近1年多，价值风格逐渐好转，也受到越来越多投资者朋友的关注。本期小景主要分享景顺长城基金经理鲍无可对价值投资的思考和投资感悟，希望对大家有帮助~
问：作为一位价值风格基金经理，您如何看待价值投资？在您做基金经理的这些年，投资思路和逻辑又进行过哪些迭代？
鲍无可：对我而言，我觉得价值投资的出发点就是安全边际，对于安全边际的理解有两个出发点。首先是上市公司壁垒，若壁垒不够高，长期风险大；第二是估值，任何东西都要讲一个价格，若以一个很贵的估值去买，你会发现它很多利好都已体现在股价里，这时买这家公司风险很大。
很多人会把价值投资等同于低估值投资，但实际是并不是这样，不是一定要买银行、地产才是价值投资。我们定义的价值投资是相较于股票未来两三年的市值，现在的市值有很大的折扣。比如一家公司，未来值200亿，现在的市值只有100亿，差额100亿就是折扣，我以100亿市值买入这家公司，这就是价值投资，并不只以PB或者PE的低位为判断标准。
我刚当基金经理的时候可能更关注于估值，对壁垒的要求比较低，这么多年下来我觉得壁垒是第一位的，估值是第二位的。我对现在持仓的股票壁垒要求很高，对于估值并不特别的苛求它非常便宜，只要算得过账来都可以，如果贵一点我们也会买一些，但是买得少，估值又便宜基本面又好的我们就买得多一些，这就是我们这些年一个比较重要的变化。
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注：以上基金C份额不收取申购费，但收取销售服务费、赎回费、管理费、托管费。具体费率明细详见基金详情页交易规则部分。重仓板块来源：2022年基金年报，采用申万一级行业分类，过往持仓情况不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，基金最新持仓可能发生变化，投资需谨慎。
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