摘要：本周上证指数涨1.67%，保险板块涨0.69%，跑输市场。估值方面，截至4月7日收盘，保险指数PB-LF为1.28，处于历史4.76%的估值分位数水平。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价造成积极催化。展望二季度，随着政策的催化负债端有望延续超预期表现（叠加去年2季度的低基数），助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，3月PMI显示我国经济仍在持续修复，PMI连续三个月位于扩张区间，预计后续一季度的经济数据有望提振市场信心，4月份将陆续披露3月和一季度的经济数据，有望提振市场信心，从而刺激市场关注度再次转向顺周期板块，保险股有望受益。同时近期十年期国债收益率回落也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。板块短期资产和负债两端的催化明显，带动股价进一步上涨，中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0403～0407）
1、市场行情回顾
上证指数报3327.65点，涨1.67%；深证成指报11967.74点，涨2.06%；沪深300报4123.28点，涨1.79%；创业板指报2446.95点，涨1.98%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4395.02点，涨0.69%，跑输市场，截至4月7日收盘，保险指数PB-LF为1.28，处于上市以来的4.76%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
板块一季报有望超预期，二季度行业资负两端环境有望持续改善，对股价构成直接催化。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价造成积极催化。回顾一季度，从起初对负债端的低预期到随着政策调整推动了保险行业销售的显著改善，背后的主要推动力来自于需求端和供给端的共振，一方面经历过过去几年的不确定性之后居民更加追求确定性的安全和收益，叠加2022年的股债双杀局面使得竞品收益率受到冲击，有效降低了以增额终身寿险为代表的储蓄险种的销售难度，另一方面，随着各公司积极培训并重视储蓄险种的销售之后，代理人对此类产品的销售技能得到了显著提升，从而明显推动了产品的销售。展望二季度，随着政策的催化负债端有望延续超预期表现（叠加去年2季度的低基数），助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，3月PMI显示我国经济仍在持续修复，PMI连续三个月位于扩张区间，预计后续一季度的经济数据有望提振市场信心，同时近期十年期国债收益率回落也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。
二、投资建议
1、行业资讯
1）银保监会：关于防范养老诈骗的风险提示
中国银保监会消费者权益保护局发布2023年第1期风险提示，提醒广大老年消费者提高风险防范意识，谨防三类养老诈骗陷阱。案例一：“代理退保”陷阱：不法分子非法获取保单信息后，通过诋毁保险产品、承诺更高收益等手段，鼓动老年人退保并购买所谓“高收益”理财产品。待老年人陷入圈套后，不法分子不仅收取高额“代理维权”手续费，甚至侵占老年人的退保资金。案例二：“以房养老”陷阱：不法分子打着“以房养老”旗号，诱骗老年人抵押房产购买所谓“理财产品”并承诺给付高额利息。实际上是以老年人房产办理抵押借款，获取资金后被不法分子挪作他用甚至挥霍。一旦资金链断裂，老年人不仅无法收回本金、获得收益，还将面临房产被强制拍卖的风险。案例三：“投资理财”陷阱：不法分子打着“国家扶持”“政策补贴”旗号，通过虚构投资理财项目或夸大投资收益，以“低风险、高回报”为噱头进行诈骗。不法分子首先鼓动老年人“小额投资”，然后按时“高额返利”，进而诱使老年人追加投资金额，一旦收到大额资金便卷款跑路。
点评：监管持续加强对销售端的风险管控，预计监管层面也将对保险业监管较为严格，利好销售更为规范的行业头部公司。
2、投资思路
短期一季报超预期，二季度资产端预期有望提升从而催化股价。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价造成积极催化。回顾一季度，从起初对负债端的低预期到随着政策调整推动了保险行业销售的显著改善，背后的主要推动力来自于需求端和供给端的共振，一方面经历过过去几年的不确定性之后居民更加追求确定性的安全和收益，叠加2022年的股债双杀局面使得竞品收益率受到冲击，有效降低了以增额终身寿险为代表的储蓄险种的销售难度，另一方面，随着各公司积极培训并重视储蓄险种的销售之后，代理人对此类产品的销售技能得到了显著提升，从而明显推动了产品的销售。展望二季度，随着政策的催化负债端有望延续超预期表现（叠加去年2季度的低基数），助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，3月PMI显示我国经济仍在持续修复，PMI连续三个月位于扩张区间，预计后续一季度的经济数据有望提振市场信心，同时近期十年期国债收益率回落也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。4月份将陆续披露3月和一季度的经济数据，有望提振市场信心，从而刺激市场关注度再次转向顺周期板块，保险股有望受益。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年4月7日保险指数886055收盘4395.02点，PB-LF仅为1.28，在三年内的百分位点为25.9%，在五年内的百分位点为15.5%，在上市以来的百分位点仅为4.8%，依旧具有较高的安全边际。资产端方面，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。4月份将陆续披露3月和一季度的经济数据，有望提振市场信心，从而刺激市场关注度再次转向顺周期板块，保险股有望受益，同时近期十年期国债收益率有所回落，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价造成积极催化。展望二季度，我们预计客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，推动23年一季度负债端表现超预期，二季度也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。板块当前估值仍处于底部位置，短期估值修复空间大，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND160625)$$保险证券ETF(SH515630)$
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