兼具周期性与成长性！一文看懂化工行业

大家好，我是毛甜（由于名字的缘故大家都叫我量化甜姐），一个致力于保护散户的量化基金经理。我的能力圈是量化投资领域，目前主要管理了宽基指增和食品饮料、医药、化工等细分赛道的行业指数基金，大家有哪些关心的话题欢迎在评论区留言，我会每周分享自己的投资观点，希望能给大家带来帮助！

有投资者总结了化工行业存在的四大痛点：

1. 看不懂：产业链上中下游联动，均需要研究。

2. 不看好：存在认知偏见：周期必然走向死亡；周期公司报表或有历史亏欠；全球经济底模，需求增速下滑；国内重工业时代结束，需求不佳，产能过剩。

3. 抄短线：长期利益短期兑现，普遍持股周期短，参与者博弈心态为主。

4. 挣钱难：难以把握“抄底”或“逃顶”时机，市场情绪随时变化，事件性机会难以抓住。

化工行业A股上市公司数量高达四五百只，行业的研究门槛相对较高。今天甜姐就给大家解决化工行业“看不懂”的问题，讲讲化工行业究竟是怎么回事。

典型的中游制造业

化工行业市场规模庞大、门类繁多、工艺复杂、产品具有多样性，不同化工产品差异较大，各子行业之间商业模式也不尽相同。

从产业链的角度来看，化工是典型的中游制造业，上游成本端包罗各类资源、下游需求端涵盖衣食住行。

图：化工产业链概览

资料来源：华泰证券资管整理

1.化工产业链上游原材料主要包含石油、煤、天然气等。

2.化工中游产物包括烯烃（乙烯、丙烯、丁二烯）、芳烃（苯、甲苯、二甲苯），以及各类 醇、醛、酮、酸、酯、腈、醚、酚等中游有机化工产品，中游无机化工品包括硫酸、硝酸、盐酸、纯碱、烧碱、氮、磷、钾等。

3.化工下游制品环节产品众多，包括橡胶、塑料、化纤、农药、化肥、制冷剂、染料、添 加剂、维生素、新材料等产品，

4.按应用终端来划分，广泛应用于建筑、电子、家电、农业、纸质包装、汽车、医疗、能源、食品等行业，跟我们日常生活的衣食住行密切相关。

图：A股化工行业分类

资料来源：华泰证券资管整理

根据各子行业属性的不同，化工行业也可以分为基础化工和石油石化两个一级子行业，十个二级子行业。

1.石油石化包括：油气开采、油服工程、炼化及贸易。

2.基础化工包括：化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料。

可以看到化工行业的产业链非常庞大和复杂，但也正因为如此整个行业蕴含着非常多的投资机会，从历史的情况来看，化工行业几乎每年都有大牛股。

兼具周期性与成长性

表：化工行业利润驱动因素分析框架

资料来源：华泰证券资管整理

由于行业的特性，对化工行业的投资和研究，通常需要分别从周期和成长两种角度来建立研究框架。

对于周期型细分行业来说，利润驱动因素为供需格局变化以及原材料价差变化，股价驱动因素通常为利润弹性。

对于成长型行业来说，利润驱动因素为产品销量以及研发投入，而股价的驱动因素则为持续的成长性。

行业集中度提升 龙头价值凸显！

化工行业在经历了多轮周期及行业洗牌后，头部公司具备核心竞争力，建立起了较高壁垒,呈现“强者恒强”的格局。

图：化工行业龙头盈利能力、研发投入、扩产能力情况

数据来源：Wind，华泰证券资管整理，截止2022/02/28

那么化工龙头公司究竟有哪些优势呢？

1. 龙头企业在资源、一体化、技术、区位和管理等方面具备规模优势和成本优势。

2. 龙头企业在产品、服务、技术创新、市场和管理方面具备差异化优势。

3. 化工龙头企业的盈利能力、研发投入、扩产能力远高于本行业整体水平。

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