上周债市再度走强

上周债市再度走强，跨月流动性的持续宽松、政策面利空证伪的提前博弈、配置力量的持续释放等因素，共同助推市场做多情绪集中释放；周五在股市反弹和止盈盘的共同压制下，中长端出现一定回调压力，但午后政治局会议信息落地，政策端忧虑化解，各期限收益率再度下行。

数据方面，3月工业企业利润同比-19.2%，较1-2月收窄3.7pct，盈利筑底回升但同比跌幅仍较大。4月制造业49.2重回临界值下方，低于市场预期，制造业景气较2-3月高位有所回落。

政策方面，4月政治局会议表示经济好于预期，三重压力得到缓解，但同时强调经济好转是恢复性的，内生动能不强。会议强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力（其中财政、货币的表述和去年12月政治局会议一致）。

海外方面，美国一季度GDP环比折年率1.1%，回落1.5pct，不及市场预期。美国加州金融保护和创新局宣布关闭第一共和银行，引发美国地区银行股剧烈波动。

节前市场的强势情绪，带动十年国债收益率下探至2.8%这一关键点位的下方，做多力量之强超出此前预期。

往后看，基本面冷热不均的状态还不会对债市构成威胁，配置力量也在制约收益率回调的空间，市场的盘整更多是出于筹码分布和交易拥挤程度等内生性原因。如果“货币平稳+政策观望”的组合仍在延续，债市也将保持低位震荡的状态。目前，我们维持对利率债市场的中性态度。