三星医疗 2022年报&2023Q1季报点评：并购门店推进顺利，康复医疗实现快速增长，配用电业务订单充足【东吴医药朱国广/周新明团队】

[烟花]2022年，公司实现营业收入90.98亿元（+29.55%，表示同比增速，下同），归母利润9.48亿元（+37.40%），扣非归母利润10.59亿元（+103.90%）。2023年Q1季度，公司实现收入22.48亿元（+13.42%），归母利润2.70亿元（+63.84%），扣非归母利润2.66亿元（+31.68%）。2023Q1扣非利润增长符合预期。

[烟花]2022年，公司实现营业收入90.98亿元，拆分业务收入来看，智能配用电业务收入68.08亿元（+26.50%），毛利率28.62%（+4.56pp）；医疗服务收入20.65亿元（+50.74%），毛利率26.72%（+5.98pp）；融资租赁及咨询服务6528万元（-58.67%），毛利率100%（+6.26pp）。拆分业务利润来看，2022年智能配用电实现净利润7.77亿元（+59%），超出股权激励目标值；2022年医疗服务分部净利润1.56亿元（+62%），加回股权激励费用摊销2513.33万元的备考利润约1.81亿元（+88%）。2022年，公司非经常性损益-1.1亿元，其中：铜期货、锁汇确认投资损失 1.42亿元及公允价值变动收益 107万元、非流动金融资产公允价值变动损失8896万元等。

[烟花]2023年Q1季度，公司医疗业务与智能配用电业务均保持较快增长，公司在3月底公告收购5家医院股权，预计年内均会有正向利润贡献，预计医疗服务有望实现30%+增长。公司智能配用电业务累计在手订单 97.36 亿元，同比增长 31.31%。公司一季度收入增长10%+，相较于订单增速较低，主要由于订单收入确认时间节点有所滞后，通常订单确认收入滞后6-9个月，参考一季度在手订单情况，全年有望实现30%收入增速。

[烟花]盈利预测与投资评级：预计2023/2024年公司归母净利润分别为12.5/15.5亿元，对应当前市值的PE分别为14/11倍，其中，估计2023年、2024年医疗服务利润分别为2.5/3.3亿元，分别同比增长34%/35%。维持“买入”评级

[烟花]风险提示：医保政策不确定性风险；医院爬坡或盈利提升不及预期的风险；医疗事故风险；配用电业务成本再度上涨的

风险等。

联系人：朱国广/冉胜男