业绩高速增长，兼具低估值和长期成长性，重点推荐

公司公告2022年实现营收10亿元，同比下降9.22%，实现归属净利润4.05亿元，同比下降29.06%，其中单四季度实现营收3.13亿元，同比下降4.3%，实现归属净利润1.22亿元，同比下降34%。2023年一季度公司实现营收2.8亿元，同比增长37.9%，实现归属净利润1.36亿元，同比增长49.3%，今年一季度在养殖行业景气度下行的背景下公司仍然实现了营收和业绩的高增长，这也显示出公司核心单品的市场竞争力。

公司核心单品受养殖景气度影响营收有所下滑，一季度在大型养殖集团产能扩张下公司营收实现快速增长。我们预计2022年公司伪狂犬疫苗实现营收3.5亿元左右，同比下降约16%，其中单四季度实现营收1.1亿元左右，同比下降19%；腹泻疫苗实现营收3.5亿元左右，同比基本持平，其中单四季度实现营收1.3亿元左右，同比增长25%；猪圆环疫苗实现营收1.2亿元左右，同比下降18%左右，其中单四季度实现营收2500万左右，同比下降约48%。一季度公司伪狂犬疫苗实现营收9200万左右，同比增长10%，腹泻疫苗实现营收9500万左右，同比增长约56%，猪圆环疫苗实现营收3500万元，同比增长30%左右。公司腹泻疫苗2022年在大型养殖集团快速放量，整体市场份额快速提升。

2023年公司新产品上市进入爆发阶段，综合盈利能力有望快速改善。2022年初上市的猪圆环-副猪二联亚单位疫苗以及猪传染性胸膜肺炎基因缺失活疫苗均有望成为收入体量过亿的单品。2023年下半年公司核心单品猪瘟-伪狂犬二联疫苗有望获批，这也是行业首个两大强免疫苗的联苗产品，预计将成为公司收入体量过5亿的大单品。2023年一季度公司综合毛利率达到77%左右，综合净利率达到48%左右，均达到2022年以来的高点，整体来看公司盈利能力快速改善，科健肽等新产品的推出进一步提升了公司的盈利水平。

我们认为，持续的研发创新能力是公司优质产品的保障，公司在猪用疫苗领域具有非常强大的市场竞争力，随着公司产品管线的日益完善，公司有望实现营收规模的快速提升。我们预计2023~2024年公司有望实现业绩6和8.3亿元，对应当前估值20倍和14倍，重点推荐。

$科前生物(SH688526)$ $生物股份(SH600201)$ $普莱柯(SH603566)$