将加大政策支持力度，更好促进集成电路产业高质量发展。4月7日，国资委党委书记、主任张玉卓到中国电子信息产业集团有限公司所属公司调研，就中央企业集成电路产业发展工作听取建议。他表示集成电路产业是引领未来的产业，未来国资委将进一步精准施策，在人才、资金等方面加大政策支持力度，完善配套措施，支持中央企业在集成电路产业链发展的完整性、先进性上攻坚克难、勇往直前，更好促进集成电路产业高质量发展。张玉卓强调，要着力提升企业科技创新能力，围绕产业链布局创新链，瞄准全球行业竞争前沿，进一步加大关键核心技术攻关力度，勇攀科技高峰，抢占未来发展制高点，打造创新引领的现代产业集群。
点评：当前科技自立自强和安全发展已成为经济发展重要议题，政策支持下半导体自主可控进程或有望提速。
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