糖酒会反馈符合预期，继续关注需求恢复

光大证券食品饮料行业周报：糖酒会反馈符合预期，继续关注需求恢复

本周观点：23年春糖会在成都举办，作为防疫政策优化以来的首届糖酒会，本次糖酒会参与人数和关注度较去年有明显提升，结合各展会与渠道调研，整体反馈如下：

产业端对于未来的预判较为谨慎客观。盛初集团董事长王朝成发表演讲，中短期来看，春节前白酒终端出货额下降，节后终端出货额同比上升，但不同价格带之间差异明显，高端影响不大，中高端和中低端价格带反弹幅度最大，高线次高端恢复乏力，批价处于低位震荡，一二季度上市公司业绩或出现增速放缓和进一步分化。长期来看，酒业整体上将进入销量负增长、收入低增长或零增长、利润低增长的“内卷时代”，但优势酒企仍有增长动能，通过品牌线的延伸、全国化横向渗透与深度加强、中档和中低档产品的消费升级，行业集中度将继续提高。三月动销反馈环比较弱但无需过分悲观，需求处于弱复苏。1-2月白酒动销表现较优，三月环比略有疲软，但基本符合预期，前两月返乡潮驱动、宴席等未办场景的回补较为强劲，三月本身为行业传统淡季，增速略有放缓属于正常情况。需求端来看，商务场景的复苏需要一定时间，亦与宏观经济总需求的恢复密切相关，渠道端对于全年预期相对理性，部分大商反馈利润率有所压缩，今年会优化产品组合，补充利润较高的名酒文创/开发型产品。

酒厂新品发布动作较多，继续向下/向上完善产品矩阵。本次糖酒会期间较多企业继续丰富产品矩阵。二季度继续关注批价与库存，五一小旺季需求有望释放。二季度批价与库存去化为关键变量，五一小长假婚宴等预订较多，有望迎来小高潮，端午假期需求亦有望集中释放，同时二季度或出台经济政策刺激需求恢复，下半年需关注商务需求的回暖。整体逻辑不变，产业端虽然存在部分谨慎判断，但基本符合之前预期。高端品牌需求稳健，具备穿越周期能力，次高端需继续观察库存消化和场景恢复，但从酒厂动作来看，维护价盘、加大C端费用投放、控制渠道端费用的方向较为明确。地产酒此前春节期间返乡潮驱动下动销表现优异，一季度业绩兑现确定性较高，全年亦有较高的增长空间，一方面如江苏、安徽等省份疫后经济恢复的弹性和韧性较强，商务场景的恢复或领先全国平均水平，另外地产名酒亦在不断进行产品升级，在次高端价格带的竞争力持续强化，23年业绩表现值得关注。

投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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