摘要：
1. 北证50指数于2022年11月21日正式发布，是北交所首只旗舰指数，指数成分股中“专精特新”企业占比近40%；
2. 北证50指数当前持仓结构以电力设备、基础化工与医药生物为主，去年7月以来指数的回撤与新能源板块回调相关度较高；
3. 从短期、中期以及长期三个逻辑维度来看，短期新能源板块调整幅度较大且调整时间较长，目前板块高景气与低估值或对北证50行情形成催化，中期指数基本面较优、估值很低叠加市场流动性改善将带来上涨动能，长期政策端持续发力支持北交所发展，助力北交所未来形成与沪深交易所三足鼎立地理格局匹配的业务地位，北证50未来表现可期。
距北证50指数发布已有3个月有余，但指数自去年7月起不断回调至今。本文将剖析北证50的权重行业，在解释今年指数回调原因的同时，从短期、中期与长期三个角度，分享我们看好北证50的理由。
一、北证50指数介绍
2022年11月21日，北交所正式发布北证50成份指数。指数从北交所股票中按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，为市场各方跟踪观察、投资操作提供了重要参考，具有较强的表征能力。北证50指数的推出，为相关基金提供了业绩比较基准，满足指数化投资需求，有助于引入增量资金和更多样化的投资者。2022年12月末，首批8只北证50指数基金成立，正式开启北交所指数化投资时代，在进一步提升北交所流动性的同时，为市场注入新的活力。
北交所是“专精特新”企业的摇篮，北证50指数的50只成分股中，19只为国家级专精特新，数量占比领先其他主要宽指。这些专精特新企业广泛分布于高端装备制造、生物医药、化工新材料等行业，总市值达到368.7亿元，占比为28.7%，是推动北交所发展的中坚力量。
图：北证50专精特新企业数量占比高于其他宽指
近年来，我国频繁出台政策支持“专精特新”中小企业发展。2023年1月14日，国务院公布《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》，提到“加大专精特新中小企业培育力度”。可以预见，在政策支持与社会广泛参与下，专精特新企业作为中小企业的典型代表，将进一步激活中小企业的创新动能与发展活力，拥有巨大的发展潜力。
二、北证50指数历史行情回顾与权重行业分布
截至2023年4月7日，北证50自基日以来的涨跌幅为-4.9%，今年以来的涨跌幅为0.9%，均未能跑赢科创50与创业板指。总体来看，北证50指数历史走势与创业板指、科创50相似，但今年以来三者走势有所分化。为何今年科创50与创业板指已先后反弹，而北证50还在不断触底？我们可以从指数成分股的行业分布进行解答。
图：北证50与科创50、创业板指历史走势相似，但今年以来有所分化
从三只指数的成分股行业分布可以看到，今年以来三者走势分化的重要原因，是各指数在电子板块上的权重配置差异。随着AI概念推动半导体板块结构性行情，电子、算力芯片概念权重最高的科创50率先反弹，随后电子板块受益范围由点及面，创业板指开始反弹，而北证50的电子板块权重仅1.3%，故受益很少。
图：电子板块上的权重配置差异，是今年以来走势分化的重要原因
回到北证50指数本身，由于指数当前持仓结构以电力设备、基础化工与医药生物为主，指数走势与上述行业指数高度相似。所以北证50去年7月以来的回调，与电力设备、基础化工、医药生物板块的回调密不可分。
图：北证50走势与电力设备、基础化工、医药生物高度相关
三、北证50指数未来展望
从短期、中期与长期三个逻辑维度来看，我们长期看好北证50未来的表现。
（一）短期来看，主要权重行业已经历长期且大幅调整，有望迎来业绩和估值修复
前文提到北证50指数走势与电力设备、基础化工相关性很高。电力设备是指数第一大权重行业，同时在指数的第二大权重行业基础化工中，被广泛应用于新能源领域的化学纤维权重占比近半，所以在研究北证50未来表现时，还得从电力设备新能源这个主要权重行业入手。
为何新能源板块从2月初开始不断回调？我们可以从新能源车、光伏两个细分赛道细究原因：
• 新能源车：在目前新能源车供远大于求的背景下，今年1月6日特斯拉宣布降价可谓是板块后续下挫的导火索，但1月市场对降价的“习以为常”，叠加新能源车估值便宜，导致对降价消息反应钝化。步入2月，新能源车销量下滑的现实逐渐清晰，2月份新能源车板块大幅回调。3月中旬，车企价格战愈演愈烈进一步加深市场对行业竞争格局恶化的担忧，新能源车板块继续下探。
• 光伏：3月16日欧盟委员会提交的《净零工业法案》提案提到，2030年欧洲绿色产品自供比例达到40%。由于欧洲是中国光伏出口的重要市场，该提案对光伏板块造成较大冲击。
除了新能源板块自身的原因外，数字经济、ChatGPT、人工智能等概念火热在一定程度上导致新能源板块资金外流。总体看来，今年以来新能源赛道的调整主要受板块情绪降温、机构调仓加快、竞争格局恶化等多方因素主导。
那么，新能源未来是否有机会？从板块投资逻辑、景气度与估值来看，未来新能源板块或存在较大的投资机会。首先，新能源板块长期投资主逻辑并未改变，在“双碳”目标下，新能源高质量发展仍势在必行，短期的行情波动终究会被时间熨平。其次，目前新能源各细分行业仍保持高景气度：
