“找到会游泳的人即可，不需要亲自判断水流方向。”
雷敏
很多时候，投资者遇到的最大困扰之一，就是如何选择基金？
很显然，一个不容回避的客观事实是：最新数据显示，基金产品数量超过10000只，而股市里的个股数量也才5000只，单从这个角度来看，选基金的难度，要比选股高多了！
这样的话，投资者应该怎么办？
最近，随着一季报陆续披露，有“基金捕手”之称的FOF产品，在解决选基难方面优势突出，一季度操作和重仓标的曝光，正好为投资者打开了一扇门。
其中，有着14年FOF投资经验的雷敏，从她选择基金的经验和角度，或许会给我们更多启发和参考。
14年“老将”
说实话，目前行业里，超过10年的基金经理，数量并不少，但一直从事FOF投资，从业超过10年的基金经理，还真是凤毛麟角，而雷敏就是其中之一。
资料显示，雷敏，毕业于上海交通大学，工商管理学士、金融工程硕士；2007年入行，任太平洋资产管理有限责任公司权益投资部投资经理；2010年加入中国人保资产管理有限公司任权益投资部FOF投资总监；2021年12月，加入招商基金，现任资产配置与FOF投资部专业副总监，目前主要掌管招商智星稳健配置一年封闭式等4只基金。
单从这一点来看，她的累计从业经历已经接近16年，其中有14年都是专注于FOF投资，这在整个公募基金行业还是非常罕见的。
众所周知，作为行业创新产品，公募基金行业的FOF业务，诞生时间相对较晚， 2021年以来，国内FOF基金才进入快速发展期，产品数量和规模均快速上升；截至2022年末，全市场公募FOF共有379只，总规模1927亿元。
不得不说的是，对于一个创新产品来说，FOF目前最规模接近2000亿元，已经不算小，但雷敏的资历显示，她之前在险资任职时，管理险资组合规模就接近300亿元。
而从她的过往业绩来看，更是堪称惊艳：
以“债基FOF”为例，她自2017年任职截至2021年9月，累计回报31.72%，年化5.97%，最大回撤-2.87%；另一只组合“股基绝对收益FOF”，自2015年任职截至2020年，累计涨幅123.81%，年化回报14.37%。
她的实力，不容小觑！
三大维度
说到这里，很多人想知道，她是如何投资基金产品的，而这从她参与管理的基金之一，招商智星稳健配置一年封闭式刚刚披露一季报，从中可以发现端倪。
基本可以归纳为以下三个维度：
首先，宏观判断出发，国内市场倾向于认为经济暂时处于“弱复苏”阶段，政策定调“以稳为主”、强调高质量发展，人工智能主题表现强劲；海外方面，尽管预期“一波三折”，但金融条件整体平稳，因此一季度海外市场也提供了较为稳定的外围环境。
其次，从股债两个市场来看，当前 A 股的股权风险溢价仍具吸引力，估值也处于合理水平，国内经济政策稳中有进，预计权益市场仍处于有机可寻的良好阶段。同样，一季度债券市场表现良好。流动性稳中有松、配置资金相对充裕，债市快速修复了去年四季度因为理财赎回导致的回撤。
最后，提升权益仓位。一季度依旧采取债基打底、绩优固收+作为核心配置资产、权益基金作为卫星配置的构建思路，组合变化主要在于增加了权益基金的占比，优选具有选股优势的成长、价值、消费、医药领域的权益基金产品。目前组合保持中性略偏高的权益配置比例。
从一季度的操作来看，细心的投资者不难发现，雷敏的投资策略还是非常清晰，这对大多数投资者都能容易理解。
雷敏，就是一个全视角深度选择基金的基金经理！
全视角
那么，如何做到全视角？
从目前的归纳来看，雷敏的投资风格，属于稳健偏成长一类，这在其一季报也能得到证实，注重组合风险控制，追求基金收益来源的多元化和长期稳定性。
就以她管理的招商智能稳健配置一年封闭式基金为例，其一季报前十大重仓标的中，前三大仓位基金均为债基，而且持仓超过28个百分点，就在剩余的7只基金产品中，则是分布在7家基金公司，覆盖权益类、债券类基金产品，多元化特点非常突出。
而在她的投资框架中，这一点也是显现无疑：
大类资产配置，主要是聚焦当下宏观和市场的主要矛盾，通过跨周期的优化配置；而在中观判断上，重点把握产业蓄势阶段和盈利驱动带来的投资机会，结合量化分析动态平衡组合结构，对基金品种“360度”挖掘潜力选手；通过量化分析多维度穿透基金底层资产，进行风险动态监测和组合精细化管理。
很显然，这样做的目的归根只有一个，就是秉持均衡策略，始终以绝对收益思维审慎进行投资。
绝对收益，也是FOF投资是否成功的关键指标。
基金池
对于这个问题，雷敏的回答很直接，就是采用定量方法，深入研究和分析基金品种，实现对基金研究的深度把握，主要是从六个角度来入手：
一是基本信息，即产品特点、产品基本信息、基金经理风格标签、擅长的投资方法等；
二是收益指标，从短、中、长期基金收益及排名情况、季度绝对收益胜率等角度分析；
