近期，我们可以看到ChatGPT诞生以后终于开始遇到了系统性的阻力。
3月29日，美国非营利组织未来生命研究所发布了一封名为“暂停巨型AI实验”的公开信，上千名人工智能专家和行业高管在信中呼吁，所有人工智能实验室应当暂停对更强大的人工智能系统的开发和训练。
3月31日，意大利个人数据保护局宣布，从即日起禁止使用ChatGPT，并限制OpenAI处理意大利用户信息，同时开始立案调查。随后，德国、法国、爱尔兰等国家的隐私监管机构也表示会跟进或效仿意大利的相关规定。
4月4日，加拿大隐私专员办公室宣布，将对ChatGPT背后的公司OpenAI展开调查。同日，美国总统拜登与科技顾问举行的会议上，也讨论了人工智能的“风险和机遇”。
乃至今日，国家网信办就《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
这当中，自然有科技伦理和数据隐私风险方面的考量，但就像很多人都担心AI的发展会威胁自己的工作一样，数据要素所代表的生产模式变革对各行各业可能造成的冲击或许才是更重要的原因。
诚然，事物的发展不是一帆风顺的，但想一想我们在《为什么是数字经济？》、《泛科技会成为未来5年的投资主线吗？》等系列文章中所梳理过的，以我国对数字经济的先觉先知和相对完备的战略布局反映出的重视程度，我们认为在轻装上阵、建立共识的中国，数字经济或许将迎来全球范围内都相对自由、活跃、宽松的环境，任何依托于数据要素的新产业、新模式、新业态或许都可以在政策护航下勇敢试错、蓬勃发展。
回过头看，很多人可能受限于过去两年“反垄断”的惯性思维，忘记了在21年之前，中国也许是世界上对互联网行业监管较少的国家之一，对诸多在海外存在不同程度限制的行为都表现出了相对的宽容，而“反垄断”不过是对集中暴露出来的问题的一次拨乱反正。因此，我们认为在未来5年，数据要素和数字经济或将先行开启自由探索的大航海时代。$华泰柏瑞科创板50ETF联接C(OTCFUND|011611)$
那么在投资端，可以重点关注以下投资机会：
数字基础设施
基础设施相当于金矿场的“卖铲人”，在数字经济的发展过程中获得稳定的流量收入，确定性较强，行情爆发或也较早。在这方面，云计算厂商是较典型的代表，但我国的竞争格局中大概率将由国资云平台占据较大市场份额，所以三大运营商或获得市场最多关注，当然在这个庞大的市场中非国资云厂商也会有所获益，同时产业链上下游相关公司也有一定机会。此外，作为大数据模型训练硬件基础的大算力芯片和配套的存储芯片也或将迎来新的机会。
数据安全服务商
发展和安全是一体两面，数字经济发展所涉及到的隐私泄露、网络攻击、系统失灵等风险必须设置相应的安全护栏，才能保证数字经济本身的稳定可控发展。这也是信创、信息安全概念上市公司率先上涨的原因，大家对数字经济发展的终极路径还很难充分想象，但知道无论往哪个方向发展，安全都是绕不开的环节。
数据的收集方和加工方
当数据要素流通市场完善之后，数据的收集方就类似于现在的流量提供商，可以通过卖数据来获取巨大收益。此外就是算法的供应商，帮助数据收集方把原始数据清洗处理加密成可供交易的标准化数据包，或者帮助数据使用方把买来的数据编译集成为真正可用的数据要素，但未来无论是收集方还是使用方都会自研算法以提高其所处的产业链价值份额，所以比较具有确定性的机会还是来自于数据收集方，如当前的平台公司。
数据的使用方
即能够利用数据要素创造出巨大生产力和新型产业链的领域，是数字经济的终端获益者，但这些公司可能不在我们现在传统理解上的数字经济范畴内，比如假设ChatGPT的商业模式成熟以后，赚得最多的可能不是OpenAI或者微软，而是能够最好地使用ChatGPT来帮助自身主营业务开展的公司。由于数据要素的应用还处于早期阶段，这部分投资机会虽然潜在收益较大，但不确定性和方差也同样很大，非常考验投资眼光。
因此，哪些公司、哪些行业能够在用市场价格买到一份数据产品，或者注册获得ChatGPT等AI模型使用权之后，最大化它们的价值为自己赋能，或就很大程度上决定了谁能在数字化时代脱颖而出。
所以，近期广受市场关注的“中特估”，我们认为绝不仅仅局限于对央企国企价值的重估——更为准确地对中国特色央企国企承担的社会公共责任进行横向比较定价当然也是“中特估”的一个方面，但更重要的是要在纵向上为一类新的生产要素设计估值方案。
《数据二十条》中写得很清楚，要“探索数据资产入表新模式”，例如对于应用端公司购入的数据资产，其初始成本可以采用买入价格，但是这些数据对公司未来收入、盈利和现金流的真实影响，或者说公司利用数据创造股东价值的能力应该如何去评估呢？这或许才是“中特估”更具挑战性、也更有现实意义的方面。
目前来看，应用端确定性较显著的是游戏板块，AI模型的引入一方面可以显著减少游戏开发成本，压缩代码编写和画面设计周期，加快产品推出进度，另一方面NPC等游戏中的交互元素与玩家的交互可以更具沉浸性、趣味性和真实性，大幅提升游戏的生命力和价值体量。$游戏动漫ETF(SH516770)$
虽然游戏板块今年来涨幅位列市场第一梯队，但很大一部分涨幅或来源于游戏版号恢复核发之后的估值预期修复，我们认为头部公司的估值基本还处于较为合理的区间，如果后续有融入数字技术的现象级产品发布，凭借全新的游戏体验打开想象空间，对基本面和股价可能都会产生进一步的催化。
其次是已经在AI模型训练方面进行了多年的智能驾驶板块，虽然当前L3及以上级别的自动驾驶依然处在法规的模糊地带，但数据要素得到充分利用之后智能驾驶算法模型的升级，以及随之而来的用户体验改善和智能驾驶软硬件渗透率的提升或都具有比较强的确定性。$华泰柏瑞激励动力混合A(OTCFUND|001815)$
最后做一个预告，明天我们将围绕能源的数字化与智能化，展开讨论一下电力板块的全新机会。
#AI服务将迎监管新规## AIGC、ChatGPT概念反弹#
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