核心观点：
当前CPI和PPI反映出经济复苏依然较弱，且市场已经积累较大涨幅，预计后续市场仍将区间震荡，A股以结构性行情为主。
宏观展望：
海外方面，美国4月Markit PMI偏强拉升通胀预期，叠加美联储官员接连发表鹰派言论，紧缩预期升温，目前市场对美联储首次降息的预期已从前段时间的7月后推至11月，宽松交易有所回摆。
国内方面，新冠感染阳性率相对较低，XBB等重点关注毒株近来升幅较快。发热门诊量从较高位置有所下降，其中新冠阳性率仍处于低水平。三十城成交面积景气与4月出相仿，同比好于去年同期。
GDP好于年初预期，零售改善明显，工业生产和制造业投资有所放缓，基建稳定，地产恢复情况良好。
A股
A股方面，风格上，经过2-3月份连续的极致演绎后，随着财报业绩披露，年初以来市场极致的预期驱动与想象力审美模式将逐步收敛，市场有望阶段性逐步重回景气驱动、基本面审美模式。行业上，站在当前时点对于消费、周期等板块中的较多行业而言，赔率虽然较为清晰，胜率却仍较朦胧，等待更多数据以及政治局会议的验证。
具体而言，建议关注一是估值和景气均处于低位的医药、电子、国防军工；二是受益于中特估和一带一路、具有较高安全边际的建筑材料；三是资产端环境改善的保险和受益于市场情绪改善的非银金融。
港股
港股方面，2023年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。Q2美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。
债券
债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。
原油
原油方面，2023年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为Q2油价提供支撑。
黄金
黄金方面，海外增长趋弱，黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。
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