三是情景分析，在不同市场环境下（牛市、熊市、震荡市），基金经理的表现情况；
四是风险收益指标，检验夏普比率、卡玛比率、回撤控制能力等指标；
五是业绩归因，择时、选券的超额收益能力分析；持仓集中度、换手率、持仓行业、持仓风格等多维分析；
六是风格稳定性，随市场变化，风格是否漂移。
就在完成上述流程后，再来根据公司评级、收益指标、权益投资能力、债券投资能力等筛选指标，构建三个基金池，即固收基金池、权益基金池和其它基金池。
以权益基金池为例，范围主要是季均权益比例在60%以上的基金产品，再根据不同的分类标准进行分类，比如按市值分类：大盘、中盘、小盘；按风格分类：价值、均衡、成长；按行业主题分类：消费、医药、科技、新能源、周期、金融、军工等；按策略分类：主动权益、被动指数、指数增强等。
这样操作下来，一个相对完整的基金池才算构建完成。
基金经理画像
毫无疑问，在投资基金的过程中，对于主动管理型基金来说，基金经理的作用至关重要，而雷敏对于基金经理的定位和要求，也给出非常清晰的画像。
对于基金经理的选择，雷敏主要采用定性方法，比如从业背景、投资能力圈、组合特征、风格稳定性、市场适应性、言行一致性、纠错能力等，努力构建一个精准的基金经理画像。当然，权益类、固收类还是要区别对待。
首先，对于权益类基金经理，关注的要点主要包括四点：
一是投资能力，比如资产配置、行业配置、风格稳定性及个股选择等能力；
二是投资偏好，包括持仓偏好、交易偏好、风格稳定性、不同市场业绩表现、言行一致性、市场适应性等；
三是风险管理能力，比如最大回撤、Calmar比率等；
四是投研经历与投资理念、投资方法论、投资风格等。
其次，对于固收类基金经理来说，基本也是从这四个方面，但涉及的具体维度不同。比如，以投资能力为例，主要包括杠杆策略、久期策略、信用配置、个券选择及流动性管理等能力等。
在投资偏好方面，则是杠杆水平、期限分布、信用等级分布、组合静态收益率等；信用风险管理能力，调研管理人内部信评体系建设以及信用风险偏好，是否曾发生信用风险事件等；投研经历与投资理念、投资方法论、投资风格等。
用雷敏的话说，就是挖掘全市场“知行合一”的基金经理！
三大主线
对于未来市场，尤其是股债两市的机会，雷敏也作出了详细分析，认为结构性机会格局明确，八大赛道更为值得关注。
对于权益市场，她认为，过去一段时间经历了估值快速修复，中期回归盈利主线。经济修复的趋势从全年来看相对明确，因此如遇市场出现阶段性调整，届时将是一个较好的建仓时点，值得积极布局。我们认为A股全年来看仍可以积极把握结构性机会。
至于债券市场，明年经济周期趋向复苏，市场环境倾向于“中性偏松货币、宽信用、经济向上”的组合，判断利率呈现震荡走势，进一步下行空间有限；一季度关注信用债超调后的修复机会；下半年随着经济活动逐渐恢复，利率可能面临一定的上行压力。
而从具体行业来看，雷敏主要看好三大主线的投资机遇：
一是科技成长主线：数字经济和产业技术变革带来的长期机会，但需警惕短期交易过热的波动风险。
计算机：随着国家对于数字经济、数字化产业集群的支持政策频出，叠加海外AIGC产业链的推动，海内外双重共振下，未来行业复合增速有望逐步抬升。
电子、通信：半导体仍处在景气偏左侧区间，下半年去库存周期有望见到拐点，需要寻找细分领域机会，如算力芯片、服务器、光模块等。
二是内需主线：如医药、消费、顺周期等，与经济修复相关度较高。
医药：目前行业整体估值处于历史低位，前期压制的政策因素等边际好转，具体体现在降价幅度和谈判规则更加明确，重点关注中药、线下医疗、创新药等方向。
消费：关注高端可选消费和服务性消费，如航空票价、酒店房价、出行入座率维持在景气高位的旅游出行，预计二季度相关数据仍维持向好趋势。
顺周期：今年经济还是靠基建托底，地产低位企稳，因此基建地产链或有所表现，同时叠加央、国企考核机制调整等，关注工程机械、建筑建材、家电方向优质个股的机会。同时关注供给端受限，需求敏感的上游有色相关板块。
三是高端制造主线：如军工、新能源等，当前估值具备一定吸引力。
军工：涉及国防安全，军工板块长期逻辑确定，虽然市场对定价、订单、军费支出等此前有一定担心，但当前位置板块利空基本出尽，往后看新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期，叠加股权激励业绩兑现期，当前位置性价比较高。
新能源：整体侧重自下而上挖掘个股机会，阶段性布局。1）新能源车处于预期和基本面见底过程中，终端降价等待消费者订单回暖，预计大部分材料企业一季度是出货量和盈利低点，或考虑择机参与。2）光储部分公司一季报业绩亮眼，短期有望超跌反弹，关注储能、电池新技术、微型逆变器等。
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