大家好，我是基金经理毛文博。
之前我跟大家说过，我认为，价值投资的基础是要认可企业的价值等同于未来自由现金流的贴现（点击这里回顾上期内容）。那么价值投资的收益来源就是——以合理的价格买入好行业中的优秀公司，并长期持有。
那么，如何选出好行业中的优秀公司？
我认为，波特五力模型是一个很好的参考。首先要看公司所处的行业空间是否足够大，正如巴菲特所说的“长坡厚雪”，如果一个行业的天花板很低，是难以诞生伟大的公司的。
但反过来讲，一个行业空间很大，增长很快，也并不代表行业里的企业就能够取得较好的盈利水平。行业的竞争格局，在企业是否能够赚取超额利润上起着举足轻重的作用。
举个例子，空调行业增长最快的年份并不是行业巨头公司的业绩、市值增长最快的年份，反而是空调行业增速下降到个位数之后，两大巨头的市占率大幅提升，从而带来了盈利能力和市值的高歌猛进。
除此以外，我们还要关注五个方面：
一是行业在上下游之间的议价能力。一个在产业链中没有议价能力的环节，其所有超额利润会被上下游瓜分掉。
二是产业生命周期。
三是新进入者和新技术的威胁。尽管市场喜欢变化，但一个频繁变化的行业对投资是不利的。我们希望能够找到那些能做100年的生意，而不是会频繁出现破坏性创新的领域。就像多晶硅行业一样，由于新技术的出现，老的参与者在新一轮的光伏建设中已经全部出局。
四是管理层和公司治理。
五是替代品以及替代其他商品的可能。
总结来说，研究清楚上面这些问题，才能够真正从产业角度去理解哪些是好的行业，继而去寻找这些好行业中的优秀公司，去寻找更低的成本、更先进的技术、更领先的战略、更有效的执行，以及更靠谱的企业家。
这是我在证券市场摸爬滚打了13年、管理基金近8年，总结出来的我的“打法”。市场上的投资打法有很多，这些打法没有高下之分，只看能不能用好，有没有优势，够不够纯粹。没有最好的体系，只有适合自己、适应市场的体系。
未来，我仍会坚持走这条“长期主义+价值投资”的路，继续深研行业、精选个股，追求长期致胜。希望未来能与你们一路前行，我们一起做时间的朋友！
观点更新时间：2023.4.6
相关基金：
【追求长期好公司+好价格】华宝ESG责任投资混合（A：018118；C：018119）
【均衡价值风格】华宝收益增长（A：240008；C：015573）
$华宝ESG责任投资混合C(OTCFUND|018119)$
$华宝ESG责任投资混合A(OTCFUND|018118)$
$华宝收益增长混合C(OTCFUND|015573)$
数据来源：Wind、基金定期报告，截至2022.12.31。
注：基金管理人判定的华宝ESG责任投资混合风险等级为R3-中风险。基金管理人判定的华宝收益增长风险等级为R3-中风险。
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