黄波：转债估值或高位波动，灵活机动应对

自2019年以来，可转债一直是基金收益增强的重要标的，但随着转债市场的不断走强，转债估值走高，也成为市场的担忧。

 对此，光大保德信基金固收多策略投资部总监黄波先生认为，可转债目前供不应求的状况有望延续，偏股和平衡型可转债仍具备配置价值。

1、估值：转股溢价率40.23%

 Wind数据显示，截至20234月18日，沪深公募可转债的转股溢价率为40.23%，可转债价格的算数平均值为137.31元，中位数价格为1424.28元，已处在相对高位。

2、供给：增速放缓

 Wind数据显示，截至2022年4月19日，可转债总存量为8584亿元，可转债存量519只。相比较2021年末，可转债余额存量增长22.52%，可转债供给增速放缓。

3、供给：一季度实际供给量较低

 2017年2月转债再融资新规出台后，转债发行开始加速，而到2023年正好是转债主流的6年期限。诸多在此期间未能实现提前转股退市的标的，只能在到期日实现到期赎回或完成转股退市。同时，2023年一季度新券上市数量较少，市场实际的上市供给量较低。

4、需求：转债占债券基金投资市值比例日益增高

 由于持续的低利率环境，以及银行理财打破刚性兑付，投资者希望在承受较理财稍高风险的情况下追求更高的投资收益，转债占债券型基金投资市值的比例日益增加。

5、需求：债券类资产收益率较低，难以满足投资者需求

 目前，债券类资产收益率维持低位，各类利差压缩至历史低位，机构向含权资产要收益。纯债类资产相对低的收益，难以满足投资者对收益率的追求。

6、可转债展望：估值或高位波动，灵活机动应对

 总的来看，目前转债供不应求的现状或难彻底改变，但低利率环境下，短期估值或高位震荡，但性价比稍有下降，仍需以期权属性灵活应对。

二季度转债估值或呈现区间波动的特征，一方面从公募基金发行来看，转债资金增量有限，另一方面部分景气度较高的行业估值水平已经完成了一轮回升，后续估值水平的整体回升需要电子、非银金融、机械设备、银行、环保等板块带动，这些板块的回暖可能仍需等待经济的进一步复苏。我们的策略是沿着经济复苏+低估值+低拥挤度板块的线索来寻找投资机会。

$光大信用添益债券C(OTCFUND|360014)$

$光大增利收益债券A(OTCFUND|360008)$

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