近期市场的基本特征是强者恒强。当两周前我们提示要用谨慎观点来面对今年的TMT主线行情时，在最近两周就被快速打脸了。老交易员教导我们，不要和趋势作对，市场通常会沿着阻力最小的方向运行，就当下而言，再没有比TMT板块更有远大想象空间和一致预期如此强烈的板块了。而且这个板块最大的优势是，一旦资金关注度高，短期涨幅惊人，在诸多板块中最受制约的业绩因子对TMT板块的影响不那么明显，因为热情来了，加上漫天飞舞的各种故事和光辉前景短期又无法证伪，这些因素推升了TMT板块一而再、再而三地超预期上涨。
拥挤度指标短期是否失效，是近期讨论较多的一个问题。过去两年，拥挤度指标都是一个短期非常有效的指标，尤其是其中的成交量占比指标，无论是新能源、创新药或者是其他热门板块，当交易拥挤度达到历史新高的时候，往往是短期的阶段性顶部，而上述行业的成交量占比一般在20-30%之间。但最近TMT行业的成交量占比超过30%已经一段时间了，在上周达到接近50%的位置以后，仍然维持了超高占比和强劲走势的状态，丝毫看不到调整迹象。市场对此现象的标准解释是，TMT板块出现了根本性的革命变化，AI+驱动下，各行各业的增量空间不可限量，在如此背景下，拥挤度指标只是个“术”的问题，远不能和“道”相提并论。对此，我表示无法判断，如果还是要遵从历史规律的话，当行业成交量占比不能继续提升的时候，板块自然也就会进入到休息阶段。但谁知道这一次会不会不同，即使以前我们每次觉得这一次会不同的时候，最终还是一样。
当前市场更像2013年还是2015年？这是近期讨论比较多的另一个问题，讨论的核心目的是要判断行情级别，以便努力把握市场可能的运行轨迹。2013年是更偏结构性的传媒板块行情，2015年是TMT全面泛滥的行情，客观上更像哪一年，只有结束了才知道。我目前的主观感觉是有点像2013年和2015年的融合，像2013年是因为当年由于移动互联网，尤其是手游的出现推升了游戏板块为主的传媒行情，当下则是ChatGPT；像2015年则是目前上涨的速度、强度和广度已经非常类似，某公司出个AI+人员的招聘广告就可以连续上涨，另外就是扩散的面已经越来越广，在整个TMT板块要找出没有被关注、股价还没有积极表现的标的已经越来越难，这些对于短期炒作而言都不是什么好事。如果参照2013年，第一轮上涨的时间周期似乎也快到了，不能永远空中加油，左脚踩右脚。我还是相信基本的均值回归规律，树终究涨不到天上去，尤其是短期拔苗助长以后，有观点认为在没有别的热门接棒板块出来之前，TMT行情将会延续；反过来看，如果没有其他热点，TMT整体很难大跌，但可能短期也涨不动了。
短期市场在往更可持续的方向演绎，行情仍将延续。首先是经济确定性地走在复苏的路上，二季度是传统的旺季，再叠加去年二季度的低基数，当然复苏的强度又不会很大，因而政府在货币和财政政策方面托底的方向不变，由此市场参与者的风险偏好将进一步提升。
上周市场成交量稳步提高，最高见到接近13000亿，说明陆续开始有增量资金进场，这对于市场热点的蔓延和行情的持续会是一个很重要的指标，毕竟除了TMT板块之外，其他很多板块表现都非常一般，在当下的复苏大趋势下，应该说定价还是不充分的。
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