消费需求稳步恢复，关注年报一季报催化行情

德邦证券食品饮料行业周报 -：消费需求稳步恢复，关注年报一季报催化行情

投资要点：
白酒：春糖反馈分化，短期建议关注年报一季报。上周白酒板块下跌5.69%，主要原因是市场对消费复苏不及预期的担忧。从真实消费反馈看，糖酒会跟平时渠道跟踪情况基本一致，行业整体性亮点不多。去年经销商带着库存进入23年，较大发货量下大部分企业的渠道库存仍不低，后续需求恢复+库存去化下有望得到改善。我们认为，我国30-50岁主力饮酒人群数量未来几年仍会保持平稳，2019-22年行业总产量同比个位数下滑，预计短时间大幅下滑概率不大，且头部酒企产量占比仍然不高，长期看，龙头品牌仍有较大成长空间。23年疫后复苏趋势确定，短期建议关注年报一季报。

啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等场景改善恢复带动啤酒现饮渠道增长。3月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。23全年重点关注行业高端化进程、消费情绪回升，关注场景修复和成本压力演绎。

软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看，23Q1线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基年报点评：短期承压，静待改本面有望快速修复。

调味品：春节后动销持续改善，需求恢复加速。年后餐饮端需求加速恢复，公司出扰动短期承压，重回快增长值得期待。年内来看，我们认为调味企业全年收入增速均有望超越22年水平。节奏方面，我们判断场景恢复先于消费力修复，B端弹性释放早于C端。

乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，常温白奶结构升级仍存在提升空间。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。

速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。

冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。22年受疫情影响流通饼房等渠道受损较严重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰基本迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，23年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。

休闲食品：行业基本面持续改善，看好渠道变革带来的结构性机遇。后疫情时代线下流量快速恢复，主打高性价比的零食量贩店迅速扩张。线上流量去中心化趋势为行业带来新变局，中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。成本方面，23年以来棕榈油等原材料价格在较低位置盘旋，成本压力缓解，2023年休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。

卤制品：终端消费持续复苏，行业经营迎来拐点。2022年疫情冲击国内消费环境，卤制品企业门店经营承压，单店营收同比下滑；大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升，鸭农减产带来鸭副原材料价格上升，企业盈利能力承压。目前全国消费场景逐步修复,卤制品线下门店客流快速恢复，单店及整体业绩均有望回升。随着国内消费环境改善，以及疫后餐饮需求改善，整鸭供应有望修复，鸭副原材料成本有下降空间。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

#大消费板块起势##央行降准0.25个百分点#$建信食品饮料行业股票A(OTCFUND|009476)$$建信食品饮料行业股票C(OTCFUND|014864)$$建信潜力新蓝筹股票A(OTCFUND|000756)$