财报看势| 休闲食品：线上镀金，线下变阵

目前我国休闲食品市场规模已超过万亿元。根据中商产业研究院统计，2022年中国广义休闲零食市场空间超过1.5万亿元，近五年复合增长率超过10%。

盘点良品铺子、三只松鼠、洽洽食品、来伊份、盐津铺子等A股上市的休闲食品公司披露的2022年财报，在众企业喜忧参半的业绩背后，呈现出“线上增长明显”、“线下全渠道竞争加剧”等趋势。

A股休闲食品上市公司主营的产品众多，包括炒货、卤制品、饼干糕点、肉类零食等等，从主营产品的品种来看，良品铺子、三只松鼠、洽洽食品、来伊份、盐津铺子、甘源食品更为接近，它们的零食种类繁多，都涉及坚果炒货、烘焙糕点、果干、肉脯等。

综合其财报显示，从营收规模来看，上述六家休闲零食企业从高到低进行排名，依次为：良品铺子、三只松鼠、洽洽食品、来伊份、盐津铺子、甘源食品。与去年上半年相比排序并无变化，但从营收来看，良品铺子以94.40亿元远超营收72.93亿元的三只松鼠，居行业龙头。

图源：南都湾财社

尽管整体规模领先，不过良品铺子去年营收增速大幅放缓，其2021年营收增速为18.11%，2022年营收增速则下跌至1.24%。收入增长最快的是盐津铺子，去年其营收同比增长了26.83%，较上一年度的增速16.47%有所提高。

唯一一家营收出现负增长的企业是三只松鼠，其去年营收同比下跌了25.35%至72.93亿元，几乎跌回其2018年的营收水平。

同时据财报披露，洽洽食品实现营收26.78亿元，同比增加15.10%；归母净利润9.76亿元，同比上涨5.10%；来伊份实现收入43.82亿元，同比上涨5.03%；归母净利润1.02亿元，同比上涨229.12%。

值得一提的是，在净利润方面，2022年，洽洽食品以9.76亿元的规模拿下第一，不过其去年净利润同比增速大幅放缓，仅为5.10%，这也是洽洽连续三年净利润增速放缓，2019-2021年，其净利润增速分别为42.30%、30.73%、15.35%。

而净利润增速最快的是来伊份。2022年，来伊份净利润同比增长229.12%至1.02亿元，扣除非经常性损益净利润同比增长191.27%至0.60亿元，来伊份在财报中指出，这主要是因为加盟业务和特渠业务的销售增长和销售毛利率的提升。

唯一一家净利润出现下跌的依然是三只松鼠。2022年，三只松鼠净利润同比下跌68.61%至1.29亿元，扣除非经常性损益净利润同比下跌87.33%至0.41亿元，这也就是说，三只松鼠去年卖了那么多零食，只赚了约4100万元。

对此，三只松鼠财报显示，这主要是因为三只松鼠主动优化门店、推动SKU结构调整、加大品牌费用投入等，影响了当期利润。同时，由于外部环境变化对人力、运力产生影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。

过去一年，这些企业售卖的休闲零食毛利率多数出现下跌。其中，三只松鼠毛利率下跌了2.64个百分点至26.74%，盐津铺子毛利率下跌了0.99个百分点至34.72%，甘源食品毛利率下跌了0.84个百分点至34.26%，洽洽食品毛利率下跌了0.31个百分点至31.88%。

图源：南都湾财社

据南都湾财社报道，针对毛利率下跌，三只松鼠相关负责人告诉南都湾财社记者，去年公司基于高端性价比战略，致力于向消费者提供更加高质价优的硬折扣产品，同时叠加部分坚果原材料成本上升，对毛利率产生一定影响。

而盐津铺子产品毛利率出现小幅下滑，主要是因为销售渠道的调整，高毛利率的直营商超渠道收入占比在不断缩小，而低毛利率渠道收入在上涨，不同渠道主推产品不同，价格体系也有所不同。

洽洽食品整体毛利率下跌主要是受到葵花子产品毛利率下跌拖累，洽洽在财报中指出，2022年部分高品质的葵花籽原料受天气等因素影响价格有所上涨，对葵花籽的毛利率有些影响。

虽然行业毛利率普遍下跌，但2022年不少休闲食品企业在线上运营中颇有看点。

2022年，良品铺子实现营业收入943961.4万元，同比增长1.24%；主营业务收入为931852.98万元，同比增长1.91%，其中，线上收入占比50.42%，略微跑赢线下。而回溯至2019年，良品铺子的线上营收占比还低于线下。

