【海通食品】基本面两大预期差，估值/业绩底已过，当前强烈看好【洽洽食品】投资机会

【海通食品】基本面两大预期差，估值/业绩底已过，当前强烈看好【洽洽食品】投资机会，强call&建议重点关注！

【预期差一：去年Q2同期高基数背景下，目前动销反馈良好，Q2收入表现可以更乐观一些】

由于22年Q2疫情影响带来居家场景&社区团购大幅增加，洽洽整体业绩在22Q2表现靓丽，当前大家担心高基数影响下，23Q2洽洽整体业绩将有一定承压。不过目前渠道反馈来看，4月以来洽洽整体表现良好。瓜子业务体现较强韧性，坚果业务受益于场景复苏，持续较快成长。

我们认为，Q2业绩表现可以更加乐观一些。此外考虑了22Q2同期收入增长24%背景下，公司单Q2两年复合增速其实表现良好，更体现了公司的强大经营韧性以及质地。

【预期差二：绿袋变相提价对冲成本压力，更多盈利端积极拐点开始出现】

受22Q4采购季瓜子原料上涨影响，公司23年整体成本承压，因此当前市场对于公司全年利润表现有较大担心。

目前公司已对原香系列瓜子（绿袋）进行了减重变相提价，对应毛利率有较好提升，此外考虑到22年原香系列的占比，以及历史上洽洽提价传导顺畅，我们测算本次减重变相提价后对应新增公司约5000万利润。

除瓜子外，今年公司坚果业务/其他小品项业务毛利率将继续提升，同时公司今年提质增效，进一步强化费率的控制。此外进入23Q4的新的采购季，我们认为大概率不会出现22Q4采购季那么极端的情况，因此我们判断23Q4采购季瓜子成本价格或有望恢复正常水平，对应四季度起成本压力将得到改善。

【上调利润盈利预测，基本面底部已过，看好当前估值逐步开始修复】

当前我们上调公司23 年利润至10.5-10.6亿水平（前期预期23年利润同比不增长），此外若以上成本有利因素形成共振，若24年回到22年利润率，则对应24年13亿的利润。洽洽当前210亿市值，对应23/25年分别20/16倍PE估值。

公司历史上估值最低至18倍，不过考虑到基本面（预期）最差时候已过，边际改善开始出现，我们看好公司估值底部逐步向上修复到25倍，看25%的上涨空间。因此当前强烈打call推荐洽洽投资机会！