立夏，夏季的第一个节气，象征夏季的开始。《月令七十二候集解》中说：“物至此时皆假大也”，这里的“假”也是大的意思，是说春天的植物到这时都已经长大了。
今年以来，A股科技板块也在沉寂了两年之久之后“至此长大，ChatGPT、云游戏、AIGC等概念轮番炸场，颇有立夏时节“天地始交，万物并秀”的味道。市场上也有声音说，未来三到五年甚至更久，A股市场或将处于“科技股时代”。
立夏之日，《投资时令说》的直播间邀请了财通资管科技行业研究员邓芳程，畅想“大国智造”的未来。
主持人：这期《投资时令说》实际上是我们第三次聊科技板块了，在此前的大雪、雨水两个节气中，我们分别和李晶、包斅文两位权益基金经理聊过这个话题，也提到过“智能化”“国产替代”这些热词。能否请您再详细介绍一下，从“中国制造”到“中国智造”跨越的时代背景？
邓芳程：这是一个非常大的问题。制造可以理解为物料转变为产品的过程，已经有非常漫长的一个历史。工业革命以来，制造业效率持续提升，主要是机器的应用越来越广泛，机器的效率也在不断提升。但是信息技术革命以来，作为一种新的手段，信息技术不断融入到制造业。从制造到智造变化的本质，是信息技术在各行各业的渗透进一步深化，它其实是渐进的过程，并不是一蹴而就。早年，主要是在设计、管理、销售等环节逐步实现了信息化，但是最为关键环节之一的制造过程本身，信息化相对是不充分的。现阶段的智能制造，是打通设计、生产、销售的全链条，实现各个环节的联动，实现柔性的生产。从中国制造到中国智造的时代背景，它既有全球趋势的映射，也是中国产业升级新的阶段的一个选择。
首先从全球视角来看，信息技术作为提升生产力最重要的载体，越来越深入融合到各个领域，是发展的必然趋势，全球其实已经进入到制造智能化的加速期。
从国内视角来看，中国制造业享受过很长时间的红利，既有加入WTO的因素，又有人口红利、工程师红利、完善的产业链配套等因素。随着信息技术对生产效率影响越来越大，中国要保持和强化过去的这一优势，走向智能制造也是一个必然的选择。
主持人：是不是可以理解为，过去的制造其实是在比拼产品结构的升级，现在智能化的智造比拼的是一个产业生态的构建？
邓芳程：可以这么比较简单地去理解。从制造到智造，我们不仅要能够参与越来越多的领域，制造越来越多的产品，而且从研发到设计、生产、管理、市场，其实我们要在各个环节不断地去提升综合竞争力，而深度的信息化其实就是提升效率、提升竞争力最有效的手段之一。
主持人：如果把智能化看作是一个万里长征，您觉得我们现在大概处在什么样的阶段？未来有没有契机能够促使这个进程明显加快？
邓芳程：首先，全球视野横向比较来看，中国的优势制造业在智能化这个领域确实处在全球第一梯队，但是我国的制造业发展比较不平衡，很多领域的智能化水平和国际还是有一定的差距。
其次，从我国发展的历史来看，智能化已经有比较好的基础，各个环节单点的信息化和智能化已经有非常多的实践，也取得了不错的成果，但是全流程的打通还有很大的提升空间。
展望未来发展的重点，一是重点环节信息化的持续深入，二是设计生产产业链，包括采购、销售、供应链等领域的进一步打通。近期科技行业和资本市场关注度比较高的，像AI大模型、ChatGPT等技术的突破，或将是后续制造业加速向智能化转型的一个重要工具和载体。
主持人：科技创新是从产品到产业链的一个关键，如果我们把这两者做一个比喻的话，产业链和创新链其实可以看作是人的身体和大脑，一定要做到两者的协同，才能够做到我们所谓的“双链融合”。“产业链”研究也是我们公司权益研究的一个重点，以您个人为例，您在具体的工作中如何围绕产业链进行研究？
邓芳程：科技行业产业链的研究核心，是跟踪技术突破、技术变迁对产业链各个环节影响的方向、影响的大小以及影响的节奏，所以对行业变化一定要保持非常紧密的跟踪，同时对后续的变化方向，也要保持一定的前瞻预判。
主持人：从产业链的角度来说，大科技板块的范围是很广的，比如汽车科技、数字医疗、消费电子、人工智能等等其实都属于这个范畴。从我们投资研究覆盖的角度来说，狭义和广义的科技板块分别包括哪些？
邓芳程：科技，顾名思义就是科学和技术。所以，除了信息技术之外，包括像医药（特别是创新药）、新能源车、光伏、军工等这些都是属于广义的科技行业。狭义的科技行业主要是指电子、计算机、通信、传媒这四个行业，一般也被称为TMT行业，像人工智能、数字经济、数据要素等近年关注比较高的领域都分布在这四个行业。
主持人：科技板块的变化速度是非常快的，这一点给研究带来不小的难度，您在进行科技股研究的时候，有没有基础框架可以分享？
邓芳程：科技股研究从框架上来说，首先，最重要的是根据技术的突破和迭代方向找到最受益的公司。新技术的演进一般包括技术的突破、应用领域的创新、商业模式的探索、用户数和财务数据的体现等四个阶段，并不是一定要到最后上市公司财务报表开始体现时这个行业才有机会，而是每个阶段都有最受益的环节、或者说是能找到最受益的公司。关键在于随着技术的变化和演进节奏，去找到每个阶段最受益的公司，这应该是科技股研究最重要的一环。
其次，在中国市场，一方面政策对行业发展的影响是非常大的，另一方面政府和央国企其实也是国内IT行业最大的购买客户之一。因此，政策的引导对于国内科技行业的发展是非常重要的。