据了解，面对复杂多变的线上经营环境，良品铺子在平台电商业务上制定了多项增长策略。以竞争为导向，聚焦节令节点做爆发，粽子礼盒、月饼礼盒、坚果礼盒产品同比增幅显著。

而来伊份财报则在2022年继续开拓B端加盟和经销业务，销售规模同比增长53%，线上天猫和京东渠道新增会员同比提升133%，客单价提升10.26%。同时，抖音、快手作为电商非线性增长渠道，企业通过直播、短视频和分销商等合作形式实现40.9%增长。

截至2022年末，盐津铺子经销商达2483家，当年净增734家，同比增长41.97%。经销渠道下，全年实现营收21.04亿元，同比增长41.81%。相比之下，电商渠道发展迅猛，2022年全年实现营收4.18亿元，同比大增201.38%。

数据显示，过去六年，盐津铺子电商渠道营收占比从6.56%，攀升至2022年的14.45%。

同时，还有部分休闲食品企业在线上渠道产品毛利率高于线下。2022年，劲仔食品线上销售产品的毛利率为26.77%，相比之下，线下销售产品的毛利率为25.32%；同期，元祖股份线上电商的毛利率为69.77%，线下门店的毛利率为48.09%。此外，有友食品线上和线下模式毛利率分别为44.64%和30.75%。

由此可见，电商销售形式持续创新、产品和服务不断优化，正持续为行业带来增量。

线下全渠道融合加速

从渠道端来看，当前零售渠道呈现去中心化、多元化、细分化趋势。线下便利店、仓储式超市、社区生鲜超市、零食量贩店等业态兴起，线上模式也进一步创新，在传统B2C、C2C外出现O2O电商、直播电商等新零售业态，休闲零食销售进入全渠道融合阶段。

良品铺子在财报中将业绩增长的驱动因素归结为“公司持续在细分市场探索产品创新、深入全渠道经营和精细化运营”等。

从三只松鼠财报来看，报告期内，三只松鼠与超1000家经销商建立合作，实现一级城市覆盖率100%。同时推动批发业务归口整合，实现区域经销业务营收增长超80%。

盐津铺子表示，业绩之所以大幅增长，主要系公司持续推进“产品+渠道”双轮驱动战略，聚焦核心品类，产品通过全规格发展和全渠道覆盖实现稳步增长。

另一方面，下沉市场也成为休闲零食的新赛道。洽洽食品相关负责人表示：“2022年葵花子渠道通过弱势市场提升、三四线城市及县乡市场的精耕以及新场景新区的拓展如餐饮渠道、茶饮渠道、会员店、山姆会员店、零食量贩店等方面实现突破。”

对于各大企业陆续进军的零食量贩店领域，良品铺子方面表示：“这是一种渠道的细分，面向的是看重性价比为主的人群，这一模式最关键的是高效的供应链整合、门店资源布局以及组织运营能力三方面。”在线下客流量逐步恢复的环境下，零食量贩店也将成为休闲零食新的竞争赛道。

2023年一季度财报显示，良品铺子、洽洽食品、盐津铺子和劲仔食品等公司较去年业绩均有不同程度增长，三只松鼠去年业绩不佳，但已连续两个季度实现增长，释放利好信号。

良品铺子发布的2023年第一季度报告显示，报告期内，公司实现营收23.85亿元，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长59.78%，扣非净利润1.07亿元，同比增长72.50%。

良品铺子相关负责人称，公司业绩增长的主要原因有三方面，分别是整合供应链资源保障产品质量；以用户需求为导向进行产品研发；进行全渠道精细化运营等。

今年一季度，三只松鼠实现营业收入19亿元，同比下滑38.48%；实现净利润1.92亿元，同比增加18.73%，已连续两个季度实现净利增长。

探其原因，在高质量发展目标的指引下，公司围绕“示范工厂、分销布局、电商升级”推进种种举措开始显露成效。

今年一季度，盐津铺子业绩延续高增，营收8.9亿元，同比增长55.37%；归母净利润1.1亿元，同比增长81.67%。

盐津铺子表示，业绩之所以大幅增长，主要系公司聚焦核心品类，产品通过全规格发展和全渠道覆盖实现稳步增长。

洽洽食品一季度业绩营收13.36亿元，同比下滑6.73%；归母净利润1.78亿元，同比下滑14.35%。这主要系受去年11月葵花籽原材料采购价成本提升，且瓜子提价幅度尚未及时覆盖成本上调所致。

另外，来伊份一季度营收12.12亿元，同比下滑7.80%；净利润收入0.71亿元，同比下降23.04%；好想你一季度营收4.15亿元，同比增长11.38%；净利润0.12亿元， 同比增长43.22%。

展望2023年，休闲零食行业仍然面临着渠道变革和产品创新的机遇和挑战，市场消费复苏之路仍然漫长，企业需要积极调整状态来灵活应对。

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