5月债市观点—资金面无需担忧，短期债市风险不大

各位投资者朋友们，大家好！我是$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$和$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$的基金经理李博良。很高兴又和大家见面了！

 

本周是五一节后的第一个完整周，4月延续了3月债市的积极情绪，长债利率整体走牛，5月的债市情绪是否会变？作为普通的债基投资者，5月该加仓还是减仓？我们先来看看对债市影响较大的资金面。

【资金面】

4月央行投放平稳，税期后资金利率宽松。全月看，R001收益均值下行7BP至1.71%，R007收益均值下行20BP至2.3%，央行公开市场净回笼4140亿。央行在3月公告降准后货币投放延续平稳态势，维护了流动性的合理充裕，4月MLF增量续作与OMO投放基本平稳。加之地方债发行放缓，信贷投放强度转弱，银行间超储压力持续缓解。作为传统缴税大月，资金面在中旬有所收紧，央行随之加大OMO投放，资金面有所缓解。伴随资金波动，1年AAA同业存单收益率阶段性上行至2.63%，月末降至2.59%，与3月末基本持平。

数据来源：Wind，数据起止：2023.3.1-2023.4.28。

 一季度GDP总量数据大幅改善，但经济结构较为分化，市场对经济复苏预期有所修正。4月以来高频数据环比走弱，PMI数据跌至荣枯线以下，经济内生动力仍然不足。政治局会议充分肯定疫后复苏，但也清晰认识到需求不足，预计后续货币政策延续精准有力，资金面尚无需担忧。在坚持高质量发展的背景下，政策定调较为平稳，内外需难以共振，经济预计结构性复苏。

【现券方面】

4月长债利率整体走牛，10年国债下行突破2.8%。

今年4月债市主要经历了基本面数据修复节奏分化、宽松货币政策预期调整、增量稳增长政策落地预期等几轮主线切换。总体而言，长端利率走牛为主，市场对于后续经济复苏的持续性心存疑虑，10年国债向下突破了2.8%的关键点位。市场继续追逐票息类资产，交易情绪从短端向中长端蔓延，短端低等级信用债和中长端高等级信用债利差压缩较为显著，“资产荒”逻辑继续演绎。由于资金利率并未下行，短端下行幅度有限，曲线形态进一步牛平。

数据来源：Wind，数据起止：2016.01.01-2023.4.28。

4月以来长端利率快速下行，对目前经济基本面定价较为充分。短期来看，贷款增速放缓，部分银行存款利率下调，银行配置需求仍有惯性，债市风险不大。但10年期国债向下突破2.7%需要进一步政策刺激，追涨性价比不高。银行次级债债经过前期利率大幅下行，相对利差逐步接近去年三季度低点，配置吸引力弱化。

后续我们会更多地关注细分品种上的投资机会，短端适度配置票息类资产，中长端资产保持一定流动性，同时提防监管对空转套利的态度及市场交易拥挤度。 

最后，非常感谢一直以来支持丰泰和智盈的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家进入产品讨论区留言互动$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$。 

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