最近碳酸锂的价格，牵动了很多新能源投资者的心，碳酸锂从去年的最高60万元/吨，现在已经回撤到17万元/吨。
从期货的交易上看碳酸锂有所反弹了，国内碳酸锂相关企业也迎来了一波小反弹。
碳酸锂的制备方式有两大类：矿石提锂和盐湖卤水提锂。
矿石提锂的代表企业有天齐锂业和赣锋锂业，盐湖提锂的代表企业有盐湖股份和藏格矿业。
我国锂资源主要以盐湖卤水为主，占我国锂资源总量的82%。今天我们一起了解下盐湖提锂企业的一些情况。
盐湖股份2022年营业收入307.5亿，扣非净利润153.2亿。公司的毛利率为79.1%，净利润率为64%，这盈利能力都快赶上茅台了。
问题是这样的盈利能力能持续下去么？
历史沿革
盐湖股份2017年至2019年，连续三年亏损，更恐怖的是，2019年直接亏掉了458亿，公司直接就被ST（退市警示）了。
2019年，盐湖股份由于不能正常付息，被债权人申请重整，盐湖股份通过司法重整，将亏损的盐湖镁业、海钠化工等板块剥离出上市公司体系。
公司直接计提了信用减值损失和资产减值损失，这是2019年亏损的最主要原因。同时公司的债权人都变成了公司的股东。
重整过后，公司留下了优质资产，现有业务变成了氯化钾、碳酸锂等产品，盈利能力得到恢复。
盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势。察尔汗盐湖是中国最大的可溶钾镁盐矿床，是世界最大的盐湖之一，总面积5856平方公里。
盐湖股份拥有该盐湖约3700平方公里的采矿权，氯化钾储量优势明显。
公司产品
盐湖股份主要有两大产品氯化钾和碳酸锂，其中氯化钾产能为500万吨/年。2022年，公司氯化钾实现营业收入173亿，占总收入比重56%。
公司生产的钾肥在全国的市场占有率为36%，国产钾肥市占率高达73%。盐湖股份的氯化钾如此高的市占率，却没有定价权，这是为什么呢？
因为氯化钾的储量大部分在国外，其中加拿大的储量为11亿吨，占全球总量比例30%，俄罗斯的储量为7.5亿吨，占全球总量比例为20%，白俄罗斯的储量为6亿吨，占全球总量比例为16%。
近几年，我国的钾肥进口量一直保持在50%以上。盐湖股份这两年赶上了好时候，2021年6月至8月，欧盟和美国分别宣布了对白俄罗斯钾肥行业进行制裁，导致全球钾肥价格上涨。
2022年，又赶上俄乌战争爆发，叠加疫情影响，国内钾肥价格最高涨到了4000元/吨。
盐湖股份氯化钾的平均成本才719元/吨，成本如此低，相当于涨价涨出来的全是利润。
2014年至2020年，国内氯化钾的价格一直在2500元到3000元之间，未来如果国外钾肥产量提升，钾肥的价格预计将会下降，将影响公司收入和利润。
另外钾肥的下游是农业，农业现在已经是一个总量变化不大的行业，因此很难有爆发性的需求。这也是为什么盐湖股份连续两年都没有进行氯化钾产能扩产的原因。
氯化钾业务占盐湖股份总收入比重为56%，碳酸锂业务占其总收入比重为37%。碳酸锂的下游为新能源汽车，这是一个正处于高速增长的行业。
盐湖股份现有碳酸锂产能为3万吨/年，另外2022年5月，还计划投资70亿，新建4万吨锂盐项目，预计2024年投产。
还有和比亚迪合作的3万吨电池级碳酸锂项目，已经处于中试阶段。
盐湖股份依托察尔汗盐湖的优势资源，成本优势明显，我查阅了公司近三年碳酸锂的销售情况，成本基本保持在3万元/吨。
同行业的天齐锂业和赣锋锂业，生产的碳酸锂成本价，普遍高于3万元/吨。
总结
很明显，盐湖股份2022年的业绩很难持续下去，氯化钾和碳酸锂的价格都有下降的可能。
盐湖股份经过重整后，业务非常清晰，一块业务是比较稳定的氯化钾业务，另一块是处于高成长的碳酸锂业务。
目前氯化钾的价格还是3300元/吨，保险起见，假设2023年，氯化钾均价为2500元/吨，盐湖股份能实现500万吨的销量。
2500*5000000=125亿元
公司现有碳酸锂产能3万吨，加上和比亚迪合作的3万吨处于中试阶段，预计2023年全年可实现5万吨产量。
如果盐湖股份的碳酸锂满产满销，全年碳酸锂平均价格18万元/吨。
180000*50000=90亿元
预计盐湖股份2023年全年收入为215亿元，按照盐湖股份氯化钾历史的净利润率为15%，碳酸锂的净利润率45%分别计算，预计23年净利润为59.2亿元。
盐湖股份当前市值为1195亿。
PE（估值倍数）=119559.2=20倍
藏格矿业的2023年一季报已经出来了，净利润为9亿元，藏格矿业的产能和利润都是盐湖股份的三分之一，市值也是三分之一。
看起来这个估值并不高，当然这只是一个预测，没有人能准确预测未来碳酸锂和氯化钾的价格会到多少。
盐湖股份属于一个周期股，周期来了，价格达到顶点后，后边慢慢下跌调整，周期股比较适合的估值方法是用市净率估值。
2022年，盐湖股份市净率为7.6，同行业的赣锋锂业市净率为3.2，看起来更有吸引力一些。
2021年初的时候，碳酸锂的价格为5万元，那时的新能源汽车市场也没有现在的市场大。
现在新能源汽车市场相比2021年，扩大了好几倍，加上光伏新能源带动的储能的发展、5G基站的建设，这些都会增加锂电池的需求，因此也不能拿2021年的价格简单对比。
碳酸锂的价格并不是和公司的股价完全正相关的，有时候也会延迟。
2022年12月，碳酸锂的价格涨到了60万元/吨时，盐湖股份的股价早已下跌了一个月了。
现在碳酸锂的价格有了止跌的迹象，碳酸锂企业迅速迎来了一个小反弹。
我认为锂资源行业在这个位置没必要过分看空了，现在正是建仓的好时机。
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