一季度经济数据已经出炉，整体来看复苏势头可喜，但同时也应该看到，房地产修复的斜率逐步放缓，叠加海外进出口压力持续加大，整体经济修复的高度可能相对有限，而这也给债券市场带来了机会。
那么，该如何看待二季度经济基本面？债券市场又迎来哪些投资机会，又该采取什么样的资产配置策略呢？让我们一起来看看博时基金固收基金经理怎么说？听一听他们对当前整体环境以及债券市场的看法。
一季度触底反弹，债券市场表现如何？
Q:一季度债券整体市场表现如何？
基金经理陈黎：
短端利率波动较大而长端维持窄幅震荡，信用债流动性修复。
核心观点
2023年1季度，随着资金利率向政策利率中枢回归，市场对流动性预期发生变化，短端利率波动较大；疫后经济复苏符合市场预期，长端维持窄幅震荡；理财赎回压力缓解，信用债流动性修复，信用利差大幅压缩。整体来看，一季度利率曲线熊平，1年国债上行12bp，10年国债上行1bp；信用债表现优于利率债，3年AA+信用债与同期限国债利差压缩约50bp。
基本面修复方向明确，
二季度的投资策略关注哪些方面？
Q:一季度经济的修复已经完成不少，国内债券市场回暖，如何看待二季度债市？
首席基金经理过钧：
当前股市和债市的定位都在过去三年的中枢均值位置。
核心观点
本季度转债市场跟随正股先上后下，从上季度的大幅回撤中有所修复，偏股型转债领涨市场，而偏债型转债因为弹性偏弱和受债市盘整影响，走势较弱。
展望二季度，当前股市和债市的定位都在过去三年的中枢均值位置，利率债收益率可能继续上行，信用债由于利差重回历史较低区间，将伴随利率债市场波动。基本面的改善将有利于大市值价值和周期股的表现，部分成长股在经历了一季度的良好表现后可能进入休整；转债市场我们同样看好部分行业的偏股型转债品种，有些品种可能会顺利转股了结。
Q:展望二季度，债市应采取什么样的投资策略？
固定收益投资二部投资总监魏桢：
经济修复可持续有待观察，流动性偏宽松，投资策略强调资产配置安全边际。
核心观点
展望二季度，内需修复仍有空间，尤其是基建投资、地产开工、线下消费等可能带动经济基本面进一步复苏，但可持续性有待观察，尤其是地产投资链条。流动性方面，货币政策预计仍侧重精准发力，不大水漫灌，资金利率将围绕政策利率小幅波动。投资策略方面，继续强调资产配置的安全边际，侧重收益率上行时期加大配置力度，其余时间段以短期限的逆回购和存单等资产配置为主，保持耐心等待月末、季末的配置时机。
Q:二季度经济将维持“强复苏”还是“弱复苏”？债市将迎来哪些投资机遇？
固定收益投资三部投资总监张李陵：
二季度经济整体复苏的高度或有限，给债券投资带来机会。
核心观点
展望二季度，我们认为经济下行的压力可能会重新出现，当前随着项目的逐步开工，经济复苏可能迎来高光时刻，但考虑到信贷扩张的强度难以持续，房地产修复的斜率逐步放缓，叠加海外进出口压力持续加大，整体经济修复的高度可能相对有限，这将给债券交易带来一定的机会。
Q:资机遇债券市场总体如何？如何提高组合的票息收益？
基金经理罗霄：
债券市场总体上处于上有顶、下有底的格局中，最优的策略仍然是依靠票息。
核心观点
展望后市，基本面仍然处于温和修复的过程当中，资金面在经济修复的过程当中有望继续保持相对宽松，因此债券市场整体的风险不大。但对于长久期利率债而言，出现持续下行突破去年低点的可能性很低，基本面以及宏观环境均不支持利率债创出新低，因此债券市场总体处于上有顶、下有底的格局当中。对于目前这种债券市场格局，最优的策略仍然是依靠票息。
债市短期内或仍以震荡为主
Q:如何判断接下来的货币政策走向？对债市又有何影响呢？
基金经理程卓：
