摘 要
1、昨日中字头、国企相关板块再度走高。中央企业“一利五率”的考核目标改为“一增一稳四提升”，有望进一步压降企业资产负债率、进一步改善现金流，从而提升ROE，从产能、现金流、资产注入三个维度实现估值重塑。中特估主线可能还会持续强劲，但不排除内部可能从能源和通信转移到一带一路，即建筑和建材方面。投资者或可持续关注中字头建筑建材股富集的基建ETF联接C (016837)。
2、昨日金融板块也有所反弹，主要受中国平安一季度归母净利润增速超预期，拉动保险板块强势上涨所致。大金融板块（证券/银行/保险）23Q1整体仓位回落，后续随着经济复苏、业绩改善具有一定的配置机会。估值角度看，金融行业PB估值处于历史低点，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块或有较强的估值修复动力及修复弹性。
3、昨天游戏板块出现了较大幅度的调整。自去年10月低点以来，游戏板块的累计涨幅已超过120%，累计涨幅过大市场筹码或有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求。游戏行业受到版号常态化发行和AIGC的多重利好，待调整充分之后可继续关注。
正 文
一、大盘分析
昨日A股低开高走。指数多数上行，上证指数涨0.67%报3285.88点，终结6连跌；深证成指涨0.28%报11217点，创业板指涨0.58%报2307.27点。量能上，A股全天成交1.05万亿元，午后指数冲高伴随放量，勉强维持在万亿上方；北向资金全天小幅净卖出1亿元，早盘一度净卖出近30亿元。盘面上，中国平安一季报大超预期，带动保险板块强势领涨；多家眼科公司业绩超预期，带动眼科医疗板块表现活跃；TMT板块继续调整，游戏板块下跌较多。
二、央国企相关板块分析
昨日中字头、国企相关板块再度走高，$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$、基建ETF联接C (016837)收涨。
央国企的价值正在不断被市场所认识。20-22三年改革计划以来，国央企在资本体制搭建、内部治理结构和运营效率方面有了显著提升。根据财政部数据，1-3月，国有企业营业总收入197630.6亿元，同比增长6.4%；国有企业利润总额11247.1亿元，同比增长12.4%。
2023年1月，中央企业“一利五率”的考核目标改为“一增一稳四提升”，改革诉求主要放在了资产保值增值，抓手为利润和市值，更加注重考核央企的资金运用效率和价值创造能力；这就有望进一步压降企业资产负债率、进一步改善现金流，从而提升ROE，从产能、现金流、资产注入三个维度实现估值重塑。
中特估主线可能还会持续强劲，但不排除内部可能从能源和通信转移到一带一路，即建筑和建材方面。投资者或可持续关注中字头建筑建材股富集的基建ETF联接C (016837)。
基建基本面上来看，一季度我国宏观经济复苏趋势较为确定，但地产开工端的疲软显示出地产增量回暖可能仍需等待，较低的CPI数据反映出内需修复仍需时间，海外欧美经济衰退可能使得出口承压，基建或仍是经济增长的抓手。
数据上看，基建投资整体维持同比较快增长，其中广义和狭义基建累计同比分别为+10.82%（增幅收窄1.36%）、+8.8%（增幅收窄0.2%）），一定程度上反映狭义财政支出和专项债的前置发力效果；细分领域增速有所收窄，但电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速亮眼。稳增长继续发力下，市政基建、基础设施等景气度有望加速提升。
此外 “一带一路”的推进等也使得海外基建工程有一定的发展前景。目前基建板块处于历史低位，感兴趣的投资者或可继续关注经济复苏中，建筑央国企的投资机会。
三、金融板块分析
昨日金融板块也有所反弹，主要受保险板块拉动，$国泰上证180金融ETF联接A(OTCFUND|020021)$收涨。
消息面上，中国平安前晚公布一季报，其一季度归母净利润同比增长48.9%，净利润增速超市场预期，带动保险板块强势上涨。
此前由于资本市场波动、投资收益表现不佳，保险公司利润持续承压。根据海通国际研究所统计，A股五家上市险企2022年归母净利润合计同比-19%，仅人保一家实现正增长；利空反映在股价上，当前保险板块处于估值低位。
交易层面上，中金研究所根据1Q23公募基金披露的持仓情况统计，A/H保险股在市场风格变化以及年报披露影响下整体仓位低位再降且依旧被大幅低配。保险板块当前处于“低估值+低配”，若经济复苏趋势中后市交易风格逐渐转向基本面定价，顺周期的保险板块有一定的底部反转空间。
