大家好，我是基金经理毛文博。
犹记得，初入市场的时候，看过几封巴菲特的信，读过两本彼得•林奇，便认为价值投资是唯一的真理。在资产价格低于价值的时候买入，高于价值的时候卖出，听起来是浅显易懂的事情，但在市场摸爬滚打久了，挨了不少锤打，领受了不少教训，终于发现股票市场是一个很复杂的场所。
市场上赚钱的方法多式多样，不一定与价值直接相关。这就如同一个练少林拳的和尚，初入江湖，少林拳还没有练好，却发现原来打架的时候还有飞刀暗器、刀枪剑戟。
在市场待得久了，我逐渐开始明白，无论是做博弈、做趋势还是做事件驱动，这些打法没有高下之分，只看能不能用好，有没有优势，够不够纯粹。没有最好的体系，只有适合自己、适应市场的体系。
而我选择了坚持价值投资这条路。一路走来，我踩过很多坑，付出了惨痛的代价。我总结了三个常见错误：一是把价值等同于低估值，忽略企业的核心竞争力和公司治理。后来发现没有核心竞争力的企业，看PE投资，“E”经常突然就没了；而公司治理不好的企业，最后留存的“E”归谁所有都是个未知数，PE也就无从谈起。忽略核心竞争力和公司治理的低PE投资，不是价值投资，只是基于低估值因子的博弈，博弈其他投资者炒完热门股会回头拧一把这些低PE的股票。
二是把价值投资等同于看利润表的投资，热衷于某个股票报表利润的超预期或低于预期，这种方法最终走向了事件驱动博弈的范畴。
三是把价值和成长相对立，这也是低PE投资的必然结果。后来我发现，成长与价值并非泾渭分明，而是辩证的对立统一。
那么，什么是我理解的价值投资呢？
上周我也跟大家说到了，我认为，价值投资的基础是要认可企业的价值等同于未来自由现金流的贴现。在这个基础之上，价值和成长就统一了。价值股无非就是现金流在当期已经有很好的体现，成长股无非就是当期可能没什么现金流，但未来会有匹配目前股价的充足的自由现金流。
例如，煤炭股A，3000亿市值，1000亿在手现金，每年600亿自由现金流，有价值；扫地机器人股票B，现在没有多少利润，但未来会走入千家万户，赚取能够匹配股价的现金流，也有价值。
认可了现金流贴现这个基础之后，价值投资的收益来源天然就是——以合理的价格买入好行业中的优秀公司，并长期持有。
未来，我也会坚持走这条“长期主义+价值投资”的路，深研行业、精选个股，追求长期致胜。希望未来能与你们一路前行，一起做时间的朋友！
观点更新时间：2023.4.13
相关基金：
【追求长期好公司+好价格】华宝ESG责任投资混合（A：018118；C：018119）
【均衡价值风格】华宝收益增长（A：240008；C：015573）
$华宝ESG责任投资混合C(OTCFUND|018119)$
$华宝ESG责任投资混合A(OTCFUND|018118)$
数据来源：Wind、基金定期报告，截至2022.12.31。
注：基金管理人判定的华宝ESG责任投资混合风险等级为R3-中风险。基金管理人判定的华宝收益增长风险等级为R3-中风险。
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