找到了，一位与我投资哲学极为相似的基金经理（上）

很难想象，北京大学的理学硕士居然这么能聊，和我们唠了接近一个半小时，絮絮叨叨中惊奇的发现，他的投资哲学与我惊人的相似。

鉴于信息量较大，我也将通过上下两个帖子进行分享。

1、股票的收益来源

股票上涨的根源是企业价值的增值，评价一个企业/行业价值创造能力的最佳指标就是ROE（如果是行业，成分股的ROE最好不要有过大差距），而企业价值的增值最终将体现为国家经济实力的提升。所以这里也涉及一个巴菲特曾强调的理念：没有人通过做空祖国而发财的。实际上只有积极做多祖国的核心资产，，才能够分享国家发展带来的红利，实现财产性收入的增长。

昨天深夜失眠，打开了湖南文艺出版社出版的《艾略特波浪理论》，序言认为股市属于零和博弈，你赚的钱就是其他人亏损的，看到这里便关上了这本书，起码他没考虑到分红这个增量。

2、好投资的三要素

正如我的简介一样，好的投资就是，找到合适的投资标的，在便宜的时候买入，昂贵的时候卖出。这看似是一句正确的废话，其实就是将我们的投资拆解成两个问题，如何找到合适的投资标的，怎样评估投资标的价格，至少为我们提供了努力的方向。

林总在聊天中也浅聊了一下这两个问题，我们应该寻找的投资品是能够长期贡献偏高ROE水平的行业和公司，买入的标准是好公司且价格合理或者低估，卖出的标准是基本面/长期逻辑/公司治理恶化或者过于昂贵。而我们需要努力的就是，如何找到优秀的行业和公司，如何进行正确的估值。

3、估值与追求高胜率

（1）关注稳态ROE。近几年公司的ROE多多少少都有些失真，根据这些ROE去评估企业价值肯定会高估或者低估。为了缓解这种问题，首先可以观察历史ROE的变动，其次要基于对行业/公司的了解，判断行业/公司未来ROE的变化趋势。

（2）关注PE。PE的本质含义是依据当前的发展情况，公司多久能够回报你投入的股价。如果你不是个赌徒，面对动辄百倍的PE，即花费百年时间才能回报你最初股价的投资品，无论如何是不能轻易下手的。

（3）关注PEG。PEG是彼得林奇常用的一个指标，即市盈率除以年化盈利增长率，这个指标较好的平衡了企业的成长性和价值性，为成长性企业的估值提供了一个参考。但这个指标还是要求你对于行业/公司的发展前景要有一定的判断。

关注并推断以上三个指标，可以让你对企业剩余的增长空间有一定的了解。尽可能寻找高ROE、低PE和高PEG的行业/公司，也不意味着这笔投资一定能够获利，只是可以尽可能的提高盈利的胜率。

4、股债性价比、PE/PB、估值中位数的适用性

股债性价比指标由美联储发明，和格雷厄姆指数有异曲同工之妙，本质是以十年期国债为基准评价股市的性价比，具有很强的适用性。可以看到，估值性价比曲线低点总是对应着沪深300指数的高点。

长期来看，PE的盈利有较强的波动性，在盈利低点或者盈利高点坚持使用PE，并不能起到很好的评估作用。PB的资产具有较强的稳定性，在PE失效的情况下，PB会是一个不错的替代指标。

估值中位数与等权、加权一样，也是我们日常考虑指数估值的一个角度，方法是将指数成分股的估值从高到低排列，取中间数作为指数的估值中位数。由于过去几年产业结构的变动，大量新兴行业代替夕阳行业，估值逻辑发生改变，估值中位数在某些指数中的适用性变弱，典型如新能源、地产行业等。

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