包斅文老师历任申银万国证券研究所研究员、友邦保险研究员、平安养老保险研究员、投资经理，曾管理近30个年金组合及养老金产品。2021年7月加入财通证券资管，现任财通资管数字经济混合发起式基金经理，财通资管科技创新一年定开基金经理。
一、今年数字经济板块很是火热，未来哪些细分领域更有投资价值？您参与了哪些机会？
这波人工智能我们觉得分水岭会出现在今年的春节的前后，春节前，我们重仓布局的一些数字相关的数据要素品种，或者是国资云以及是信创行业，它的超额收益相比人工智能是非常明显的，人工智能化在去年整个十月份计算机见底之后的一直都是不温不火的这样状态，春节之后我们看到随着这个现象级的产品的发布，的确把市场带到了新的高度，但是我们研究下来其实国内真正能够从中去受益的相关的产业链相对来说是比较少的，所以我们目前只是少量的去参与一些和算力、上游服务器行业相关的一些标的，但对于整个下游传媒类的一些内容资产，我们觉得长期它不仅仅是不受益的状态，甚至我们觉得是会有竞争加剧的。
因此从长期的维度来看，内容端这一块的创新，我们觉得更加是任重而道远，现在来看整个竞争格局并不是特别的清晰，人工智能板块也出现了调整，普通投资者甚至散户都会觉得有些恐慌，原因是因为我们在有限的未来或者就看今年，它能够真正落地的场景、落地到收入的兑现，落地到利润的兑现的可能少之又少，但是我们觉得从四月份的，二季度开始，我们会陆陆续续看到像数据要素的一些政策，甚至是很多订单正在逐步去落地到上市公司的报表里面。
我们相信现在政府比较提倡的大数据包括是数据要素化的这些标的和板块有可能是会迎来一波新一轮的上涨，因此我们未来可能会关注AI的积极的一些变化，同时未来整个市场随着AI的一个炒作降温之后它会去伪存真，能够落地的数据向方面的一些板块和标的，可能更值得我们专业的机构投资者去关注。
二、各家的一季报快出了，站在当下这个时间点会更看好哪些行业？
我们认为这次数据要素所带来的革命性的变革，就如同94年公布土地作为要素化的市场，13年把知识作为要素化的市场，我们应该把握这次时代发展的红利。我们就拿最近的13年把知识作为要素性的一个市场，我们看到知识付费相关的板块，包括互联网+，包括是传媒在13到15年走出了波澜壮阔的大行情，数据要素化现在涨了半年，其中很多一些股票也基本上走出了50%到1倍左右这样的涨幅，但我们觉得相比于过去波澜壮阔的涨幅来看我们觉得现在才是小荷才露尖尖角。
当然这是一种类比，如果我们去看整个基本面渗透率的情况来看，现在整个数据要素它的渗透率正是从零开始慢慢进入快速提升的阶段，包括整个二季度我们可以看到一些地方政府也好，很多一些企业端来看也好，把整个数据作为要素化去进行一些数据交易、数据变现的一些新的商业模式的探讨，都会在二季度开始或多或少陆陆续续都会有一些订单，能够反映到上市公司层面的半年报，我们相信在整个下半年随着这些新签的一些订单进入结算周期我们自己是对于整个下半年像计算机，通信相关的财报，我们觉得会呈现一个向上加速，所以因此我们对于整个数据要素，包括是信创大安全，以及是像半导体还有运营商一些数商这些板块，我们都会觉得他们的落地的能力和基本面的变化会更加的积极一些。
三、现在上车数字经济会不会在山顶吹风，数字经济的涨幅天花板在那里？
现在说谈天花板更多的还是偏务虚的探讨，但是我们可以从渗透率层面和过往的几次大的科技周期去相比，那从最近的像新能源这块革命来看，基本上渗透率在30以上，才会遇到瓶颈期，那目前来看，我们整个数字经济行业的渗透率刚刚从零开始，慢慢往上走的阶段。
