进入2023 年以来，三个月多时间里，A 股市场披露的借壳预案只有路畅科技（002813.SZ）一家。
今年 2 月，中联重科（000157.SZ）和路畅科技同时发布公告，中联重科子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（下称“中联高机”）拟借壳路畅科技上市，目前该重大资产重组所涉及的尽职调查、审计、评估等相关工作还尚未完成。
值得一提的是，如果从路畅科技发布重组方案的 2 月5 日开始算起，截至 4 月 13 日晚收盘，路畅科技股价累计涨幅仅 14.87%。与过去“借壳市场”动辄数倍的股价涨幅相比，路畅科技的二级市场表现略显“平淡”。
事实上，这已是市场惯例，根据 《报告》显示，21资本-联储并购研究中心将2022年首次披露的4起借壳上市的股价变动进行分析，以停牌前1日至预案披露后10个交易日来衡量短期股价涨跌情况，以预案披露日至2022年最后1个交易日来衡量长期股价涨跌情况，统计发现不论短期或是长期，真借壳的区间涨幅平均下来均为零。
然而，诡异的是，在“借壳”刺激逐渐微弱的同时，“假重组”炒作却甚嚣尘上，屡屡在资本市场掀起“惊涛骇浪”。《报告》统计发现，在2022年按照年度区间涨幅排名的前十大牛股中，一半是“假重组”炒作登榜。
前十大牛股半数缘于“假重组”点火
随着注册制持续推进，上市公司壳价值逐渐归零。然而，尽管趋势已定，2022年二级市场“赌重组、博借壳”的投机心态依然严重，甚至出现了异化。
纵观2022年A股行情表现，在大盘走弱的背景之下，重组概念带动个股“狂飙”。
21资本-联储并购研究中心统计发现，剔除2022年发行上市的新股以及恢复上市的盈方微(000670.SZ）后，A 股市场前十大牛股分别是绿康生化（002868.SZ）、西安饮食（000721.SZ）、宝明科技(002992.SZ)、人人乐（002236.SZ）、传艺科技（002866.SZ）、通润装备（002150.SZ）、园城黄金(600766.SZ)、中路股份(600818SH)、君亭酒店(301073.SZ)和英飞拓(002528.SZ)，2022 年全年涨幅分别为381.32%、329.28%、313.56%、274.45%、266.63%、233.81%、222.29%、214.41%、208.44%、201.61%。
然而，出乎意料的是，这些大牛股的诞生，有半数是依托“假重组”炒作——排名第2、第4和第10的西安饮食、人人乐、英飞拓是典型的依靠假借壳传闻对股价进行炒作，引发“海啸式”上涨。
西安饮食以餐饮服务为主业，虽然拥有多家老字号，但是其自2013年以来，扣非后的净利润已经连续九年亏损，而且2019年以来亏损还在加大，仅在2020年依靠政府补助和变卖房产实现了盈利。
由于西安饮食与西凤酒同为陕西省的品牌，后者是中国“四大名酒”里唯一没有上市的酒企，引发资本市场“无端遐想”。2022年8月开始，就有人不断地在投资者互动平台上问西安饮食，公司是否有被西凤酒借壳上市的计划。虽然西安饮食一再表示没有，但是并不妨碍市场继续炒作。从2022 年11月到2022 年 12 月，公司股价短短两月暴涨243%。
人人乐的炒作如出一辙，尽管曾头顶“广东超市三巨头”之一的光环，但上市次年业绩便不断缩水，经营持续低迷。2019 年易主陕西国资——曲江文投后，人人乐仍未挽回经营局面——继 2021 年亏损8.57 亿元后，2022年公司预计再度亏损4.8 亿元至5.3 亿元。
不过，在二级市场端，曲江文投的入主却引发一系列炒作事件。2022 年由于人人乐业绩持续亏损，近期还有传闻称西凤酒将借壳人人乐上市。对此，人人乐在互动平台回应称，公司没有应披露而未披露事项，仍未打消市场的炒作热情。
英飞拓同样深陷巨亏泥潭，其主打电子安防产品销售，近两年来一直处于亏损状态，但2022年10月开始，随着市场追捧“信创”、“数字经济”等概念，英飞拓一口气连续拉出7个涨停板。而且，在稍作休息后又开启了新一轮的上涨。除此之外，英飞拓与荣耀的“借壳”传闻，也成为刺激股价上涨新的催化因素。尽管英飞拓已澄清与荣耀没有业务合作，但仍无阻该股疯狂的涨势。
排名第7的园城黄金亦是市场惯常对绩差股炒重组预期的代表，其曾多次筹划资产重组，最终都以失败告终，是资本市场“远近闻名”的壳股。
摘得榜首桂冠的绿康生化虽不是依靠“空穴来风”的重组传闻，而是有真实的重组交易进行，但21资本-联储并购研究中心认为，其股价的上涨并非基于正常重组预期。
2022 年 7 月 31 日，绿康生化发布公告，公司拟将现有热电联产业务置出，同时收购一家光伏胶膜企业——江西纬科新材料科技有限公司（简称“纬科新材”），切入光伏领域发展。然而，从公开信息可知绿康生化市值涨幅与收购标的公司体量严重不匹配。
公告显示，绿康生化此次并购的交易对价仅为9,500万元，截至2022年4月30日，标的公司纬科新材账面净资产为1,365.96万元，资产负债率为92.26%。但绿康生化在 2022 年市值却暴涨60亿元。
同时，纬科新材一直处于亏损状态，且现金流有恶化趋势，2021 年、2022 年，其实现营业收入分别 2,086.59万元和8,895.48万元，净利润分别为-1,316.06万元， -1,149.79万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为 -3,486.38万元、-3,908.31万元。
此外，绿康生化基本面并没有实质性改善，上市公司主营业务仍为兽药的生产销售，2022年度扣非后净利润预计为亏损8400万元，较2021年净利润进一步下滑。
“击鼓传花”闪现机构身影
从资金端来看，前述 5 家企业的炒作“推手”多为游资和散户，且存在较大重合。
如人人乐2022 年 12 月至2023 年 3 月，曾8 次因异动披露龙虎榜数据，前五大买卖方均为营业部席位，有“散户集中营”支撑的“东财拉萨营业部”反复在前五大买卖席位之间横跳，知名游资席位“华鑫证券有限责任公司上海宛平南路”、“中国银河证券北京中关村”都曾上榜。
而同期，“华鑫证券有限责任公司上海宛平南路”、“中国银河证券北京中关村”以及两大“东财拉萨营业部”也均出现在了英飞拓、西安饮食的龙虎榜上。
值得一提的是，前述 5 只股票中，除了园城黄金和人人乐，其他三家公司的龙虎榜席位上还多次出现了机构的身影。
如绿康生化2022 年 11 月至 12 月披露的龙虎榜数据中，买卖前五席位均多次出现了“机构专用席位”。值得一提的是，2022 年年报显示，绿康生化的股东中出现了太平基金的身影。后者通过太平嘉和三个月定期开放债券型基金、太平中证1000指数增强合计持有绿康生化7.52万股。
西安饮食 2022 年三季
2023-04-15 14:08:47
作者更新了以下内容
世道变了，壳资源行情已经不会在有！
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