• 新能源车：4月10日乘联会数据显示，3月新能源乘用车国内零售销量同比增长21.9%，一季度同比增长22.4%，新能源乘用车开门红基本实现。新势力销量普遍回暖，广汽埃安、理想、蔚来一季度销量同比在20%至80%，侧面反应价格战影响或有限。动力电池产销显著增长，动力电池创新联盟数据显示，3月我国动力电池产量51.2GWh，同比增长26.7%，3月我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长29.7%。随着电池成本和价格下降，新能源车盈利端有望迎来较大改善。
• 光伏：在海内外能源紧缺的背景下，光伏板块营收和净利增速不断走高，2022预期营收和净利增速分别高达83.7%、121%；2023预期营收和净利增速随着能源危机缓解与海外需求减弱而下滑，但依然维持在50%以上。同时，光伏装机量维持高增，全国电力工业数据显示，2022年全国新增光伏装机87.41GW，同比增长60.3％，同时中国光伏行业协会预测2023年国内光伏新增装机95-120GW，或续创新高。
最后再来看看新能源板块整体估值水平。从中证新能指数的市盈率数据来看，目前新能源3年滚动估值分位数仅为0.4%，低估值意味着高安全边际。同时新能源龙头企业2022年业绩普遍高增，其中某电池龙头企业净利润同比增长84.4%，某光伏龙头企业归母净利润同比增长62.7%，高成长叠加低估值，新能源有望迎来戴维斯双击。在新能源板块估值回归的催化下，北证50指数未来或有亮眼表现。
图：新能源板块目前处于估值低位
（二）中期来看，指数基本面优秀且估值非常便宜
1、盈利能力
截至2023年4月7日，北证50指数2022年至2024年的分析师预测ROE分别为15.0%、21.5%和22.3%，已超大部分主要宽指，包括创业板指、科创50等成长性强的指数。从时间维度来看，北证50指数2023年预测ROE较2022年存在明显提升，2024年预测ROE与2023预测值接近。上述数据显示，相比其他宽指，北证50指数成分股的盈利能力更强。
图：北证50盈利能力高于其他宽指
2、成长能力
截至2023年4月7日，北证50指数2022年至2024年的分析师预测营业收入增速分别为48.9%、10.4%和22.9%。2022年预测营收增速与创业板接近，大幅跑赢沪深300、中证500等宽指；2023年所有宽指的预测营收增速均有所下调，弹性更大的成长风格指数营收增速下挫更加明显，北证50与沪深300接近；2024年较2023年有所好转，北证50营收增速大幅改善，在各宽指中表现最突出。上述数据显示，短期与长期视角下，北证50的成长能力均存在一定优势。
图：短期与长期视角下，北证50的成长能力均存在一定优势
资料来源：Wind，鹏扬基金
3、估值水平
目前北证50市盈率TTM为17.3，自基日（2022年4月29日）以来的估值分位数为1.7%，处于极低的位置。如果将北证50的估值分位数与同为成长风格的科创50与创业板指比较，可以发现北证50与创业板指分位数走势高度相似，而3月下旬后两者走势开始分化，创业板估值分位数持续上行，而北证50估值分位数在短暂拉升后继续下探。上述数据显示，北证50在估值方面具有较大优势。
图：目前北证50估值处于基日以来的低位
综合上述分析，北证50拥有较好的基本面与极低的估值，叠加后续市场流动性改善，有望为指数中期表现带来动能与催化。
风险提示：预测数据取自公开市场数据，仅供参考，不代表指数未来走势，也不代表相应基金的未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
（三）长期来看，北交所市值规模长期也会与沪深两所三足鼎立的地位相匹配
北交所的成立是中国资本市场改革的关键一步，其背负着培育中小型、科技型企业成长的重要使命。政策端持续支持北交所发展，各地纷纷出台支持举措，支持当地企业在北交所上市，如北京市金融监管局印发《关于支持创新型中小企业在北京证券交易所上市融资发展的若干措施》，在给予企业挂牌、上市资金支持等方面提供政策支持；2023年3月27日召开的金融工作座谈会上指出，要把办好北交所作为一件大事来抓，坚持突出特色、错位发展，不断完善市场产品体系，促进投融资两端动态平衡，推动北交所高质量扩容。
另一方面，北交所相关制度也在不断完善。2022年11月11日，北交所正式推出融资融券制度，丰富投资者交易策略，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率；2022年12月，北交所推出直联机制，提升企业挂牌上市审核效率，增强对优质企业的吸引力，助力北交所扩容；2023年2月20日，北交所正式启动股票做市交易业务，为改善市场流动性进一步贡献力量。
政策与制度协同发力为北交所未来长远发展保驾护航，助力北交所在未来形成与沪深交易所三足鼎立地理格局匹配的业务地位。综上，北交所拥有巨大的发展空间，北交所上市公司的成长性也会相对更高。
四、总结
北证50指数是北交所的首只旗舰指数，当前指数表现与其主要权重行业高度相关。短期来看，主要权重行业电力设备新能源已经历长期且大幅调整，近期大概率迎来业绩和估值的戴维斯双击，催化指数的表现；中期来看，北证50指数具有较强的盈利能力和成长能力，而当前估值极低，指数当前向下的空间较小，而向上的空间较大，不管胜率和赔率都很高，同时市场流动性改善为指数提供保障；长期来看，北交所未来会形成与沪深交易所三足鼎立地理格局匹配的业务地位，随之北交所的市值规模也会有巨大的成长空间。因此，我们长期看好北证50指数，当前正值配置的好时机。
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