所以我们认为去谈整个市场的见顶或者说谈现在的泡沫化，我们觉得远远还没有到这样的阶段，当然我们会积极关注将来如果有一天会像新能源，像半导体一样出现了同业竞争相对来说比较激烈的状态，基本上我们会认为数字经济它的渗透率是到了比较高的状态了，但是从目前来看，大家产业的互相的竞争，相对来说它是比较良性的状态。
四、Chatgpt等人工智能技术会带来哪些行业的变革？
从北美实际上的情况，它主要替代是两类，一个是低端的外包型的码农工作，他们的工作简单偏重复的代码，这块的人力的成本是可以节约的，另外一块就是像搜索、文字处理，这些工作我们觉得都是可以用机器学习去替换，当然至于大家所畅想的，我似乎是可以把人类大部分除了制造业以外的，一些文字或重复的一个劳动全部去替代，那我们觉得从open AI chatgpt来看，至少从目前欧盟AI的T4.0版本来看的话它能够替代人类的工作，相对来说是比较有限，所以我们觉得更多是看长期的AI的趋势，我们相信它一定是一个比较大的科技浪潮。
但是我们觉得现在来看最确定的可能并不是下游，我们现在所希望畅想的一些应用，我们觉得随着整个未来不管是看数字经济也好，还是看A I也好它的一个数据的一个处理量是不断变大的，因此从整个上游来看的话我们觉得像，跟数据处理相关的一些服务器、I D C（互联网数据中心）、还有光模块，这些上游的算力板块来看它的确从中长期来看，它的景气的确定度相对来说是比较高的。
五、数字经济市场看好一致性过高，会不会造成交易过热，数字经济还能持续火热吗？
短期交易量的过高的确会带来一些市场波动，但是回顾过去，不管是19年一季度的TMT还是13年的TMT，其实或多或少都会发生这样的一个过程，但我们把这次的行情与过去进行类比，我们认为宏观环境和它背后的产业周期并不太容易像19年一样，19年更多还是偏供给侧的逻辑，我们认为数字经济或者数据+行业走势更像13到15年的互联网+，虽然大家可以看到每天成交量占比是不断的变高，但同时如果去做不同行业的比较来看，其实大部分的偏宏观经济相关的行业，在今年弱复苏的背景下他们的盈利弹性和盈利的确定度相比数字经济是偏低的。对数字经济的认同正从今年年初少部分的人共识逐步开始变成机构与散户共同的共识，所以我们觉得未来可能TMT指数虽然会有所波动，但是它成交的高热度的状态可能会成为新常态，核心关注指标还是要看整个行业它的渗透率是不是从低开始慢慢开始往上走，并且在中报或者说是往后的整个财报里面，出现这些财务上的一些变化，我想后期大家对于数字经济板块确定度和热情可能并不会有所衰退，相反它会越来越强大。
六、数字经济火热的同时，中字头的企业此时还能继续投资吗，
中字头行业来看，它更多还是代表国企和有特色的央企，如果这些企业是持有比较稀缺的数据，那么在中特估的大背景下，他们的估值也在市值里有所体现，当然如果该国企它的竞争力相对有限的话，那基本最终还是会回归它应有的价值。
七、半导体可能会被卡，是否会制约我们AI产业的发展?
我们觉得从短期来看，高制成的或者先进制成的一些卡脖子行为的确会有可能对于整个AI的投资或者基本面的兑现有一定压力，觉得随着我们整个国内的产业链越来越成熟之后的话，其实可以去用chiplet的方式去弯道超车，去做出一些偏接近于高性能算力的一些芯片产品，这也是为什么半导体在过去这一个季度以来炒的最火的一个板块之一，当然这一块方向也是我们数字经济板块比较看好，也是有所期望去进行参与的行业之一。 Chiplet技术是提升芯片算力与集成度的重要途径，有望助力我国集成电路产业先进制程实现弯道超车。
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