短期调整后，白酒迎最佳布局时机

东亚前海证券白酒行业专题报告：短期调整后，白酒迎最佳布局时机

核心观点

各项指标向好叠加政策加持，白酒行业具备长期成长基础。2023年1-2月社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.5%；2023年1月-2月国内航线旅客运输量分别为3933.20/4249.50万人，同比分别增长34.80%/38.00%；2023年2月，物流业景气指数为50.1%，较2023年1月份回升3.4个百分点；从各项统计数据来看，经济复苏趋势已确立。消费场景依赖度更高的行业品类表现更为优异，白酒在这一阶段的复苏仍然受到场景驱动的特征影响。同时，政策肯定白酒行业特色效应，积极打造多元化白酒产业集群，行业长远发展可期。当前城镇居民人均可支配收入与飞天茅台箱批价的比值正呈回升趋势，伴随居民收入提升及信用回暖，白酒行业消费升级逻辑将重新演绎。

白酒基本面情况：符合预期。从两阶段复盘白酒一季度表现，一方面，2023年春节旺季延长，白酒行业呈现淡季不淡情形。另一方面，当前3月行业进入传统淡季，酒企控量挺价做市场。一季度酒企信心十足，反馈积极。

白酒指数及企业涨跌幅已现回调，是配置的恰当时机。涨跌幅角度来看，申万白酒板块2023年1月以来年内高点至2023年4月6日已回调7.2%，酒企也普遍回调10%以上，当前具备配置性价比。今年年初白酒指数（YTD5.3%）暂未跑赢上证综指（YTD7.2%），但历史超额收益明显。从估值角度来说，当前白酒板块位于2017年以来的32%分位，整体估值吸引力处于提升状态。

行业展望：景气周期上行，关注二季度。短期来看，白酒行业及酒企一季度面临短期压力。但从目前实际情况来看，白酒行业一季度表现增强了企业对于高业绩的信心和动力。长期来看，白酒行业有望重启景气周期，具备量价齐增的基础。从历史数据来看，二季度是白酒行业胜率最高的季度，根据我们的测算，4月-6月的绝对收益率正收益概率分别为82.4%/76.5%/70.6%，4月-6月的超额收益率正收益概率分别为76.5%/64.7%/94.1%。业绩具有确定性为原因之一；春季糖酒会为催化剂之二；酒企控量挺价稳定市场为原因之三。

风险提示

食品安全问题；宏观经济下行风险；疫情反复风险。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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