据观察，2022年四季度纯债市场下跌有以下三个特殊点：
1.下跌初期时，信用债和利率债出现了割裂。这在过往几次债熊当中非常罕见，一边是大量受到流动性冲击的银行二级永续债快速下跌，一边是稳健的利率买盘托底，通常来讲，债券市场是一个贝塔属性极强的市场（相对股票市场而言），也就是在熊市中一般是无差别下跌，基本不存在个券的独立行情，但是此轮割裂却非常特殊，主要原因是本轮冲击不是广义的货币政策收缩带来的流动性压迫，而是狭义居民理财赎回伴随的流动性冲击，受伤标的集中在理财资金持仓端；
2.本轮债市调整的根本诱因不是货币政策转向，而是纯粹的经济基本面预期恢复。这与前两轮债券熊市和历史上大部分债券熊市均不同。本轮调整的核心原因为疫情管控的放松带来经济的报复性增长预期，之后与债券下跌一起形成了负反馈，这也让我们见到了理财净值化之后债熊的杀伤力，极其容易形成下跌赎回的负反馈；
3.与海外经济体错位明显。虽说国内债券市场受海外市场影响较小，但是在全球整体利率大范围抬升的背景下，我国债市整体非常稳定，仅仅最近两个月才开始源于一些内生因素进行调整，如此显著的背离也很罕见。我国债券是可以通过人民币汇率机制间接受到影响，但是由于我国外资持债比例较低，导致我们债券市场整体相对孤立一些。
同时，国内转债市场也为难独善其身。传导机制为：理财赎回—银行理财子赎回公募基金—公募基金优先卖出高流动性资产—卖出可转债，所以转债市场在偏债混合和二级债基端非常受银行理财的影响，导致每次债市调整转债都难以幸免。但是一旦债市企稳，转债市场也会快速回暖。
展望2023年，我们认为目前宏观经济环境处于疫情到复苏的过渡期，参考西方国家的经验，我们认为经济的恢复难以一蹴而就，但与2022年相比，可以更积极乐观一些。在股票方面将会增加消费复苏相关领域的配置。转债方面我们将从产业角度选择更具备核心竞争力、周期明确向上、市场普遍认可的优质转债。预计未来一段时间依然是结构重于总量，因此我们会精选个股及个券，努力为投资人创造持续的业绩回报。
$金信民旺债券A(OTCFUND|004222)$$金信民旺债券C(OTCFUND|004402)$
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金信民旺（产品风险等级为R2，适合于风险承受能力等级为C2、C3、C4、C5的投资者）
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