一、核心观点
权益市场方面，上周A股先抑后扬，周一周二延续下跌，周三到周五顺畅上行，呈现深V走势。整体而言，当前宏观经济弱复苏状态下，分子端环比回升动能减弱，分母端流动性仍然宽松，但风险偏好始终偏低。展望后市，预计5月指数仍将处于震荡格局之中，向上突破需要看到经济内生动能的连续改善或者需求端的强刺激政策，关注5月高频经济数据以及宏观经济政策。
央企改革和数字经济是全年主线，二季度消费复苏方向也值得关注。数字经济板块阶段性见顶，拥挤度消化，从一季报数据来看，计算机和传媒业绩及业绩兑现度明显优于通信和电子。消费板块，旅游出行、零售餐饮、医美等消费板块业绩明显修复且超预期比例高。医药板块，与线下场景相关的药店、医院业绩改善相对明显，中药、血制品、医疗设备景气度相对较高。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数涨跌不一，风格上成长占优。截至4月28日（上周五），科创50跌幅达2.59%，深证成指跌幅达0.98%，中证1000跌幅达0.74%，跌幅靠前。从行业板块看，上周传媒、非银行金融、综合金融、建筑、纺织服装领涨，电子、计算机、有色金属、通信、基础化工领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.18，较前周持平，价值/成长风格指数为0.55，较前周下行0.06，风格上以成长占优。
回顾4月A股市场表现，整体处在震荡格局之中，行业轮动延续。这种指数区间震荡、行业快速轮动、主题投资火热的市场特征反映出投资者风险偏好不高，对经济修复斜率及持续性存疑，近期偏弱的经济数据及上市公司一季报数据是对市场表现的事后验证。30个中信一级行业中，4月传媒、建筑、非银金融、石油石化、银行领涨，消费者服务、综合、基础化工、计算机、汽车领跌。北向资金净流出45.53亿元，流入前五的行业为电力设备、交通运输、机械设备、公用事业、石油石化，流出前五的行业为非银金融、电子、家电、银行、食品饮料。在交易拥挤度较高、涨幅较大的情况下，数字经济板块出现调整与分化，万得数字经济指数4月下跌4.54%，计算机、电子下跌，游戏和出版板块推动传媒强势上行，算力板块带动下通信表现较好。央企改革板块全月顺畅上行，万得中字头央企指数4月上涨7.61%。
国内方面，上周公布的3月工业企业利润数据和4月PMI都指向经济疫后补偿性回升结束，呈现分化式复苏，总需求不足。海外方面，美国2023年一季度实际GDP初值年化季度环比1.1%，低于前值2.6%及市场预期的1.9%，确认美国经济处于下行周期中，但是整体不差。5月3日美联储将召开本年度第三次议息会议，市场预期美联储将加息25bp，并预期这将是美联储此轮紧缩周期的最后一次加息，2000年以来历次暂停加息前，美联储仍然会保持相对鹰派的措辞。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
图2：上周A股市场风格走势
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值多数上行，中证1000、中证500上行较多。当前各主要宽基指数估值水平大都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、计算机等行业估值上行，电力设备及新能源、电力及公用事业等行业估值下行。当前传媒、交通运输、电力及公用事业、钢铁、计算机板块估值处于历史较高水平；电力设备及新能源、有色金属、煤炭、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，市场仍处于放量下跌与放量反弹的过程中，上行的状态并不健康。从行业拥挤度的角度，TMT板块仍处于高拥挤度状态，电子，传媒，计算机，通信包揽一级行业拥挤度的前四名。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.44%，处于历史74%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
图5：全市场换手率
图6：行业拥挤度分位数
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
4、权益市场资金
上周北向资金净流出65.75亿元，上上周净流入3.38亿元，最近一周北向资金由净流入转为净流出。上周增持金额排行靠前的行业是计算机（↑ 23.30）、基础化工（↑ 20.77）、电力设备及新能源（↑ 14.57）、机械（↑ 14.47）、商贸零售（↑ 7.92）；减持金额排名靠前的行业是非银行金融（↓ 49.53）、食品饮料（↓ 21.26）、家电（↓ 18.81）、银行（↓ 18.46）、 有色金属（↓ 17.69）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
4月28日，两融资金占比为7.08%，4月21日（上周五）为7.90%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至4月28日，上周融资净买入最大的五个行业为传媒、消费者服务、煤炭、机械、综合金融。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
5、海外权益市场
上周海外股市涨跌不一。美国股市方面，道指上涨0.86%，标普500上涨0.87%，纳指上涨1.28%；欧洲股市方面，英国富时100下跌0.55%，德国DAX上涨0.26%，法国CAC40下跌1.23%；亚太股市方面，日经指数上涨1.02%，恒生指数下跌0.90%。
图11：上周海外主要指数涨跌
三、权益市场展望和策略
整体而言，当前宏观经济弱复苏状态下，分子端环比回升动能减弱，分母端流动性仍然宽松，但风险偏好始终偏低。展望后市，预计5月指数仍将处于震荡格局之中，向上突破需要看到经济内生动能的连续改善或者需求端的强刺激政策，关注5月高频及经济数据以及宏观经济政策。
4月下旬的市场调整和一季报业绩数据提供了更加丰富的结构性机会。央企改革和数字经济是全年主线，二季度消费复苏方向会有所表现。数字经济板块阶段性见顶，拥挤度消化，从一季报数据来看，计算机和传媒业绩及业绩兑现度明显优于通信和电子。消费板块，旅游出行、零售餐饮、医美等消费板块业绩明显修复且超预期比例高。医药板块，与线下场景相关的药店、医院业绩改善相对明显，中药、血制品、医疗设备景气度相对较高。
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