二三季度有望迎来中等力度复苏

2023年一季度主要股指均上涨，其中沪深300上涨4.63%，但行业分化较为明显，TMT整体上涨近30%，同时消费、医药平稳，新能源下跌较多。

一季度国内经济主基调是疫后复苏，但市场对于复苏强度过于乐观，在3月初确认不会有强刺激政策后，市场认为复苏强度将低于预期，从而出现所谓“强预期、弱现实”组合，消费、医药、新能源因此走弱。但去年的超额流动性仍在，市场风险偏好显著提升，结合chat-gpt的AI大模型商用浪潮，TMT因此走强。此外，中特估相关标的估值长期偏低，在一季度也得到了很好的估值修复。

展望接下来的三个季度，就经济复苏而言，我会比市场乐观许多。复苏预期的向下修正，正在快速释放消费、医药的估值风险，部分过去被市场热捧的高质量公司正在走向估值新低，但春节后出行链基本面逐渐好转，二三季度有望迎来中等力度复苏叠加低基数，从中长期看是极具性价比的战略买入机会。同时顺周期板块在刺激政策落空后，也已进入估值新低趋势之中，我们会积极关注经济动能、土拍溢价等指标的动态发展；当前顺周期处于左侧，但已在深度价值区域，一旦乐观信号出现，赔率很高，值得关注。最后需要重视的强BETA行业，以券商、互联网金融为代表的，尤其是券商估值在最低分位，今年有可能走出低迷，风险偏好较高，券商业绩和估值弹性很大，大概率出现双击机会。

ERP角度，A股主要估值仍在一倍标准差左右，意味着整体风险不大，利于做多；港股反弹较多，且受制于美元利率高位，估值收到约束，未来如果美元利率开始掉头，港股ERP将快速上升，重回性价比区域。

总结一下，市场对于出行链、顺周期过于悲观，我们认为二三季度大概率超预期，当前很多高质量公司估值极低，属于较好的战略建仓机遇。同时，重视强BETA行业的业绩、估值双击机会。

$信澳价值精选混合A(OTCFUND|013393)$$信澳价值精选混合C(OTCFUND|013394)$$信澳优势价值混合C(OTCFUND|013386)$

风险提示：本材料不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。基金投资有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等文件基础上，谨慎投资。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。投研观点仅供参考，不构成任何投资建议。