在申万菱信基金经理梁国柱看来，捕捉数字经济时代大机遇的关键在于前瞻研究。前瞻研究需要深度沉浸，需要专注，从而从细分赛道中把握真正能够兑现 “政策”利好，实现长期成长的企业。
01沉浸行业致力前瞻研究
数字经济包括万象。梁国柱把它分为四个方面：
首先，数据价值化（数据确权、交易）：包括但不限于数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等；
其次，数字产业化（TMT产业+核心技术突破）：信息通信产业，具体包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等;
第三，产业数字化（传统行业数字化升级、提升生产效率）：传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括但不限于工业互联网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态；
最后，数字化治理（数字化政府、政务大数据平台/监管体系建设）：包括但不限于多元治理，以"数字技术+治理"为典型特征的技管结合， 以及数字化公共服务等。
四大方向中，数字产业化和产业数字化是他重点关注的。
如何从宽广而复杂的赛道中，挖掘到具备潜力以期为投资者带来长期优异回报的标的？梁国柱认为关键在于前瞻的行业研究和对政策的敏感度。而赛道够宽，他有足够的选择空间。
02如何做到前瞻研究？
梁国柱说，首先是沉浸度。沉浸度与兴趣相关。对一个行业感兴趣，就有扎下去深度研究的想法。研究有所得，对行业的理解兑现成为研究成果或者投资成果，就会进一步激发兴趣。如此，良性循环。基金经理的工作是组合管理。有人称基金经理如“厨师”，目标是组合不同的食材，做成美味佳肴。研究员则负责为基金经理找来食材。所以，基金经理一般是通才，而研究员是专才。
梁国柱虽然认可基金经理需要做“通才”，对于组合管理来说拓宽能力圈是必要的，但他不愿为了扩大能力圈而牺牲深度。因为要做到前瞻性研究，必须要深耕行业。如果“看计算机电子的研究员看到新能源起来了就去看新能源，很难对行业获得深入的理解。也不太可能获得超越同行的研究。”
沉浸度的前提是选好具备成长性的领域。从2012年到现在，梁国柱认为，具备成长性的赛道，一般年化复合增长率相对不错。没有必要从一个赛道漂移到另一个赛道。
梁国柱看科技TMT行业出身，入行之初便碰到了TMT行业的调整期。他坦承起初几年是比较痛苦的。“给基金经理推的票亏钱，比自己投资基金亏钱更难受”，但回头看，起步难，似乎并非坏事。而尽管起步就碰了钉子，被问到是否想过“换一个方向”时，他笃定地回答 “没有”。原因一是个性使然，他热衷中发挥优势，在选定的方向上做到极致。二是他认为大的方向没有错。既然方向没错，就不断磨练自己的研究功力就好了。
政策对驱动中国的产业发展的关键变量之一，理解政策是前瞻研究的另一要义。把握政策，除了读懂政策，更要理解政策如何渗透到细分行业。细分行业如何一步步兑现政策信息。“数字经济2016年、2017年概念就已经提出了。为什么现在二级市场才开始反应？因为当时市场对数字经济的理解还是比较空洞的。投资没有明确的方向。经过六七年的发展，相关的细分行业已经有了积累，这个时候市场对数字经济的理解和当年已经不可同日而语。”梁国柱说。
03深耕赛道提升研究效率
热门赛道顾名思义吸引行业诸多基金经理的关注。如何获得超越行业平均水平的研究？梁国柱认为“道”的层面上要专注，“术”的层面也有很多讲究。例如，他提到抓住产品，吃透产品的逻辑。科技属性比较强的企业，研发投入大。在企业发展的早期，企业或要经历很长时间的亏损。这种情况下，财务状况的变化并不能反映企业的能力变化，产品集中体现了公司的核心竞争力。产品之外，核心客户也非常重要。这些“术”的层面问题，需要在长期的研究中总结反思以提升研究效率。
看好赛道的长期趋势并非是闭眼买入，要基于行业的大周期，包括库存周期和需求周期选择在相对较低的位置“上车”。梁国柱认为，从库存和需求周期来看，电子相关行业目前或已具备一定的性价比。
解决了买的问题，剩下就是卖的问题。
在行业发展的不同阶段，什么时候卖出，要考虑的因素是不同的。在预期低点，若有政策催化，这个阶段主题性投资的意味较浓，虽然弹性大，但是很难把握。这个阶段只有足够前瞻，才能提前入场。这个阶段如果左侧没有入场，卖出的时机是非常难以把握的。
第二阶段是政策或其它信息的兑现阶段。需要观察行业有没有实质的基本面的兑现。如果有，梁国柱认为可以考虑继续持有。若赛道本身的成长性是够的，成长空间是较大的。如果没有基本面的兑现，那么需谨慎对待。
如果政策或者其它信息兑现到股价上了，接下来要观察兑现的强度。例如，当产业景气度到达拐点，或者估值已经反映了利好信息，可以考虑卖出。
04生成式人工智能应用值得期待
谈到数字经济，芯片是绕不开的领域。这个领域梁国柱关注两个方面：第一方面来说的话就是高附价值的芯片， 这类芯片我们国家渗透率还是比较低。这是我国亟待提高的领域。芯片赛道内部，他更关注生产制造环节。“如果没有生产制造环节，一切都是空中楼阁。看好国内有待突破的芯片制造领域”
关于ChatGPT的讨论热度越来越高，梁国柱认为，ChatGPT解决了人工智能模型的一些核心技术痛点，应用前景非常广阔，技术、内容、硬件的相关企业都或将受益，相关技术在金融、政府、医疗等领域的落地也值得期待。
但有关这一技术的讨论热度是否具有持续性，梁国柱认为，就目前的技术阶段来说，ChatGPT虽然优于传统机器人，而且背后有微软加持，但相比较Google等搜索引擎在内的产业巨头来说，并未形成实质性的颠覆。虽然各大机构都表示ChatGPT未来的商业化场景非常广泛，但具体盈利模式仍有待观察。而在这期间，是否有更优的算法出现，或是相关监管政策跟上之后行业是否重新洗牌，都是未知数。从这一角度上看，近期活跃的ChatGPT概念更多是人工智能领域的分支，其产品的迭代和商业生态的建立尚需时间来积累。
（内容来源：中国基金报，记者：吴娟娟）
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