对洪城环境今后各业务板块成长点的研判，简单说就是小邵在年报里披露的5+x业务战略

对洪城环境今后各业务板块成长点的研判，简单说就是小邵在年报里披露的5+x业务战略的具体阐释，5是供水（听证提价和管道直饮水），污水（厂网一体化为重点，提高收集率），能源（燃气+三合一补能终端），固废（麦园二期800吨+危废资源化），环境治理（河湖治理+污水厂除臭），x是检测，设备，光伏，咨询设计等业务。具体来说：

一是供水板块自来水调价听证已进入流程，年内调价板上钉钉，按惯例涨三毛钱概率大，明年将带来约15%，至少1.5亿的供水毛利增长。管道直饮水是当地决心要做的一项示范性民生工程，对赢得市民赞誉和提升投资环境有很大作用。50个面向学校，机关，医院等体制内单位的管道冷热直饮水项目年内全面铺开，地方鼓励支持下的团购商业模式，三毛一升，用水企强大优势直接拼抢桶装饮用水的生意，盈利很容易测算，供水附加值显著提升。成功铺开赢得口碑后再做二期，向宾馆酒店和品质商品房小区推广。

二是能源板块，洪城对南昌燃气控股51%，另49%在华润燃气手里，计算归母净利时都要剔除这49%，这很重要，说明燃气对利润影响比重不是这么高。所采购的四川管道天然气价格从去年底的6800大跌到4月初的4300，俄乌冲突毕竟是偶发因素，天然气走跌走平是大趋势，目前南昌燃气利差已超过2021年水平，南昌燃气覆盖率已达81%，还有约十个点的增长空间，这块60%的高毛利业务还能增长五年，之后逐渐转换成燃气销售量增长了。此外公用新能源公司的车用天然气供应业务是萎缩的，加气公交和出租越来越少，电动公交和出租才是趋势，公用新能源公司敏锐迎合这一趋势，充分利用闲置场所改建加油，加气，充电三合一终端，并已申请到危化品经营资质，上个月已建成投运南昌燃气湾里加油加气充电三合一站，以此为示范推广铺开，大力开发综合能源经营服务业务。

三是固废板块，餐厨，渗滤液和浓缩液项目产能爬坡今年满产，垃圾焚烧产能还有待建的麦园二期800吨/日，正在做前期工作，（与之对应的是南昌另一家垃圾焚烧发电厂泉岭项目，二期600吨今天首创环保刚发布已立项公告），在温州控股70%的皮革固废焚烧发电项目效益不错，还有爬坡空间，最近小邵又在危废领域有深思熟虑的大动作，签约投资对接上游大用户，回报率不错的南昌市工业废盐资源化利用项目，分一二期，一期投产后年均贡献净利3500万元，此外还有一个飞灰资源化项目也已立项，固废板块从生活垃圾拓展到餐厨，皮革，渗滤液，浓缩液，废盐和飞灰危废，多了新的收入利润增长点。

四是污水板块，最近接连签约南昌县，进贤县，崇仁县等多个厂网一体化项目，今年前两个月中标金额5个亿已达到去年全年中标额，今明年工程业务注定开启第二春。江西污水厂网一体化空间巨大，投产后污水收集率将显著提高，有利于投运后污水进厂量和产能负荷率大大提高，至少提升到成都水平，今后几年污水无论工程还是运营收入都会持续增长。正如楼主分析，这其实是洪城环境今后五年最大的利润增量。

五是环境治理。这是小邵首次提出这一新的业务板块并纳入战略，据透露的信息已承接全省污水厂除臭技术和运营项目，江西河湖治理也在筹备，与战略股东三峡集团有战略协同。这块业务今后可望做大成为新兴增长极。

六是x板块，检测，设备之外，光伏是一大亮点，麦园垃圾填埋场光伏刚投产今年将爬坡达产发电，旗下11家水厂和几十家污水厂也在全面铺开高毛利（50%以上毛利率）的光伏发电项目。全部达产后也能增加上千万净利润。

综上，洪城环境的5+X业务板块对公用事业公司来说，其实是非常理想和科学的业务结构，其中供水和燃气能源是直接向末端用户查表收费的收现商业模式，我们都知道自来水公司和燃气公司的收现率非常高，拖欠水费和燃气费是要上征信的，并会被司法催收和限制供应，所以洪城环境经营性现金流充沛，污水处理和垃圾处置是地方政府按协议结算付费，是进年度财政支出预算的，有人大立法和财政兜底保障，其中垃圾发电还有国网公司支付进网电费和国家绿电补贴。

5+x战略多管齐下共同发力，既稳健可靠又具业绩弹性，今年利润铁定高增15%，也为未来持续增长打下了良好基础。

再谈谈估值，水务燃气环保企业市盈率普遍十倍以上，市盈率第二低（9倍多）的兴蓉环境历来不舍得分红，股息率很低，全行业股息率次高（4个多点）的重庆水务市盈率13倍，而股息率最高（6个多点）且持续稳健增长的洪城环境市盈率只有7倍多，可谓公用事业板块绝无仅有，这就是转债因素，散户看不清洪城未来增长性，又恐惧转债转股的心理所压制的。人弃我取，这也带来了难得的中长期投资价值。