部分中小行下调存款利率，贷款利率“跟”还是“不跟”？

4月8日，河南、湖北等地的部分农商行下调存款利率，引发热议，带动债市降息预期发酵，债市收益率普遍下行，国债期货表现较强，很多关注债市的朋友们蠢蠢欲动：啊这...是不是降息也要来了？贷款利率和存款利率的调整究竟有啥关系？债市又该如何操作呢？咱们一起来涨涨知识。

一、存款利率机制改革的“前世今生”

存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，因此存款利率机制改革也一直是我国利率市场化改革的重要部分，咱们先来浅浅回顾一下存款利率机制改革的“前世今生”：

（1）2004年：存款利率“放开下限，管住上限”。

（2）2012-2014年：允许存款利率区间内上浮，区间上限逐步扩大，2013年建立市场利率定价自律机制。

（3）2015年存款利率上限全面放开，利率市场化改革取得关键性进展。

（4）2021年6月，人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式。人民银行将存款利率自律上限的确定方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成，改为加上一定基点确定。

（5）2022年4月央行正式建立存款利率市场化调整机制，成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款利率，合理调整存款利率水平。

二、存款利率与贷款利率有啥关系？

了解了存款利率机制化改革的“前世今生”，那么肯定有朋友想问，这贷款利率和存款利率有啥关系吗？你别说，还真有。但主要是贷款利率会影响存款利率，而非存款利率影响贷款利率。

申万宏源指出，自2019年、2022年存贷款利率市场化调整机制后，存贷款利率均有各自的锚定，其中LPR是在1年MLF利率的基础上加点形成，而存款利率又参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款利率。因此从存贷款利率参照的基准来看，贷款利率（1年LPR）能够影响存款利率，而非存款利率影响贷款利率。

基于2022年8月降息后存贷款利率调整的先后顺序，就能看出两者的影响关系，2022年8月15日MLF下调后，当月LPR报价先下调，次月国有银行和大部分股份银行才下调存款挂牌利率。

所以，此次下调并非全国性新一轮存款利率下调，而是中小银行对去年9月全国性银行下调存款利率的跟进“补降”，并且在2023年春节前夕，部分中小银行还曾阶段上调存款利率以揽储，所以不排除部分银行是为了将揽储所上调的利率调回原来水平。

三、存款利率下调，贷款利率“跟”还是“不跟”？

此次部分中小行下调存款利率的消息发酵后，市场降息预期一度升温，那么后续贷款利率调降的可能性如何呢？总体来看，一季度我国信贷超预期，加之贷款利率和银行息差也在历史低位，降息的必要性可能暂时不高，但债市的朋友仍可把握阶段性博弈的机会。

1、一季度信贷市场“热火朝天”

一方面，年初以来我国经济稳步复苏，市场信心和信贷需求转暖，一季度信贷市场呈现供需两旺的局面。据央行发布的2023年1月、2月、3月金融统计数据，1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，较上月增长规模有所下降，但仍处于多增状态；3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7600亿元。显示信贷市场持续强劲，呈现出“开门红”态势。（数据来源：Wind，截至2023/4/12）

新增人民币贷款（当月值：亿元）

2、银行净息差处于历史低位

另一方面，我国大行近年来净息差呈显著收窄态势，息差就是银行放贷的贷款利率和居民的存款利率之间的差额，是银行盈利的主要来源。过去三年以来，银行净息差不断压缩，截至2022年底，农商行净息差已经压缩至2.10%，较疫情之前（2019 年末）下降了 71 个基点，反映出银行经营压力较大。此外，2022年LPR大幅下调，企业融资成本已降至历史低位，因此此轮LPR再进行调整的可能性不大。（数据来源：Wind，截至2022/12/31） 

银行净息差水平不断压缩

中信证券表示，参考2022年5月经验，存款利率下调叠加降准释放资金，商业银行负债端成本压力减轻，理论上可以驱动LPR报价下行。当前LPR存在压降的空间，但从一季度信贷投放情况以及经济复苏节奏来看，LPR调降的迫切性暂时不高。若存款利率调降，不排除后续LPR非对称下调的可能，或者是通过结构性政策工具定向降低贷款利率，从而支持特定的行业或民生需求，后续仍需结合2023年3月金融数据等指标观察。总体来看，在数据或政策落地前，债市仍存在阶段性博弈的机会。

 $工银尊利中短债债券A(OTCFUND|006740)$

$工银尊益中短债A(OTCFUND|009655)$

$工银添利债券A(OTCFUND|485107)$

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