小白学价值投资系列 182：健友股份，肝素原料药生产的龙头企业

1. 第一印象

以肝素全系列产品为主，协同心血管药、抗肿瘤药等领域。

公司拥有全球领先的隔离器生产线、高端无菌注射剂生产技术，以及通过了中国、美国、欧洲、日本、巴西等多地区认证的全球化质量体系。拥有世界级生产研发速度、全球化的质量意识、扎根美国的销售能力，同时可提供以中美市场为核心、覆盖全球的注射剂CDMO服务。

管线产品系列：

50% 以上毛利率，30% 净利率。优秀！

营收持续增长，2022 年预计放缓，高增长有消失的迹象。

扣非利润增长幅度和营收差不多，当前可见的 10 亿利润能力。

机构预测未来 18 亿+：

可复制，有增长，肝素龙头溢价，10+10+10，可给与 30 倍估值。如果年报以及 2023 一季报增长消失的话，那么就只能给 20 倍估值了。

10 * 30 = 300 亿，18 * 20 = 360 亿。悲观情况下，10 * 20 = 200 亿市值，200-300 亿价值区间。

市值验证：250 亿附近即可参与！

20% 的 roe，过往很稳定，差不多 3-4 pb 就是没有水分的位置了。

历史 pb 溢价能力很强，当前 4 pb 进入击球区。高光时刻已经走完一波，未来大抵回归低位波动。

250 亿市值结合 16.17 亿的股本为 15.5 的价格，360 亿对应 22 块。4 pb * 3.7 每股净资产 = 14.8。

综上，可以 15 块附近参与，22 以上止盈出来即可，40%+ 的空间，仅供参考。

end

集采中标降价的事实，未来海外销售不及预期的担忧，以及后 yq 周期医药板块短暂降温趋势，无论从炒作还是业绩出发视角都是存在不确定性的。

只能说，买到 250 亿附近相对安全，啥时候表现谁都说不好了。中规中矩的一只票。

当然，如果对这个行业足够了解，认为健友继续保持高增长是确定性的事情，那么，现在就是价值洼地。投资赚钱就是认知的变现。

说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。

提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。