股市回调，债市怎么看?

各位投资者朋友们，大家好！我是$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$和$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$的基金经理李博良。很高兴又和大家见面了！ 

 【资金面】

上周，央行公开市场投放3820亿（MLF1700亿），净投放1780亿元。4月17日为报税日，税期资金面相对稳定，后半周有所抬头。DR001(2.27%)周环比上升26BP，DR007(2.27%)上升25BP，R007(2.51%)上升37BP。

税期资金面扰动小于预期，公开市场操作基本未作为重要因素(未见公告表述)，MLF续作量相对偏低(亦未提“充分满足需求”)。从央行新闻发布会(周四)来看，对通胀、通缩两方面都不构成核心风险，M2高增有提前发力和存款回表(消费改善偏慢)多方面原因。目前仍处于货币政策观察期，暂时未见进一步宽松或政策转弯的要求。

 【利率市场】

目前是货币政策观察期，可能难见货币进一步宽松，因此利率向下空间有限，短期仍将延续窄幅波动。一季度GDP之后，关注政治局会议精神、经济复苏的预期修正路径；深改委部署国企改、支持民营经济系列政策。五一消费数据可能有较大改善，需要关注复苏预期的扰动，长端维持谨慎。上周30Y国债期货上市，对超长期国债的套保效应将提升。

【信用市场】

上周信用债总发行量4190.76亿元，环比上升。净融资额516.17亿元，较上上周699.17亿元小幅下降。上周地产债各等级利差均为下行，AA+品种信用利差下行幅度较大；城投各等级利差均下行，AAA和AA+品种下行幅度继续下降，AA品种下行幅度有所增加。

Q1房地产市场呈现温和复苏态势，但居民信心仍较弱，市场情绪存在反复。4月上半月新房住宅周度成交规模整体有所回落，随着前期积压需求进一步释放后，需求释放动能整体弱化，预计后续城市间分化加剧。

【债市展望】

国内，一季度经济数据总体略超预期，但市场风险偏好下降，利于债市：一是对后续刺激政策的预期降低，二是市场形成了经济和盈利较难再超预期的共识，三是对疫情再反扑有一定程度担忧。

经济数据似乎体现出更为复杂的特征，一方面是PMI显著修复，另一方面又是上游工业企业利润占比提升，同时就业与传统观察领域的消费修复乏力。因此，数据本身尚难以证实内生增长动力，债市对利空反应钝化的特征也在延续，交易情绪仍在，而保险和理财的季节性配置需求较为显著。

总的来说：货币可能难见进一步宽松，利率向下空间有限，短期债市仍将延续窄幅波动。长端维持谨慎，相对超配中短端，后续关注政治局会议增量政策信息、月末票据利率回落速度、PMI和五一消费数据。

 最后，非常感谢一直以来支持丰泰和智盈的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家进入产品讨论区留言互动。

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