三月A股市场主要指数总体依然呈现震荡走势。前半月A股市场有一定幅度调整，这期间中字头板块起到一定稳定作用。下半月央行公布降准后市场企稳并有一定反弹，市场成交量略有放大。数字经济与ChatGPT相关的计算机、通信、电子、传媒等板块表现较好。产品操作层面，我们在高仓位下进一步优化持仓结构。
市场展望及投资策略
宏观层面看，经济仍处于“弱复苏”趋势中。3月末，统计局公布数据，1-2月规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%。受1月上半月疫情影响，工业企业营收、利润均有下滑，利润降幅更大。多数企业利润率有所下滑，仅上游采掘与下游消费领域部分行业利润率相对坚挺。3月底PMI数据公布，制造业PMI回落至51.9%但仍处于荣枯线上。
这同样反映了经济整体处于复苏趋势，但是力度偏弱的情况。出口方面，1-2月出口增速为-6.8%，增速较去年12月底略有回升，但仍处于负增长阶段。出口增速偏弱主要还是欧美国家在紧缩的货币政策下需求端仍处于较弱状况。不过，从沿海地区用工量与工价以及欧美、东南亚外运航线运价维度看，出口增速后续有望改善。考虑到去年基数原因，预计出口增速总体可能是前低后高。
政策端看。三月初财政部发布《预算草案》，总体来看政策聚焦、目标合理，相较于22年定调更为积极。在疫情得到有效控制后，政策端逐步定调于“经济企稳向上”。《预算草案》新增了“注重政府投资绩效，防止盲目扩大投资”的表述。对投资端要求“适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目”。此外，也能看出财政对于大消费领域的激励。《预算草案》中提出“加大社会保障、转移支付等调节，多渠道增加居民收入，促进消费潜力充分释放”。预计后续会以稳定基层收入群体收入的方式，将消费潜力逐步释放。今年政府工作报告确定今年GDP增长目标在5%左右，整体上看目标合理。一方面考虑了扩大就业、改善民生的需要，另一方面也考虑了中国经济潜在增长能力和可能面临的各种困难挑战，为企业经营提供了稳定增长的宏观环境。
流动性视角看，我们维持市场流动性有望延续相对宽松的判断。海外情况略有波动。3月份欧美国家个别银行在加息环境下遭遇流动性危机引发破产风险，进而导致海外市场对于进一步引发系统性金融风险的担忧。风险发生后海外国家迅速反应，通过各种方式向金融机构注入流动性，目前看来预期基本稳定。国内流动性方面，3月17日央行宣布降准，此次降准预计向银行系统释放一定体量的中长期资金，一定程度上超过市场预期。此次降准预计将持续引导金融机构加大对中小微企业支持力度并降低社会融资成本。目前国内正处于经济逐步复苏阶段，且当下核心通胀水平仍然偏低，整体收紧概率不大。我们预计后期流动性方面仍有保障。
从年初至今情况看，各板块轮动加速，行业间分化较大。远期展望良好，中期存在趋势性拐点的行业皆有所表现。三月上旬，中字头板块在国企改革，一带一路，专精特新等因素推动下出现显著上涨。中字头上涨是出于市场对于相关企业远期盈利能力与运营效率提升的展望。下半月，在ChatGPT相关概念的带动下，计算机、电子、通讯、传媒等相关产业链上涨明显，反映了市场对于数字经济远期空间及其对未来经济良好的推动作用有较好预期。三月份板块轮动加速，热点领域主要集中在中长期能够带来社会效率提升，远期预期有较大变化的领域。
行业方面，我们持续聚焦绿色经济、内需内循环与数字经济三个核心领域。绿色经济条线，我们持续关注有望打破海外传统造车公司长期累积优势，实现高质量弯道超车的新能源车领域。与此同时，我们持续关注替代传统能源、推动绿色经济转型的光伏、风电以及氢能等相关链条。除此之外，我们能够看到三月份代表内需的大消费领域出现一定程度回调。我们预计与一季度高频消费数据恢复偏慢有关。大消费行业整体仍处于缓慢复苏过程中。不过，也因如此，我们对于大消费领域中即将迎来“拐点”且本身增长韧性较好的的领域加大重视与布局。
最后，我们会持续以“双碳”为重要抓手，紧密围绕绿色经济、内需内循环以及数字经济展开研究工作。在维持市场走慢牛判断不变的情况下，六个产业链小组会在自身能力圈内积极寻找结构性机会，为投资者创造可持续的投资回报。
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