再次，与其他行业类似的因素也需要持续跟踪，包括行业短期景气度的判断、供需，以及竞争格局的变化等等。
信息技术是最近二十年技术创新最快的领域，每一波技术创新不仅会打开新的潜在的市场，也可能会对原来的市场带来很大的冲击。因此科技板块的变化往往很大，抓住技术变迁和演进的脉络、紧跟政策引导的方向，才能以不变应万变。
主持人：科技成长股对流动性是比较敏感的，A股科技板块今年“否极泰来”背后是否也离不开流动性预期改善的因素？除了流动性因素以外，影响科技股的表现的因素还有哪些？
邓芳程：今年科技行业确实是迎来了技术突破和政策引导的双击。技术突破方面，主要是以OpenAI的ChatGPT为代表的生成式大模型等人工智能方面的突破，将人工智能的潜力拔到了一个新的高度，而且在部分领域逐步形成了商业模式，其他很多领域也在逐步探索。
政策引导方面，主要是国家对数字经济和数据要素的大力支持。今年年初以来这方面的政策出台是非常多的。在政策引导下，数字经济有可能会进入到更高质量发展的新阶段，数字化价值、数据要素的价值有望在这个过程中再一次迎来重估。
主持人：在“中国制造”向“中国智造”升级的过程中，我们常常会说碰到“卡脖子”的问题，您觉得“卡脖子”问题如何去解决？
邓芳程：制造升级的关键其实是信息技术的持续突破，其实在信息技术领域，中国在应用方面一直是比较强的，但是在半导体、基础软件，还有像工业软件这些方面，相对来说是我们的短板。
所谓“卡脖子”问题，也主要看在这些基础的软硬件领域能不能持续地突破。过去二十年国内科技行业的发展由浅入深，完全没有突破的方向和领域越来越少，目前确实还有一些关键技术突破步入了深水区。
主持人：中国在像光伏、新能源汽车这些高端制造的领域，可以说已经走在了世界的前列。未来还有哪些领域我们可以实现“弯道超车”？
邓芳程：弯道超车其实从来都是比较难的，中国在光伏、新能源汽车领域能走到世界前列，跟政策的支持、相对完善的产业链布局、全球最大的单一市场等因素都密不可分，可以说在这些领域，我们不仅是实现了弯道超车，而是实现了正面超越。
在信息技术领域，中国的应用和商业模式创新一直是具备优势的，放在全球来说也是处于第一梯队，如果竞争力相对欠缺的半导体和基础软件要实现更大的突破，离不开政策支持和市场培育。
为什么政策的支持非常重要？是因为IT行业中很多产品有很强的网络效应，比如像欧美国家先推出一个产品，随后在这个产品基础上建立起相应的生态环境，那么使用者就会对这一套生态系统比较熟悉。相应地，在硬件和基础软件之间、基础软件和应用软件之间，就形成了紧密的链接。如果要一定程度地去破解这种链接，就需要政策的适当支持，让国内的产品有机会可以慢慢地先用起来，只有在这个基础上才能进行更多的迭代和进步。
其次，是要培育市场。从产品的突破到逐步建立生态这个过程中，市场起到了非常关键的作用，只有市场逐步培育起来了，这个行业才能逐步地去做大。
还有一点，资本市场在这个过程中也发挥了比较好的作用。比如这几年，二级市场和一级市场对于硬科技都是比较关注的，这些领域的融资、上市都变得相对来说更容易。如果这些公司拿到了更多资金，可以招揽更多优秀的研发人员，对这些行业加速也会起到比较正面的促进作用。
主持人：现阶段我们权益团队比较坚定地看好科技方向，是出于什么样的考虑，具体看好哪些方向？
邓芳程：我们确实一直是比较看好科技方向，主要是以下几点的考虑：
第一，政策大力倡导。目前国家政策更加看重数字化对经济的引领作用，也更加看重数据作为一种要素投入对经济生产效率提升的促进作用。数字经济已经进入到了一个新的发展阶段。
第二，国内的硬科技，特别是在半导体领域这几年也在持续地进步，逐步地从第二梯队进入到第一梯队。
第三，前面也提到，技术进步是对科技行业变迁，包括能否有行情一个比较重要的影响因素。现在，以OpenAI为代表的AI大模型，也就是AIGC等在产业领域逐步落地。实际上，部分大模型的效果是非常惊艳的，有可能推动人工智能进入到新的发展阶段，而且人工智能与科技行业很多领域都有融合潜力，有可能带来一系列衍生创新。
基于这几点，我们对科技行业未来的方向以及主要细分的领域都是比较看好的。
主持人：投资和节气一样，都是见微知著、把握规律、候时而行。在节目的最后，按照惯例，也请您结合今天的节气——立夏，给投资者们送上一段投资寄语。
邓芳程：科技股的行情在春天就已经开始预热了，数字经济和人工智能的趋势有望延续。立夏是夏季的开始，春日是良辰，夏日亦是佳期，也祝愿投资者在夏季能取得更好的收益。
主持人：告别春天，时至立夏。科技板块在2023年的表现，也如同由春入夏的气温一般日益火热，眼看绿荫渐浓、繁花茂盛，一年中最热闹的季节就要来了。经过了蛰伏等待，科技创新也许同样会为我们带来A股投资的绚烂色彩。
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$财通资管数字经济混合发起式C(OTCFUND|017484)$
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