大家好,我是基金经理毛文博。


犹记得,初入市场的时候,看过几封巴菲特的信,读过两本彼得•林奇,便认为价值投资是唯一的真理。在资产价格低于价值的时候买入,高于价值的时候卖出,听起来是浅显易懂的事情,但在市场摸爬滚打久了,挨了不少锤打,领受了不少教训,终于发现股票市场是一个很复杂的场所。


市场上赚钱的方法多式多样,不一定与价值直接相关。这就如同一个练少林拳的和尚,初入江湖,少林拳还没有练好,却发现原来打架的时候还有飞刀暗器、刀枪剑戟。


在市场待得久了,我逐渐开始明白,无论是做博弈、做趋势还是做事件驱动,这些打法没有高下之分,只看能不能用好,有没有优势,够不够纯粹。没有最好的体系,只有适合自己、适应市场的体系。


而我选择了坚持价值投资这条路。一路走来,我踩过很多坑,付出了惨痛的代价。我总结了三个常见错误:一是把价值等同于低估值,忽略企业的核心竞争力和公司治理。后来发现没有核心竞争力的企业,看PE投资,“E”经常突然就没了;而公司治理不好的企业,最后留存的“E”归谁所有都是个未知数,PE也就无从谈起。忽略核心竞争力和公司治理的低PE投资,不是价值投资,只是基于低估值因子的博弈,博弈其他投资者炒完热门股会回头拧一把这些低PE的股票。


二是把价值投资等同于看利润表的投资,热衷于某个股票报表利润的超预期或低于预期,这种方法最终走向了事件驱动博弈的范畴。


三是把价值和成长相对立,这也是低PE投资的必然结果。后来我发现,成长与价值并非泾渭分明,而是辩证的对立统一。


那么,什么是我理解的价值投资呢?


上周我也跟大家说到了,我认为,价值投资的基础是要认可企业的价值等同于未来自由现金流的贴现。在这个基础之上,价值和成长就统一了。价值股无非就是现金流在当期已经有很好的体现,成长股无非就是当期可能没什么现金流,但未来会有匹配目前股价的充足的自由现金流。


例如,煤炭股A,3000亿市值,1000亿在手现金,每年600亿自由现金流,有价值;扫地机器人股票B,现在没有多少利润,但未来会走入千家万户,赚取能够匹配股价的现金流,也有价值。


认可了现金流贴现这个基础之后,价值投资的收益来源天然就是——以合理的价格买入好行业中的优秀公司,并长期持有。


未来,我也会坚持走这条“长期主义+价值投资”的路,深研行业、精选个股,追求长期致胜。希望未来能与你们一路前行,一起做时间的朋友!


观点更新时间:2023.4.13


相关基金:

【追求长期好公司+好价格】华宝ESG责任投资混合(A:018118;C:018119)

【均衡价值风格】华宝收益增长(A:240008;C:015573)

$华宝ESG责任投资混合C(OTCFUND|018119)$

$华宝收益增长混合C(OTCFUND|015573)$

$华宝ESG责任投资混合A(OTCFUND|018118)$

数据来源:Wind、基金定期报告,截至2022.12.31。

注:基金管理人判定的华宝ESG责任投资混合风险等级为R3-中风险。基金管理人判定的华宝收益增长风险等级为R3-中风险。

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