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天然碱王远兴能源利润预测

来自享受制度红利的雪球专栏

       随着天然碱王$远兴能源(SZ000683)$ 阿拉善银根天然碱一期500万吨纯碱、40万吨小苏打项目投产临近，纯碱期货远月合约不断下跌，预示着银根天然碱的投产会引发纯碱市场供需的根本性改变。而市场价格的变化反过来引起发供需关系的变化，譬如价格不断下降，出口竞争力则不断提高，出口量会增加，进口量则减少。价格下降，碱厂的开工率会下降，供应量减少。价格下降，则可能引起纯碱对烧碱的替代作用增强，相当于需求增加……

       个人认为，价格会跌至让部分氨碱法或【和】联碱法的厂家亏损，碱厂的开工率下降，供需重新基本平衡，并持续很长一段时间，估计至少2-3年，让部分产能出清。

       就以氨碱法的$山东海化(SZ000822)$ 为例，探讨一下，纯碱均价跌至啥价位，海化整体上会亏损。2022年，海化净利润11亿，扣非是9亿，其中收购大股东的氯碱公司，增加净利润大约1亿，出售资产获利接近1亿。对海化而言，氯碱公司的利润今年能持续，出售资产不可持续。因此，假设其他因素不变，海化年净利润10亿左右。氯碱公司的利润比较稳定，为推算简单，假设全部由纯碱价格下降引起净利润下降10亿。简单推算如下：

       海化年生产纯碱300万吨，期间费用率大约6%左右，企业所得税率25%。2022年，海化的纯碱平均销售价【不含增值税】是2400元，大约下降500元，即平均售价1900元，海化就进入亏损。过程：降价500，则销售收入减少15亿，扣除6%的期间费用0.9亿，营业利润减少14.1亿，再扣除25%的所得税，净利润则减少10.6亿，海化进入亏损。

      以每吨1900元为基础，来估算银根1期项目达成后，远兴能源的年净利润会有多少呢？2022年，远兴持股81.7%的中源化学净利润22.1亿，假设纯碱和小苏打同时降价500元，中源化学还会有多少净利润？纯碱和小苏打合计销售270万吨，减少了销售收入13.5亿元，期间费用率6%，企业所得税率是85%，则减少的净利润是13.5*（1-6%）*85%=10.8亿，则中源化学年净利润（22.1-10.8）11.3亿元，归属于远兴能源的净利润为9.2亿元。

     中源化学2022年纯碱的平均销售价格是2266元，降价500元，则为1766元。这是轻碱和重碱的混合平均价格，通常重碱会比轻碱贵100-200元，那么重碱的均价可能在1820左右。银根生产的主要是重碱，为抢占市场，银根重碱价格降至1700元，包含运输费用在内的完全成本大约是900元，则年均营业利润=（1700-900）*500=40亿，银根享受西部大开发优惠政策，企业所得税率是85%，则净利润为34亿，归属于远兴的净利润为34*60%=20.4亿。【40万吨小苏打产生的利润用以弥补其他可能增加的费用】

      尿素和参股煤矿合计年均净利润保守估算为5亿。【2022年，两者合计净利润10亿左右】

       远兴能源的年均净利润=9.2+20.4+5=34.6亿。这就是远兴2024年起的比较保守的年净利润。【今年的净利润，估计会比22年有所减少】如果，2-3年后银根2期也投产，行业产能出清后，景气时期来临，天然碱销售均价也回升至22年的2266元左右，远兴的净利润则有80亿左右。

      一家净利润35-80亿的上市公司，估值会是多少？我依然坚信，千亿会有的。至于近期，AI当道，其他板块皆为。

     耐心、耐心、耐心…….