编者按：2023年一季度，海外市场在银行业危机和美联储加息预期一波三折的情况下，整体受益于金融条件放松取得反弹。国内经济保持了供需修复的势头，从“弱现实、强预期”的分歧逐渐走向了有共识的温和复苏，虽然距离潜在增长仍有距离且环比边际放缓，但二季度的低基数可能带来读数的同比高增。国内政策稳中有进，稳增长前置发力，鼓励科技创新和加强金融监管在两会后轮廓明晰。债券市场短期内继续保持强势，股票市场上数字经济主线初露“王者相”，地产消费也有望回暖。在此，我们沿着经济运行的脉络，从资产配置的视角，编选了基金经理们对市场的探讨，以飨读者。
“固收+”资产配置策略
鹏扬基金混合投资部副总经理
$鹏扬景合六个月持有混合(OTCFUND|009266)$
$鹏扬景恒六个月持有混合C(OTCFUND|009131)$
季报观点摘要：债券操作方面，本基金本报告期内以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，年初信用债的绝对收益率和相对利差均具有较好的配置价值，因此组合持有中性偏低的久期，持仓结构主要为3年内的信用债，并持有30%以内的杠杆。进入2月，考虑到信用利差已经有所压缩，组合对持仓的信用债券进行了部分止盈，并将杠杆比例降低到20%以内。利率债方面，组合主要参与了利率曲线短端品种的交易。可转债方面，本基金报告期内的转债仓位主要在5%-10%之间波动，截至报告期末，转债构成主要以偏债型和平衡型品种为主，转债持仓的主要行业分布为非银金融、银行、轻工、交运、电子等。
债券市场展望方面，我们认为当前市场环境下债券市场的赔率较低，持有中低久期为组合获取底仓票息收益是合适的策略。第一，从基本面看，国内经济复苏温和但确定性高，随着前期压制因素的解除，商务活动、基建实物工作量都有释放的空间。第二，从政策面看，央行暂时没有收紧货币的意愿，资金面维持中性状态。第三，估值方面，当前债券的绝对收益率和相对利差都较年初有了明显的压缩。因此，我们认为当前市场环境下，组合应保持中低久期，降低杠杆套息头寸，减持性价比偏低的信用债。如果我们把目光放得更远，考虑到经济潜在增速下降、劳动人口放缓等长期因素，中国债券利率的长期中枢可能出现下移，因此我们认为债券市场向上的空间也不会太高，等待利率上行到中枢以上可把握长线配置机会。
2023年1季度，股票市场普涨的开局从3月中旬开始迅速转变为科技主题方向。传媒、计算机和电子板块在AI热点的带动下演绎极致的科技主线。
股票操作方面，1季度经济顺周期叠加消费板块进入持续回调通道给组合净值带来较大负面影响。1季度末，股票仓位在21%左右，结构变化不大，仍以消费、金融和低估值价值为主要配置。
目前阶段我们仍维持之前的观点，虽然1季度经济和消费复苏的力度不及预期，但我们相信随着时间的推移，经济终将回归增长路径。虽然顺周期板块和消费短期逆风，但我们仍看好全年维度经济和消费的复苏，因此配置仍围绕这一方向展开。但考虑到今年科创主线的出现，我们计划在组合中增加计算机和通信等板块的配置。
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