二季度货币政策或将以结构性政策为主，债市短期内或仍以震荡为主。
核心观点
展望后市，基本面依旧处于地产和防疫政策转向后的经济修复阶段。货币政策方面，强调精准有力，一季度降准后，二季度进入观察期。预计将以结构性政策为主，维持市场流动性相对充裕，配合财政政策发力。因此，对债市而言，相对宽松的货币环境仍是支撑，但偏复苏的基本面方向也决定了难有大的趋势性机会，预计短期市场仍将以震荡为主，曲线可能继续走陡。优质信用资产“资产荒”可能还将延续，信用利差预计维持低位。
Q:今年的政策环境对票息资产有何影响？该采取怎样的投资策略？
基金经理于渤洋：
政策环境对于票息资产将更为有利，信用债票息策略依然是相对确定性较高的选择。
核心观点
展望二季度，对于债券市场而言，经济增长的动能确实边际上有所减弱，但是整体依然在缓慢复苏之中。货币政策方面，不强的经济复苏斜率使得货币政策在取向上还是会维持中性偏宽松的状态，相对利率而言，今年的政策环境对于票息资产将更为有利，信用债票息策略依然是相对确定性较高的选择。
Q:在资金面预期稳定背景下，二季度整体市场将会如何表现？指数组合该如何配置？
基金经理万志文 ：
后市来看，整体市场可能呈现区间震荡格局，指数组合优选票息和骑乘优势明显的债券。
核心观点
展望后市，当前基本面修复方向明确，无风险利率下行空间有限，后续需要持续关注宽信用和宽货币的节奏力度。货币政策的总基调仍是“精准有力”、“引导市场利率围绕政策利率波动”，流动性整体仍充裕。央行降准也有助于平抑资金面波动。在资金面预期稳定背景下，收益率上行空间也有限。2季度整体市场可能呈现区间震荡格局，指数组合优选票息和骑乘优势明显的债券。
“中特估”概念火爆，
哪些投资主线值得关注？
Q:在“中特估”概念持续火热加持下，可转债迎来哪些机会？
混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨：
当前可选择稳健的票息策略，可转债可把握科技创新和自主可控相关主线的机会。
核心观点
展望未来，一方面从经济基本面温和复苏和资金面维持相对宽松局面考虑，目前长久期利率债处于中枢靠下的位置，可以等待后续基本面进一步修复带来的调整之后的机会。信用债经过去年四季度的大幅调整之后已经释放了部分风险，后续收益率进一步大幅下行的空间较为有限，认为当前阶段选择稳健的票息策略不错。
另一方面国内经济修复趋势有利于A股中期表现，流动性宽松状态继续维持概率偏大，相对债市具有优势。在股强债弱预期下，可转债估值压缩风险不大，韧性会偏强，我们认为需保持可转债多头思维，紧盯股市结构和方向。考虑到国内经济处于温和复苏，需做好周期类品种的波动预期管理，把握科技创新和自主可控相关主线，从提效方面挖掘“中特估”主题的相关机会。
面对复杂的国际环境，
如何配置才是最优解？
Q:美国等国家经济衰退的风险将会如何影响债市？投资者又该如何合理配置？
固定收益投资三部投资总监何凯：
利率下行的终局更加确定，配置上会偏向高等级信用债和利率债，对风险资产采取更加谨慎灵活的交易策略。
核心观点
展望未来，投资者对诸多问题的分歧较大，加上流动性弱化和情绪脆弱等因素影响，市场或仍将经历较高波动，但无论是美联储抗击通胀的努力还是银行系统的风险发酵带来的负面影响，最终都会使得美国经济进入衰退的概率上升，从而导致利率下行的终局更加确定。只是过程中的大幅波动会对信用和其他风险资产造成压力，因此从配置上我们会偏向高等级信用债和利率债，而对风险资产采取更加谨慎灵活的交易策略。
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