1.产品：
1） 食品添加剂（63%）：
甜味剂：安赛蜜（全球第二）、三氯蔗糖（全球第一），从2021开始生产阿洛酮糖。另外，其他各个类型的代糖都有储备，都可以做，是全品类代糖企业。
香料产品：甲、乙基麦芽酚、甲基环戊烯醇酮（MCP）及佳乐麝香溶液。
2） 大宗化学品（28%）：安赛蜜的主要生产原料是双乙烯酮，公司有 1 万吨的双乙烯酮产能。三氯蔗糖的主要原料氯化亚砜与DMF，公司也都可以做到自己生产。公司还在煤化工为主的大宗化学原料、医药中间体等领域进行多元化发展。
1）金禾实业业务主要涵盖食品添加剂、大宗化工品、功能性化工中间体原料和医药中间体四大类。公司为国内甜味剂行业龙头企业，以食品添加剂业务为核心，兼顾多元成长，已发展成具有一体化产业链的综合性化工企业。
2）营收变动：
1） 预计整个代糖行业未来十年的年化增速有10%：
代糖应用前景广泛：花草、酒类、水果、经典、中式&甜点，可以满足茶饮、咖啡、餐饮、烘焙、酒吧；
糖尿病、肥胖等疾病增多，但人类饮食天性嗜甜。
2） 代糖属于弱周期产品：
3） 化工属性：
4） 竞争激烈：
1） 营收净利稳步增长：营收净利17-20年呈下滑趋势，20年触底反弹，近几年尤其呈现快速增长势态。
2） 盈利能力持续提升：毛利率上升至35%，净利率上升至23%，ROE上升至27%。其中，公司甜味剂的毛利率高达40-50%，内销毛利率30%左右，外销毛利率45%左右，说明公司甜味剂的销售占比在提升。
3） 资产负债情况持续优化：资产负债率32%，应收账款6.4亿，应付账款10.8亿。
4） 现金流充沛：类现金41亿，短期借款4.5亿，一年内到期非流动8亿，长期借款4.8亿。
5） 分红稳定：股利支付率稳定在30%左右。
6） 资产较轻：总资产107亿，固定资产29亿，对于一个化工类企业，难能可贵。
三、金禾实业SWOT分析
1、优势S：
1）横向一体化：各个类型的代糖都有储备，都可以做，是全品类代糖企业。
2）纵向一体化：金禾实业拥有生物+化学双平台，从原料到产成品全部自给自足，生产成本更低、减少价格波动。
3）规模优势：目前金禾甲、乙基麦芽酚、安赛蜜、三氯蔗糖在行业细分领域内已成为全球寡头企业，这种优势既可以摊薄生产成本、环保投入，在对上游的议价权方面也有更大优势。
4）全渠道能力：同时向C端和B端销售，获取更高的毛利率和销量。
5）管理层很优秀：作为年轻的创二代，已经做得很好了。
2、劣势W：
3、机会O：
1）代糖行业赛道好：
2）功能性化工中间体原料和医药中间体：这是公司的第三和第四块业务，这块业务和新和成很像，可以有样学样。
4、威胁T：
1） 部分新式蔗糖可能有食品安全风险：
2） 易受到汇率、海运费影响：产品中35%出口。
3） 环保风险：制糖业是高污染行业，时刻面临环保风险。
4）竞争激烈：三元生物、保龄宝、华康股份等等其他企业也在不断的扩产分享市场的红利。
四、金禾实业的投资逻辑
1） 金禾实业是一个化工企业，主要产品是安赛蜜、三氯蔗糖等代糖，以及生产这些代糖的原材料，一方面当然得益于代糖行业处于成长期，整体需求大于供给，另一方面，则不可避免的拥有化工企业的属性。
2） 代糖行业有一个致命问题，代糖之所以取代真糖，最重要的原因不是自身很健康，而是其甜度非常高，只用很微小的数量就可以达成所需甜度，例如，6000克蔗糖所提供的甜度，等于1克纽糖所提供的甜度。这从侧面表明代糖的需求量没有真糖的需求量那样高，当众多代糖企业疯狂爬产能的时候，这意味着市场不久就会饱和，呈现供给大于需求的局面，届时金禾实业也就变成了毫无新意的化工企业。
3） 归根结蒂，甜味剂还是完全竞争市场，是同质化产品，同质化产品的竞争重心是规模、效率，这些其实只要有钱，有时间就可以砸出来，因而长期来看，没有企业可以真正做到高枕无忧。
4） 在未来3年内，代糖市场是需求方市场，可能未来第3年，就转变为供需平衡，再之后，就是供大于需了。这点类似于蔗糖市场，在上世纪蔗糖市场可能也是市场翘楚，十分吃香，但是随着蔗糖供给增加，最终也成了明日黄花。总之，时间是金禾的敌人。
5）因而，在有安全边际的前提下，可以选择建仓，每年都需要关注代糖的供需情况，随时准备离开。
五、估值
1）估值：32.27元/股
2）安全边际：80%
3）建仓价格：25.82元/股
4）建议仓位：20%
中年大叔，裸辞炒股，若对您有帮助，不吝打赏！
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