大金融板块（证券/银行/保险）23Q1整体仓位回落，后续随着经济复苏、业绩改善具有一定的配置机会。根据华泰证券研究所统计，23Q1 银行板块偏股型基金持仓占比较 22Q4 下降 1.0pct 至 1.96%，显著低于 2010 年以来均值；23Q1 证券偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为 0.61%，环比-0.29pct。
估值角度看，金融行业PB估值处于历史低点，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块或有较强的估值修复动力及修复弹性，感兴趣的小伙伴或可继续关注金融ETF联接A(020021)。此外复苏趋势下权益资产依然具有一定的配置价值，近期两市放量成交，成交额屡破万亿，交投情绪活跃，或也可关注证券ETF联接C（012363），资本市场注册制改革和机构化趋势或将长期利好证券业的发展。
四、游戏板块分析
盘面上来看，昨天游戏板块出现了较大幅度的调整，$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$下跌。
游戏板块出现深度调整也非常正常，一方面自4月19日以来市场调整幅度超4%，而游戏板块不降反升涨超12%，短期超额收益非常显著；另一方面则是自去年10月低点以来，游戏板块的累计涨幅已超过120%，累计涨幅过大市场筹码或有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求。
从基本面来看，游戏板块本轮上涨主要是两大因素驱动：一是游戏版号的常态化发行，2022年4月以来，国家新闻出版署已公布了11批国产网络游戏信息，2022年12月以来，国产游戏版号已连续5个月稳定在80款以上，表明游戏版号已逐步进入常态化发放节奏。后续或难有进一步超预期的可能性；
二是AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，丰富游戏内容、增强交互性，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长等方面驱动游戏行业收入增长。但这方面的发展依然处于早期阶段，真正落地体现在财务报表之中尚需时日，现阶段更是预期的交易。
短期游戏板块的波动性或将继续提升，待调整充分之后或可继续关注游戏ETF联接C（012729）等相关标的。
注1：国泰中证基建ETF发起联接C基金成立于2022年10月12日。自成立以来-2022年12月31日净值增长/业绩比较基准（%）：1.37/5.63。业绩比较基准为：中证基建指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注2： 国泰国证航天军工指数（LOF）成立于2017年3月29日，自 2022 年 5 月 19 日起，增加 C 类份额并分别设置对应的基金代码，C类份额自成立以来-2022年12月31日净值增长率/业绩比较基准增长率(%)：1.44/1.14。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
注3：国泰上证180金融ETF联接A基金成立于2011.03.31，2018-2022年度净值增长率/业绩基准(%)：-16.23/-17.81，31.38/29.14，2.13/-0.76，-9.82/-12.53，-9.04/-12.42。业绩比较基准：上证180金融股指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年2月15日起，国泰上证180金融ETF联接新增C类基金份额。本基金属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。
注4：国泰中证全指证券公司ETF联接C基金成立于2021.5.19。自成立以来-2022年12月31日净值增长率/业绩比较基准增长率(%)：7.03/8.74，-24.88/ -26.07。业绩比较基准：中证全指证券公司指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注5：国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.6.24。自成立以来-2022年12月31日净值增长/业绩比较基准（%）：13.37/6.80，-27.19/-31.35。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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